莫华

El oro se infiltra en una liquidez diseñada artificialmente, ya que Donald Trump emitió señales que autorizan la producción de automóviles ultracompactos en EE. UU., aumentando la volatilidad del riesgo en la narrativa del dólar. El mercado podría girar prematuramente hacia commodities como el oro. Se espera un rápido barrido bidireccional antes de que las instituciones revelen sus intenciones.
En el gráfico de 1 hora, la estructura alterna entre la oferta de calidad en 4242-4244 y la demanda de descuento en 4170-4168. El próximo paso direccional requiere la convergencia de MSS + BOS + desplazamiento.
Marco técnico - Estructura de capital inteligente (1H)
Etapa actual = Compresión de liquidez extrema en 1 hora

总体上，交易所中的BTC，在2022年以前是上升的，而2024年以后是呈现下降趋势的。
2024年以来，交易所BTC的减少，很可能与ETF有关。一部分市场由CEX交易转向ETF交易。ETF市场本身也是一种交易所，但是交易所中交易的是ETF份额，相应的BTC是在ETF发行机构的链上钱包中。
交易所BTC流出动机之一是恐慌或者看多
✦因恐慌而将BTC从交易所提走
2022年底有一波在当时而言，史上最急剧交易所BTC流出。
显然是和FTX在2022年底的倒闭有关，大户认为BTC放在交易所里存在一定的风险。
此时的交易所BTC流出动机是——恐慌。
✦因看多而将BTC从交易所提走
但是，11月21日以来，交易所BTC急剧流出。从上图看，这一波交易所BTC流出，比FTX倒闭时波出交易所的BTC更多也更快速。
放大以后可以看见，交易所BTC急剧流入的这段时间是BTC价格向上。
因此，11月21日以来交易所BTC流出的原因，不是因为担心FTX事件重演才把BTC提走的，更大可能是交易者买入BTC然后提到链上。
此时的交易所BTC流出动机是——看多。
➤交易所BTC流入动机可能是出售
大体上BTC流入交易所具有出售动机。所以，基本上大量转入交易所的BTC都可以在不久以后找到相应的下跌趋势。
交易所BTC流入与行情
交易所流入出售行为的关系是：先流入、才能出售。
所以交易所BTC流入可能是先行指标，我们可以多关注交易所BTC流入。
✦大户分批出货在币价上涨阶段或下跌初期
首先，交易所BTC流入有若干次大额急剧流入，且都能在未来不长的时间内对应价格下跌。
在币价上涨阶段或者下跌初期出现的交易所BTC流入，大概率是大户分批出货。
特点是交易所流入BTC非常多且急，对应图上的前4次流入。
✦下跌中后期的交易所BTC流入来源于ETF
除了前4次，后面几次交易所BTC流入的特点是逐渐流入的，这很可能是来源于ETF。
随着ETF市场的逐渐出售，机构开始逐渐赎回份额并逐渐将BTC提到交易所中出售。
这发生在下跌中后期，没有急剧的BTC流入交易所，说明大户已经出售出的差不多了。
➤交易所BTC流出与行情
交易所流出与买入行为的关系是：先买入、才能流出。
所以，交易所BTC流出可能是后滞指标。前面分析过，BTC流出交易所则不一定是看涨，也可能是恐慌。所以我们需要关观交易所BTC流出是否对应着价格上涨。
我们在上图可以看见三种情况：
▌出现在下跌尾部的看涨动机
交易所BTC流出、对应价格上涨，这是市场买入行为，对应看涨动机，往往出现在下跌尾部。
▌出现在下跌中期的恐慌动机
交易所BTC流出、对应价格下跌，这是市场提币行为，对应恐慌动机，往往出现在下跌中期。
▌出现在顶部的特殊情况
交易所BTC流出、对应价格横震，这是市场同时有买入卖出行为。
这发生在今年7月，现在不得不承认，这可能是个行情即将见顶的信号之一，至少可以确认即将出现阶段顶。
➤2025年总结
总体上我们可看见2025年交易所BTC流入流出的趋势分为几个阶段：
第一阶段，大户出货阶段。经历了BTC的(下跌、上涨)、(下跌、上涨)共两轮。
第二阶段，派发完成阶段。这里有目前为止最后一次大户出货，同时伴有买入行为及交易所BTC流出，BTC处于横震，大户在这一阶段基本完成BTC派发，换手基本完成。
从此再也没有急剧的交易所BTC流入。
第三阶段，诱多阶段。这里BTC冲刺到达峰值，但是并没有明显的交易所BTC流出，更像是是主力在交易所是拉盘诱多。
第四阶段，散户出货阶段。这一阶段，交易所BTC没有急剧的流入，有一些像是ETF机构逐渐出货，BTC震荡下行。交易所BTC经历了(流入、看多式流出)、(流入、恐慌式流出、看多式流出)、(流入、看多式流出）共三轮，目前我们处于最后这个看多式流出阶段。
➤写在最后
首先，具有四年周期预期的BTC大户早已完成派发，散户也已经出货3轮了。
另一方面，11月21日以来，出现了急剧的交易所BTC流出，流出的急剧程度超过2022年底FTX倒闭时，是历史上交易所BTC流出最多最快的。
因此，从交易所BTC流入流出情况来看，似乎可能已经走完了熊市。
当然，由于主力已经离场，接下来的行情可能主要关注两方面：
一是业内爆雷的风险，Upbit刚刚被攻击，但对大盘没有什么影响。交易所方面爆雷的可能性非常低。但其他的链上产品，尤其各种币的微策略，是否有爆雷的可能。
二是宏观层面是否会有利好的环境，12月降息没有什么悬念，但明年1月、3月……降息的节奏如何尚未可知。
经历了四轮牛市，行情的脆弱性可能在减弱。加上ETF通过的影响，不建议简单刻舟四年周期。
莫华的观点是，八成是熊，还有两成看宏观，如果美联储12月放鸽或者其他大利好出现，不能排除BTC新高的机会。