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【Lógica de inversión de Vicr】El precio de las acciones de Vicr subió un 20% hoy, merece atención.

La subida brusca del precio de las acciones de Vicor entre el segundo y tercer trimestre ha sido considerada por el mercado financiero como un punto de inflexión significativo. Las primeras dudas sobre su tecnología y protección de patentes han dado paso a una certeza creciente sobre su transformación de modelo de negocio y la singularidad de su tecnología.

1. Confirmación de la singularidad tecnológica: Gen 5 VPD es la única solución para la crisis de alimentación de IA
En el primer y segundo trimestre, el mercado dudaba si la tecnología de distribución vertical de potencia (VPD) de Vicor podría ser reemplazada por soluciones tradicionales de sus competidores. Sin embargo, los avances del tercer trimestre eliminaron por completo estas preocupaciones: con el aumento de potencia de los procesadores de IA hasta los $2000W$, la demanda de corriente alcanzó los $4000A$ o más (los diseños futuros de NVIDIA podrían llegar a $6000W$ a $9000W$), las soluciones tradicionales de alimentación lateral ya no son viables debido a las pérdidas por resistencia excesivas.

La única solución adecuada: La solución Gen 5 de Vicor ya ha alcanzado la densidad de corriente de $3A/mm^2$ requerida por su principal cliente Cerebras, y está desarrollando nuevos dispositivos que podrían alcanzar $4A/mm^2$. En la reunión del tercer trimestre, la dirección confirmó que clientes potenciales, incluyendo proveedores de nube de gran escala (Hyperscaler) y OEM, han validado que la segunda generación de VPD de Vicor es la única solución capaz de satisfacer las necesidades de sus procesadores.

Ventaja en forma física: El espesor del módulo de Vicor es solo de $1.5mm$ (con un objetivo futuro de $0.7mm$), mientras que las soluciones de los competidores suelen estar entre $4-5mm$, además de presentar graves problemas térmicos, lo que otorga a Vicor una ventaja insustituible en la arquitectura final de alimentación dentro del paquete (Power-in-Package).

2. Validación del modelo de negocio: Transición del modelo de "venta de módulos" a "cobro de regalías por patentes". Los ingresos por regalías del tercer trimestre sorprendieron al mercado, lo que valida la capacidad de la empresa para convertir sus barreras tecnológicas en flujos de efectivo con márgenes altos. Esto indica que Vicor ya no es simplemente un fabricante de módulos de alimentación, sino que se está transformando en un proveedor de licencias de IP similar a Qualcomm. Los ingresos por regalías del tercer trimestre alcanzaron los 21.7 millones de dólares, muy por encima de las expectativas de los analistas, lo que implica una tasa anualizada de aproximadamente 90 millones de dólares para este negocio.

Aplicación obligatoria de la barrera de patentes: Vicor utilizó una orden de prohibición obtenida ante la Comisión de Comercio Internacional (ITC) para obligar a un gran cliente OEM a firmar un nuevo acuerdo de licencia por dos años. Esto demuestra que incluso si grandes clientes intentan desarrollar productos "no autorizados", finalmente no pueden evadir la red densa de patentes de Vicor y deben regresar al sistema de licencias, pagando así una "tarifa de compensación" (Catch-up payment).

Mejora en la calidad del flujo de efectivo: Los ingresos por regalías son prácticamente beneficios netos y tienen un alto potencial de crecimiento (la dirección espera que se dupliquen en los próximos dos años, alcanzando más de 200 millones de dólares). Esta estructura de ingresos con alta certidumbre y márgenes altos ha llevado a los analistas a cambiar el modelo de valuación de Vicor del tradicional múltiplo de PER para fabricantes industriales al modelo premium para empresas de licencias de tecnología de alta gama.

Valuación: dividida en dos partes: patentes y productos.

Compartir ideas de inversión: Anteriormente, en el grupo de miembros, mencioné que compré un 1% de Vicr a 112 yuanes, y luego agregué un 0.5% a 108 yuanes.

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【Lógica de inversión de Vicr】El precio de las acciones de Vicr subió un 20% hoy, generando gran interés.

El precio de las acciones de Vicor experimentó un crecimiento significativo entre el segundo y el tercer trimestre, un cambio que en el mercado de capitales se considera un importante "punto de inflexión". Las dudas iniciales sobre su tecnología y protección de patentes se han transformado gradualmente en confianza en su modelo de negocio transformado y en la singularidad de su tecnología.

