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Aujourd’hui, c’est la date de détachement du dividende de CHPY. La distribution de cette semaine est de 0.4229 dollar par action et sera versée demain, le 5 novembre. Pour 479 actions, cela représente 202.57 dollars avant impôts, soit environ 141.80 dollars après la retenue à la source de 30 %.

Commençons par les chiffres : le fonds négocié en bourse à capital variable YieldMax Semiconductor Portfolio Option Income Strategy (CHPY) verse cette semaine 0.4229 dollar par action, soit une nouvelle baisse de 8.0 % par rapport aux 0.4598 dollar de la semaine dernière. Il y a cinq semaines, la distribution était encore de 0.5847 dollar. Elle est désormais tombée à 0.4229 dollar, soit une baisse cumulée de 27.7 % — 0.5140 dollar, 0.4702 dollar, 0.4598 dollar : elle n’a cessé de reculer. Le taux de distribution annualisé officiel est de 40.17 %, toujours au-dessus du seuil de 40 %, mais la marge n’est plus que de 0.17 point de pourcentage. À la clôture du 3 novembre, le cours s’établissait à 55.90 dollars, en hausse de 2.23 %, mais toujours 37.8 % sous son plus haut sur 52 semaines, à 89.86 dollars. Les distributions cumulées des 12 derniers mois s’élèvent à 27.65 dollars ; la part estimée de restitution de capital pour la dernière distribution est de 0.9 % ; les actifs sous gestion avoisinent 1.22 milliard de dollars.

Clarifions d’abord les définitions, pour éviter de se laisser effrayer par les chiffres. Premièrement, le montant de la distribution ne dépend pas du cours de l’action, mais des revenus effectivement perçus par le fonds la semaine dernière : les primes encaissées en vendant des options d’achat, auxquelles s’ajoutent les dividendes des actions détenues, moins les frais de gestion. En termes simples, une option d’achat permet au fonds de vendre à quelqu’un d’autre le droit de profiter de la hausse future de ses actions en portefeuille ; il encaisse une prime qu’il verse ensuite sous forme de distribution. Deuxièmement, le taux de distribution annualisé correspond à la distribution de cette semaine multipliée par 52, puis divisée par la dernière valeur liquidative. Selon la méthode officielle, il est de 40.17 % ; la règle prévoit d’arrêter le réinvestissement s’il passe sous les 40 %. Troisièmement, la part estimée de restitution de capital est de 0.9 %, ce qui signifie que seuls environ 0.9 % des 0.4229 dollar pourraient provenir du capital. On est loin du seuil dangereux de 70 % : le fonds ne puise pas dans son capital pour maintenir artificiellement la distribution.

Pourquoi la distribution a-t-elle baissé cinq semaines de suite alors que le cours a progressé de 2.23 % mardi ? Voici le mécanisme : en octobre, le secteur des semi-conducteurs a d’abord reculé, puis s’est stabilisé. La volatilité des actions a diminué, et les primes que le fonds peut obtenir en vendant des options ont suivi la même tendance. Ses revenus effectifs de la semaine dernière ont donc baissé, entraînant la baisse de la distribution de cette semaine. La distribution reflète les revenus de la semaine dernière, pas le cours d’aujourd’hui. Mardi, l’indice PHLX Semiconductor a gagné 2.63 %, tandis que le chiffre d’affaires des centres de données de Super Micro Computer a bondi de 97 % dans ses résultats trimestriels. Le rebond des cours est déjà là, mais il faudra attendre au moins une ou deux semaines avant qu’une amélioration des distributions se reflète dans les chiffres. Ce décalage est précisément ce qui prête le plus à confusion.

Pour la suite, il ne reste qu’une mince marge au-dessus des 40.17 %. L’annonce de mercredi prochain sera déterminante : si la distribution baisse encore d’environ 8 %, le taux annualisé passera probablement sous les 40 % et, conformément aux règles, les liquidités seront conservées au lieu d’être réinvesties ; s’il se stabilise, voire remonte légèrement, cette série de cinq baisses consécutives sera terminée. Autre point à noter : la part de restitution de capital n’est que de 0.9 %, la qualité de la distribution n’est pas en cause ; le problème vient des revenus, pas du capital. Le réinvestissement prévu vendredi aura lieu comme d’habitude : tant que le taux annualisé ne passe pas sous la barre des 40 %, les règles imposent de poursuivre le réinvestissement. Les 479 actions devraient rapporter environ 141.80 dollars. Rendez-vous vendredi pour le point sur le réinvestissement.

Surveillez de près ces trois risques : premièrement, une nouvelle baisse de la distribution la semaine prochaine pourrait faire passer le taux annualisé sous les 40 % et déclencher l’arrêt du réinvestissement ; deuxièmement, si la valeur liquidative, après déduction des distributions, sous-performe l’indice PHLX Semiconductor, l’érosion sera avérée ; troisièmement, si la volatilité des semi-conducteurs continue de reculer, les revenus tirés des primes diminueront encore. Cinq baisses consécutives de la distribution ne sont pas forcément inquiétantes ; ce qui l’est, c’est de faire comme si de rien n’était alors qu’il ne reste que 0.17 point de pourcentage de marge.

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