區塊客

來源：《Commodity Culture》
整理：Felix, PANews
美國版《貨幣戰爭》的作者，美國著名金融作家 James Rickards 近日作客《Commodity Culture》播客節目。訪談中，James Rickards 認為近期金價下跌是個絕佳的買進機會，並預期金價可能在 2026 年底前達到 1 萬美元。 James 概述了他認為將推動金價創下歷史新高的催化劑，同時警告稱，一場比 2008 年更嚴重的經濟危機可能即將到來。
PANews 就訪談精華進行了整理。
主持人：今年 1 月黃金和白銀都創下歷史新高，當時黃金大約在 4,000 美元左右，白銀在 60 美元左右，但隨後出現了相當劇烈的回調。您對近期的價格走勢有何看法？這是一個逢低買進的機會，還是應該保持謹慎？
James：簡而言之，這是一個非常好的入場點和逢低買入的機會。 1 月底金價確實創下了歷史新高，收盤價大約在 5,355 美元，或者我們稱之為 5,400 美元的整數關口。隨後金價跌至每盎司 4,000 美元左右，甚至一度跌破該水平，在 3,900 至 3,950 美元之間徘徊，但現在似乎穩定在了 4,000 美元附近。這並不是泡沫破裂，而是大宗商品正常的價格回撤，為下一波上漲奠定了良好的基礎。我之前預測的今年底或明年初金價達到 1 萬美元的目標依然沒有改變。
主持人：支撐這種判斷的因素是什麼呢？
James：基本面並沒有改變。波斯灣的不確定性、烏克蘭戰爭、央行淨買進、中國的大舉買入，以及礦產供應持平而需求上升，再加上通膨問題，這些都是推高金價的因素。
那為什麼金價之前會下跌呢？ 2 月底伊朗戰爭爆發時，霍爾木茲海峽被封鎖，出現了雙重封鎖的局面：伊朗不讓非盟友通過，而美國海軍則攔截那些通過的親伊朗的船隻。這導致全球 20% 的石油、 20% 的液化天然氣以及重要的硫磺、氦氣（用於製造半導體）、鋁和化學肥料所需的硝酸鹽運輸受阻。
儘管美國有足夠的石油不需要依賴波斯灣，但這導致世界其他地區面臨嚴重的美元短缺，因為這些大宗商品都是以美元計價的，當大宗商品短缺導致價格上漲時，你需要更多美元。為了獲得美元來購買短缺的石油，一些國家（如土耳其、俄羅斯、中國等）不得不拋售黃金以換取美元。這種對美元的迫切需求引發了金價的初步下跌，隨後槓桿交易員觸及止損線，以及大宗商品交易顧問（CTA）的順勢跟風拋售，導致跌勢加劇。不過，隨著部分石油恢復運輸和油價從每桶 110 美元回落至 67-70 美元附近，對美元的緊迫需求已經減弱。
我想起史上最有名的大宗商品交易員 Jim Rogers 八、九年前告訴我的話。當時黃金從 2011 年 1900 美元的峰值大幅下跌，他告訴我：“在大宗商品交易中，沒有任何東西能在沒有經歷 50% 回撤的情況下漲到月球。如果你沒準備好，你就進錯了市場。”
這涉及數學中的「分形數學」和「尺度不變性」概念，即市場模式在不同的時間尺度上會重複出現。以當時 1999 年 250 美元的低點為基數，漲到 1900 美元，中間差的 50% 減去 1900，剛好是 1070 美元，而 2015 年的底部正是 1050 美元。 Rogers 說得極為準確。把同樣的法則應用到今天，我們以大約 1800 美元為新基準，漲到 5355 美元，兩者差額的 50% 從 5355 中減去，結果大約是 3600 美元。我不確定金價是否一定會跌到 3600 美元，但如果跌到那個位置我也不驚訝。這就是一個正常的 50% 回檔模式。我們已經為下一階段的起飛做好了準備，所以現在是一個非常好的入場點。
主持人：許多人的一個重點是，黃金已經正式超越美國國債，成為全球儲備中持有最廣泛的資產。各國央行大量囤積黃金，是因為他們預見了貨幣重置，還是因為以美國為首的西方凍結俄羅斯外匯儲備，促使各國為了消除交易對手風險而覺醒？