1. Confirmación de la singularidad tecnológica: Gen 5 VPD es la única solución para la crisis de consumo de energía en IA
En el primer y segundo trimestres, el mercado cuestionó la competitividad de la tecnología de suministro de energía vertical (VPD) de Vicor, temiendo que pudiera ser reemplazada por soluciones tradicionales. Sin embargo, los avances del tercer trimestre eliminaron por completo estas dudas: con el consumo de energía de los procesadores de IA que ha aumentado hasta los $2000W$, la demanda de corriente alcanza los $4000A$ e incluso más (el diseño futuro de NVIDIA podría alcanzar entre $6000W$ y $9000W$), las soluciones tradicionales de alimentación lateral ya no pueden satisfacer la demanda debido a las pérdidas por resistencia demasiado altas.

La única solución que cumple con los requisitos: La solución Gen 5 de Vicor ya cumple con el estándar de densidad de corriente de $3A/mm^2$ para clientes líderes (Cerebras) y está desarrollando nuevos dispositivos que podrían alcanzar $4A/mm^2$. En la reunión del tercer trimestre, la dirección afirmó claramente que clientes potenciales, incluidos proveedores de servicios en la nube de gran escala (Hyperscaler) y OEM, han confirmado que la segunda generación de VPD de Vicor es la única solución capaz de satisfacer las necesidades de sus procesadores.

Ventaja en forma física: El espesor del módulo de Vicor es solo de $1.5mm$ (el objetivo futuro es de $0.7mm$), mientras que las soluciones de los competidores suelen tener un espesor entre $4-5mm$, lo que genera graves problemas térmicos. Esto hace que Vicor ocupe una posición insustituible en la arquitectura final de "energía dentro del paquete" (Power-in-Package).

2. Validación del modelo de negocio: La transformación de "venta de módulos" a "cobro de regalías por patentes". Lo más sorprendente en el informe financiero del tercer trimestre fue el fuerte aumento en los ingresos por regalías por patentes, lo que valida la capacidad de la empresa para convertir sus barreras tecnológicas en flujos de caja de alta margen. Esto significa que Vicor ya no es simplemente un fabricante de módulos de alimentación, sino que se está transformando progresivamente en un licenciador de IP similar a Qualcomm. Los ingresos por regalías por patentes del tercer trimestre alcanzaron los 21,7 millones de dólares, muy por encima de las expectativas de los analistas, lo que lleva la tasa anualizada de este negocio a unos 90 millones de dólares.

Aplicación de la barrera de patentes: Vicor logró forzar a un gran cliente OEM a firmar un nuevo acuerdo de licencia de dos años gracias a la orden de prohibición obtenida ante la Comisión de Comercio Internacional (ITC). Este hecho demuestra que, incluso si grandes clientes intentan desarrollar productos "sin licencia", finalmente no pueden evitar la compleja red de patentes de Vicor, y deben regresar al sistema de licencias pagando así "cuotas de compensación".

Mejora en la calidad del flujo de caja: Los ingresos por patentes son casi pura rentabilidad y tienen un alto potencial de crecimiento (la dirección espera que se dupliquen en los próximos dos años, superando los 200 millones de dólares). Esta estructura de ingresos con alta certidumbre y alto margen de beneficio ha llevado a los analistas a cambiar el modelo de valuación de Vicor, pasando de un múltiplo de PER tradicional de fabricación a un modelo premium para negocios de licencias de IP de alta tecnología.

Valuación: Se puede dividir en dos partes: patentes y productos.

Compartir ideas de inversión: Anteriormente, en el grupo de miembros, compré un 1% de Vicr a 112 dólares, y luego añadí un 0.5% más a 108 dólares.

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【Lógica de Inversión de TE】A medida que avanza la inteligencia artificial, el suministro de energía comienza a mostrar una tendencia a convertirse en un cuello de botella clave. En los últimos años, la energía solar se ha convertido en una de las principales fuentes de nueva capacidad de generación de electricidad en los Estados Unidos. Por ejemplo, se espera que para 2024, la energía solar represente aproximadamente el 66% de la nueva generación de energía, un porcentaje que supera con creces a otras fuentes individuales como el gas natural y la energía eólica. Mirando hacia 2025, la proporción de energía solar superará el 70%, convirtiéndose en el mayor motor del crecimiento de nuevas energías.