James：你說得對，黃金在全球儲備的佔比上確實超過了美元資產，但了解原因很重要。央行自 2010 年以來一直是黃金的淨買家，但黃金佔比超越國債，並不是因為他們拋售了國債並海量購買了黃金。真正的原因是，國債價格波動不大，而黃金價格在相對較短的時間內幾乎增加了三倍。由於價格暴漲，以美元計算的資產比例自然變大了。
話雖如此，為什麼央行要買黃金呢？他們看到了什麼？我認為危機已經到了。這要追溯到 2022 年俄羅斯在烏克蘭的軍事行動。這場戰爭已經持續了四年多，而俄羅斯正在贏得這場戰爭。戰前，俄羅斯央行行長 Elvira Nabiullina（我認為她是世界上唯一懂自己工作的央行行長）建立的儲備中擁有約 6000 億美元，其中 1500 億（25%）是存放在莫斯科的實物黃金，另外還有約 3000 億美元的美國國債。這些國債託管在比利時的歐洲清算系統（Euroclear）。他們信任比利時人和美國人，這是個大錯。
美國和歐洲聯手凍結了這些資產。美國經常凍結別國資產（如敘利亞、伊朗、北韓），但徹底沒收、竊取資產是完全不同層面的事。歐美正試圖沒收甚至直接竊取俄羅斯資產，他們想出的荒謬計畫包括：歐洲發債借錢給烏克蘭，戰後用俄羅斯的戰爭賠款償還，還不上的話就用沒收的俄羅斯資產做抵押。但俄羅斯不會輸，也不會付賠款。全世界（沙烏地阿拉伯、中國、日本等持有大量美債的國家）看到這一切後會想：「如果哪天美國不喜歡我的外交政策，他們會不會也竊取我的國債？」答案是可能。所以他們開始對沖，開始買黃金。實體金條只要存放在你自己的金庫裡，就是地緣政治安全的，美國無法竊取，駭客也無法駭入。美國稀釋並損害了自己作為法治國家的聲譽，給了其他國家持有黃金的理由。
主持人：您在最近的一次訪談中提到，我們正接近一個規模將超過聯準會應對能力的金融危機。能詳細解釋一下嗎？政府和聯準會過度幹預市場是否會加劇未來的潛在危機？
James：我經歷過很多次危機：1974 年德國赫斯塔特銀行倒閉、 80 年代初阿根廷等國的銀行業違約、 1987 年道指單日下跌 22% 、 1994 年墨西哥龍舌蘭危機、 1998 年 LTCM（長期資本管理公司）危機（當時我是首席律師，主導了救助 2008 年的金融危機。 2008 年危機時我是麥凱恩競選團隊的顧問。當時政府剛救了 “兩房”，他們以為危機結束了，但我警告他們危機遠未結束，雷曼兄弟即將倒下，必須準備安撫民眾的計劃。他們沒聽，結果雷曼週末時，歐巴馬表現得冷靜沉著，麥凱恩卻像無頭蒼蠅，民調在那一天徹底被逆轉。
我見過各種救助。 2008 年摩根士丹利離倒閉只有幾天，聯準會在不到 48 小時內破例將他們轉為銀行控股公司並予以救助。最近在 2023 年矽谷銀行危機中，週五晚上 FDIC（聯邦存款保險公司）宣布只賠付 25 萬美元限額內的受保存款。結果週末，對沖基金的大佬們跑到白宮施壓，說如果不救助新創公司會引發大規模倒閉裁員。於是周日晚上，FDIC 改口說所有存款無上限全額擔保；美聯儲也站出來，允許那些因加息導致國債貶值至面值 70% 的銀行，將國債按票面價值（100%）做抵押獲得貸款。這意味著聯準會和 FDIC 擔保了系統中每一筆國債和每一筆存款（甚至包括加密貨幣交易所的巨額帳戶）。
你已經把能擔保的全部都擔保了，接下來還能怎麼辦？再爆發危機時，你還能從帽子裡變出什麼戲法？過去 45 年來，每一次救助都比上一次規模更大。當危機大到連聯準會的紓困都無濟於事，因為所有的紓困手段都已經被市場預期和定價，局勢將完全失控。我認為我們現在正處於那個節點。這也是擁有黃金的另一個原因。
主持人：隨著這場危機的到來，你認為它對華爾街和一般大眾意味著什麼？會比 2008 年更糟嗎？哪些資產類別在危機後受創最深，又會在哪裡尋找撿漏的機會？
James：可能會更糟。 2008 年危機主要源自於 1 兆美元的次級房貸市場，以及疊加在其上的 5 兆美元衍生品，從而把 AIG 和高盛拖入泥淖。但現在，我們在多個維度上面臨危機。首先是全球美元短缺，聯準會印的錢其實被「沖銷」在資產負債表裡，並沒有進入經濟刺激體係了。其次，我們在私募信貸市場（換了包裝的垃圾債券）面臨巨大危機，上千億美元的高風險貸款發放給了「超大規模企業」和 AI 數據中心建設者，現在這些正在崩潰。投資者想要贖回資金，但諸如黑石、阿波羅等頂級基金經理們利用合約裡長達 50 頁之後的 “附屬細則”，拒絕在市場動盪時退款（只退給你極少比例，比如 5% 的資金）。資產在暴跌，但沒人願意以市值計價引發連鎖反應，大家都在如履薄冰假裝一切安好。
如果我們把油價、波斯灣局勢、烏克蘭、私募信貸危機、美元短缺、過度槓桿化和 AI 泡沫結合起來看，這不僅僅是一個壓力點，而是四到五個泡沫同時存在。任何一個都足以引發危機，結合起來就是「所有金融危機之母」。
在建立投資組合方面，我會配置 10% 的黃金，不用太多，10% 是很好的比例。我會持有 30% 的現金。現金具有內在的 “選擇權”，當市場崩盤時，有現金的人才能去四處 “撿漏” 尋找廉價資產，並且它還能防禦通縮風險。我喜歡能產生收入的房地產（農場和住宅，非市中心商業地產）。我還看好國債，利率一旦下降到 1%-2%，你會在 10 年期、 5 年期或 2 年期國債上獲得非常可觀的資本利得。
對於股市，我會減持，撤出 AI 、超大規模運算企業和軟體等泡沫板塊。我青睞的是國防、能源板塊以及醫療保健板塊。每次就業統計中，醫療保健總是領先，隨著 8,000 萬嬰兒潮世代步入高齡（罹患阿茲海默症、心臟病等幾率增加），優秀的醫療服務提供者極為緊缺。我也看好自然資源、礦產和農業。
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〈美版《貨幣戰爭》作者：黃金年底上看 1 萬美元，比 2008 年更嚴重危機將至〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Jae，PANews
7 月 8 日，韓國股市延續跌勢，韓國綜合股價指數（KOSPI）一度跌破 7,200 點，日內跌超 6%，自 6 月峰值累計下跌超 20%，進入技術性熊市。
素以高波動、高散戶參與度著稱的韓國股市，陷入了一場空前的信任危機，誘因就是針對單一股票的槓桿 ETF 。
韓國國民力量黨議員、前總統候選人安哲秀甚至在社群媒體上公開困難：KOSPI 已經徹底「淪為賭場」。他強烈要求對掛鉤三星電子和 SK 海力士的個股 2 倍槓桿產品採取包括摘牌退市在內的強力糾正措施。
從 5 月底監管破例開放個股槓桿 ETF 時的萬眾矚目，再到如今國會審議退市、監管公開致歉的一地雞毛，韓國股市在短短六週內走出了一條陡峭的拋物線。
這場金融鬧劇揭開了韓國股市高度集中、槓桿氾濫的結構性瘡痍，也為全球散戶化浪潮下的槓桿產品監管敲響了一記警鐘。
被資金外逃逼出來的製度松綁
把視線拉回兩個月前，個股槓桿產品在韓國的落地，實質上是一套防禦性手段。
激進的金融變革，往往伴隨著制度的無奈與焦慮。長期以來，韓國散戶因不滿本土股市的長期橫盤，將資金大量撤出並投向海外槓桿市場，特別是在美國和香港上市的槓桿及反向 ETF 。其中，由南方東英（CSOP）在香港發行的 SK 海力​​士雙倍槓桿產品最受追捧，在短時間內就吸走了海量的韓國日內交易資金，資產規模一度突破 130 億美元，一躍成為全球最大的單檔股票槓桿投資工具。
一邊是本土市場持續失血、韓元貶值壓力高企，另一邊是散戶對槓桿產品的強烈需求，韓國金融監理部門的政策天秤開始傾斜。 4 月 28 日，金融監督院（FSS）正式修訂了存續多年的「單票槓桿禁令」：將指數類產品的個股持倉上限從 30% 上調至 100%，並取消了 10 只成分股的硬性門檻，為掛鉤科技巨頭的 2 倍槓桿、反向產品掃清了合規障礙。
彼時，半導體產業正踩在人工智慧（AI）帶來的風口上。在 AI 算力需求暴漲和高效能高頻寬記憶體（HBM）技術突破的加持下，三星電子與 SK 海力士業績連創歷史新高，牛市預期被推至頂點。
5 月 27 日，韓國金融當局正式批准八家主流資管機構，發行首批共 16 隻掛鉤三星和 SK 海力士的本土 2 倍槓桿及反向產品。