La empresa de energía TE se centra en el campo de la energía solar, beneficiándose de la Ley de Reducción de la Inflación (IRA) y de los beneficios de la política de fabricación nacional en los Estados Unidos, y se espera que se convierta en una solución importante para abordar la futura escasez de energía en EE. UU.

Compartición de estrategias de inversión: En el grupo de miembros de noviembre, discutimos la lógica de inversión de TE. En ese momento, el precio de las acciones estaba entre 2 y 3 dólares, y actualmente ha subido a 7.8 dólares.

【投行研报学习】UBS 12月4日BE研报核心内容
根据https://t.co/5Vt8l82lxt的报告，固体氧化物燃料电池的成本曲线正在逐步下降。在过去十年里，这一成本以双位数的速度持续降低，预计在规模扩大后，仍有进一步加速的潜力。经过“超建”和税收抵免后，其成本已与燃气轮机持平。
在客户与订单方面，目前已经有Google（尚未用于数据中心）、AEP、Oracle等客户，预计在未来2至3年内，数据中心的比例将从现在的三分之一增加至三分之二。
从技术和环保的角度来看，电池的使用寿命已从首次公开募股时的8至9个月延长至现在的5至6年。同时，固体氧化物燃料电池的碳排放量低于传统燃气机，并且排放高度集中，便于进行捕集和封存。
在资本与合作方面，与Brookfield的合作为公司带来了资金和渠道支持。Brookfield正在与Nvidia和科威特投资局共同推进1000亿美元的AI基础设施计划，而BE被视为现场供电的首选合作伙伴，管理层预期此项合作将带来更多订单。

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Eos Energy Enterprises enfrenta una caída en el precio de sus acciones debido a la renuncia del presidente de la junta
El 22 de diciembre de 2025, Eos Energy Enterprises anunció que el presidente no ejecutivo de la junta, Russ Stidolph, renunciará a su cargo el 31 de diciembre de 2025, ya que planea dedicar más tiempo a la empresa de adquisición de propósito especial que dirige, AltEnergy Acquisition Corp.

Sobre la renuncia del presidente Russ Stidolph
Desde abril de 2018, Russ Stidolph ha sido el presidente no ejecutivo de Eos. La firma de capital privado AltEnergy que fundó ha sido un inversor importante y un firme defensor de Eos durante los últimos 11 años. Cuando Eos estaba en las primeras etapas de desarrollo, Stidolph invirtió en la empresa a través de AltEnergy, convirtiéndose en uno de los primeros y más duraderos defensores de la compañía. El actual CEO Joe elogió a Stidolph: "Sin el liderazgo de Russ, no habría un Eos hoy en día." No solo inyectó el capital necesario a la empresa, sino que también reclutó personalmente a Mastrangelo como CEO, ayudando a Eos a construir un equipo de gestión clave.

Fondo y alineación estratégica del nuevo presidente Joseph Nigro
Joseph Nigro, quien sucederá a Stidolph como presidente de Eos, fue introducido en la junta por Russ Stidolph a principios de 2025 como parte de los planes de sucesión. Es un ejecutivo con más de 30 años de experiencia en la industria energética, habiendo sido CFO del grupo de servicios públicos Exelon y CEO de Constellation, una subsidiaria de generación y venta de electricidad de Exelon, mientras ocupaba varios puestos estratégicos y operativos en el sector de electricidad y gas.

Mi opinión: Hasta el momento, no ha habido noticias sobre la reducción de la participación de AltEnergy en Eos; la renuncia del presidente de la junta no indica una falta de confianza en el futuro desarrollo de la empresa. Es probable que esto se deba a que el desarrollo de Eos ha tomado rumbo, y él necesita hacer arreglos para sus otros negocios. Por supuesto, aún debemos estar atentos a si AltEnergy reducirá su participación en la compañía. La compañía emitió bonos convertibles el 20 de noviembre con un precio de conversión de 16.29 dólares, y emitió 35,000,000 de acciones ordinarias a un precio de 12.78 dólares, actualmente el precio de negociación es de 12 dólares, lo que muestra cierto atractivo para la inversión.
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