為了抑制過度投機，監管部門在形式上設置了防火牆：
禁止在產品名稱中直接包含傳統「ETF」字樣，來區別於分散投資型基金；
投資者必須繳納 1000 萬韓元的保證金；
強制修完 2 小時的投教課程。
只是這些薄薄的護欄，在散戶幾近瘋狂的投機熱情面前，形同虛設。
高集中度+高槓桿反噬韓國股市，散戶成每日再平衡祭品
安哲秀指出，三星電子與 SK 海力士合計佔 KOSPI 總市值約 60% 。在這種「頭重腳輕」的結構上疊加槓桿，相當於為整個指數裝上了一台擴大機。這意味著，任何一點風吹草動，都會被倍增到整個市場。
截至 7 月初，流入三星電子和 SK 海力士槓桿產品的資金規模已達 212 兆韓元，約佔韓國 ETF 總交易金額的 26.6% 。然而，14 隻槓桿產品在上市一個月後全部錄得負收益，最大虧損達 35.9% 。 7 月 7 日，其中 13 只更是跌破 2 萬韓元發行價。當日，16 檔個股槓桿及反向產品合計成交額達 13.11 兆韓元，超過全市場 ETF 總成交額的三分之一。
更令人不解的是，從上市至 7 月 3 日，即便三星電子股票上漲約 0.81%，KODEX 三星電子槓桿產品反而下跌了 10.75% 。
底層股票在漲，槓桿產品卻在虧。這意味著，槓桿產品的「每日再平衡（Daily Rebalancing）」機製成了一道收割散戶的咒詛。
為了維持 2 倍風險敞口，槓桿產品必須在每個交易日收盤前進行程序化調倉：股價上漲就被動加倉，股價下跌就機械拋售。在震盪行情中，這種機制會產生「負複利效應」，淨值會因調倉損耗而不斷流失。只要底層標的處於寬幅震盪而非單邊上行，槓桿產品的淨值就會持續蒸發。
截至 7 月 6 日，16 檔個股槓桿 ETF 總淨資產約 14.91 兆韓元，較 6 月 25 日的 17.6 兆韓元下降 15.3%，約縮水 3 兆韓元。
槓桿產品的破壞力，不僅讓散戶虧錢，更在反噬整個市場。瑞銀和巴克萊的交易監測數據顯示，在 3 月初和 5 月中的市場震盪中，收盤前半小時的程序化調倉流量曾分別占到 SK 海力士現貨總成交量的 60% 和 17% 。
槓桿產品的調倉行為大幅偏離了標的基本面，直接演變成了「尾巴搖狗」的非理性砸盤或拉升。 KOSPI 恐慌指數在 6 月中一度飆升到 90.8 至 95 的歷史極值，市場進入高度情緒化的博弈狀態。今年以來，韓國股市已 5 次觸發全市場熔斷，而這項機制實施以來總共僅觸發過 11 次；另一套針對程序化交易的「邊車」暫停機制，年內也已觸發超過 30 次。
券商賺走佣金，散戶損失血本
任何一場金融奇觀，都能拆解為一份對應著利益與代價的帳本：在韓股市場，券商賺得盆滿缽滿，散戶卻損失慘重。
政策改革確實在短期內實現了資金截留的目標。槓桿產品上線後，規模迅速膨脹至 14 兆韓元（約 91 億美元），驗證了本土散戶對槓桿工具的龐大需求；高換手率與二級市場溢價也為量化基金、做市商提供了充足的套利空間，一定程度上提升了韓股市場在槓桿領域的定價參與度。
其中，最大的贏家就是券商。根據 FSS 估算，上線首月，本土券商從相關交易中賺取的佣金就高達 5-10 萬億韓元（約 33-66 億美元），為低迷已久的券商行業注入了一劑強心針。
「那些營運系統的人正在躺著數錢，而真正參與的散戶根本賺不到錢。」恰如李燦鎮事後的痛斥，代價遠比收益更沉重。槓桿產品的持有者中，92% 是散戶。他們用微薄的積蓄，在資訊不對稱和機制缺陷的雙重絞殺下，成為了這場金融實驗的買單俠。
國際資本加速撤離，韓股市場信譽受損：《華爾街日報》數據顯示，2026 上半年外資超過 100 億美元的撤資潮，正是全球主流資金用腳投票的信號。昨天（7 月 7 日），外資在韓國股市再度拋售近 15 億美元，推動了整體股價下跌。安哲秀指出，如果「過山車式的 KOSPI」持續下去，韓國市場將被全球的機構投資者視為不可預測的「垃圾股市」。
市場的集中度與單邊風險加劇： 7 月 2 日，半導體板塊遭遇利空，開盤僅 10 分鐘 KOSPI 就跌超 5% 直接觸發熔斷，其中槓桿產品的程序化拋壓起到了關鍵的助推作用。韓國央行警告：個股槓桿產品的持續擴張或進一步加劇市場集中度、增加市場波動，並放大散戶的損失風險。
流動性錯配和高溢價陷阱帶來估價幻覺： 6 月 8 日，由於大量資金追漲且流動性不足，ACE SK 海力士槓桿產品一度出現 86% 的二級市場溢價，多數散戶在高位接盤。隔日，溢價迅速回歸，即使標的反彈也無法覆蓋溢價透支，散戶不僅未能獲利，反而承受了 27% 的本金蒸發。
監管「圍剿」槓桿產品，或引發散戶資金新一輪逃亡
隨著散戶資產大面積縮水，韓國社會各界對金融監理機關問責聲達到了頂點。
FSS 院長李燦鎮在 6 月的媒體說明會上承認，因急於穩定匯率和攔截資本外流，監管部門在產品審查過程中「倉促應對」。
目前，國會已正式啟動針對個股槓桿產品的深度審查，討論重點包括限期整改，乃至強制摘牌退市方案。同時，金融監督院也已緊急召集韓國各大資管機構 CEO，諮詢緊急安全墊機制。
監管層提出的糾偏方向主要有三：
提高散戶投資門檻：大幅提高保證金標準，或為個人衍生性商品持股總額設定硬性比例上限；
放緩衍生性商品擴容節奏：韓國交易所宣布延後原定於 6 月底上線的四檔超級權重股週度選擇權，預防多重衍生性商品形成套利鏈路，對現貨市場形成次生踩踏；
引導產品轉向分散化：原則上不再審批新的個股槓桿產品，逐步鎖死存量產品的額度；同時放寬對相關係數 0.7 以內的主動型組合產品的限制，引導散戶回歸多資產配置。
然而，海外資管業對韓國監管的補救動作，持有不同的觀點。香港南方東英執行董事李濟忠直言：韓國即便實施鐵腕打壓，也可能是無用功。香港等外部市場具有更靈活的稅收優勢、更長的交易時間，強制退市本土槓桿產品，極易再度引發「散戶資金大逃亡」，重新回流到海外槓桿市場。
KOSPI 花了六週，把「創新試驗田」變成了「賭場」。在這座賭場裡，最昂貴的籌碼，就是投資人的信任。
歷史一再證明：靠加槓桿堆出來的流動性，最終都會以更劇烈的波動償還；靠吸引賭客撐起來的市場，終究會被理性資金用腳投票。
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〈槓桿產品引發股市巨變，韓國股市如何淪為「賭場」？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

代幣化公司 Securitize（美股代號：SECZ）早前透過「特殊目的收購公司（SPAC）」借殼上市，但即使身處華爾街最熱門的領域，且獲得貝萊德（BlackRock）投資力挺，上市首周表現仍讓市場大跌眼鏡。
Securitize 上周掛牌交易以來，股價至今已累計下跌約 40%，周二盤中跌幅一度擴大至 25%，雖然尾盤收斂部分跌勢，但仍延續上市以來的疲弱走勢。
Securitize 這波慘烈跌勢，與華爾街目前對資產代幣化的狂熱形成強烈對比。目前，包含貝萊德、富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）與摩根大通（JPMorgan）在內的金融巨頭，正爭相將美債、基金、信貸與股票等傳統資產搬上區塊鏈。
投資銀行也持續看好代幣化市場發展潛力。花旗（Citi）預估，到 2030 年，代幣化資產規模可望衝上 5.5 兆美元；波士頓顧問集團（BCG）、區塊鏈支付公司 Ripple 更預估，代幣化市場規模最快將在 2033 年逼近 19 兆美元。
針對股價跳水，加密資產管理公司 Arca 投資長 Jeff Dorman 表示，這波拋售潮與 Securitize 的基本面或任何特定利空消息幾乎毫無關聯。他解釋稱：
我們沒看到任何重大的負面催化劑，SPAC 上市後出現劇烈震盪其實是市場常態。因為整個投資人結構正在大換血，原本偏向固定收益套利的 SPAC 投資人選擇獲利了結，改由看重基本面的長期投資人接手，因此股價往往會出現大幅波動。
SPAC 股票在掛牌初期的走勢往往如雲霄飛車。這類公司先向大眾籌資，隨後再尋找未上市企業進行併購；一旦交易完成，原先專注於套利或急於贖回資金的投資人通常會陸續離場。這段「籌碼換手期」極易引發價格劇烈甩轎，尤其是當流通股數有限，或是股價在合併前就已被炒高時，震盪會更為劇烈。
Jeff Dorman 也認為，近期多檔加密貨幣概念股上市後表現疲弱，已讓投資人變得更加保守。他表示：
觀察最近加密貨幣 IPO 的表現，包括 Coinbase 、 Bullish 、 Gemini 、 BitGo 甚至 Circle，整體成績都不算理想，因此 Securitize 大跌也就不足為奇了。
攤開近期數據，自今年 2 月 IPO 以來，數位資產託管商 BitGo 股價已崩跌 70%；由 Winklevoss 兄弟創辦的交易所 Gemini 自 9 月掛牌後更是狂瀉 85%；Bullish 自 2025 年 8 月以 90 美元掛牌後，至今也重挫逾 70%，早已跌破 37 美元發行價。
穩定幣發行商 Circle（CRCL）目前的股價雖仍守在 31 美元發行價兩倍以上，但也已微幅跌破 69.50 美元的開盤價，且較 2025 年 6 月的歷史高點大幅回檔 77% 。與此同時，早在 2021 年 4 月就透過直接上市敲鐘的 Coinbase（COIN），目前也較 381 美元的開盤價腰斬 56% 。
〈「代幣化狂潮」失靈？Securitize 借殼上市遭血洗、股價狂瀉 40%〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

全球最大穩定幣 USDT 發行商 Tether 再傳股權異動。根據《彭博社》報導，今年稍早卸下 Tether 投資長（CIO）職務的 Richard Heathcote，準備拋售部分 Tether 持股，目前正積極尋求買家。
知情人士透露，Richard Heathcote 已委託投資銀行 PJT Partners 協助處理這樁交易，目前正與潛在買家進行磋商，但報導並未說明 Richard Heathcote 打算出售 1.26% 持股中的多少比例，也未透露交易估值。
Richard Heathcote 賣股屬於次級市場交易，也就是既有股東出售持股給其他投資人，並非公司發行新股，因此不會為 Tether 帶來新的募資資金。
Richard Heathcote 過去曾在華爾街金融機構 Cantor Fitzgerald 旗下的 BGC 集團擔任經紀人，隨後於 2023 年 1 月被延攬加入 Tether 。然而，他在今年 3 月已卸下投資長一職，轉任非執行顧問，而他原本掌管的公司日常投資管理業務，則交棒給副手 Zachary Lyons 負責。
這波內部股權轉讓的時機點相當微妙。今年稍早，Tether 曾考慮以 5,000 億美元的估值進行募資，但隨後卻宣布全面喊卡。究其原因，是潛在投資人與華爾街投行強烈要求 Tether 必須進一步提高財務透明度，因此該公司選擇在審計結果出爐前，暫緩推動募資計畫
儘管外界對 Tether 儲備資產透明度的嚴格審視，Tether 依然穩坐全球最大穩定幣發行商的寶座。根據《The Block》的數據儀表板顯示，目前全球與美元掛鉤的穩定幣（Stablecoins，價值錨定法定貨幣以維持價格穩定的數位代幣）總市值已突破 2,910 億美元；其中，Tether 發行的 USDT 市值高達 1,843 億美元，市占率霸佔約 63%，在加密市場中仍擁有無可撼動的統治力。
目前為止，Tether 仍然是全球最大穩定幣發行商。根據 The Block 最新數據，目前美元穩定幣整體市值已突破 2,910 億美元，其中 USDT 流通市值約 1,843 億美元，占整體市場供應量約 63%，持續維持市場龍頭地位。
〈彭博：Tether 前投資長擬出售部分持股，尋求買家接手 1.26% 股權〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

Ante la debilidad persistente del yen, cada vez más empresas japonesas buscan activamente diversificar su asignación de activos e incorporan criptomonedas como Bitcoin y Ripple (XRP) a sus reservas financieras corporativas, con el fin de reducir el riesgo de tener el efectivo excesivamente concentrado en el yen japonés.
El gigante financiero japonés SBI Holdings, a través de su intercambio de criptomonedas SBI VC Trade, informó el martes que el número de cuentas registradas en la plataforma superó oficialmente los 2 millones. En comparación con los 1 millón de 2025, el crecimiento se ha duplicado.
SBI VC Trade señaló que una gran parte del fuerte impulso de este crecimiento se debe a una intensa demanda por parte de las empresas. A medida que el yen se debilita, las empresas ya no aferran tanto el efectivo y comienzan a ampliar la asignación de sus reservas a activos digitales mediante la plataforma «SBIVC for Prime», creada específicamente para instituciones, que opera dentro del grupo.

馬斯克旗下的航太巨擘 SpaceX 迎來轟動全球的首次公開發行（IPO），這股狂潮不僅席捲華爾街，更在加密貨幣市場點燃交易熱潮，投資人爭相搶購區塊鏈版本的 SpaceX 股票，推升「代幣化股票」的交易熱度在今年 6 月創下歷史新高。
根據 CoinDesk Data 發布的最新 《穩定幣與代幣化資產報告》，6 月份鏈上交易總額較前一個月暴增 145%，達到 38.6 億美元。其中，SpaceX 代幣化股票成為絕對吸金主力，交易額達 11.9 億美元，約占當月代幣化股票總交易額的 31% 。
這股交易熱潮，主要來自 SpaceX 完成規模高達 750 億美元 的 IPO，創下全球歷來最大 IPO 紀錄，以完全稀釋的數據計算，SpaceX 估值達到 1.8 兆美元。
在眾多代幣化版本中，以 Backpack Securities 發行的 SPCX 代幣最受市場青睞，單月鏈上交易量達 10.8 億美元；緊追在後的是由 xStocks 發行的 SPCXx，交易量也寫下 8.52 億美元的佳績。
這些數據表明，代幣化股票市場的資金偏好正出現變化。儘管輝達（Nvidia）、特斯拉（Tesla）以及追蹤美股大盤的 SPY 與 QQQ 等熱門標的依然交投熱絡，但在買氣與話題性上，全數被 SpaceX 徹底輾壓。
作為對照，Backpack 平台當月所有代幣化金融商品的總交易額為 14.2 億美元，其中絕大部分的交易額皆來自 SPCX，並寫下連續第 15 個月增長的亮眼成績。
〈SpaceX 世紀 IPO 點燃狂潮！6 月「代幣化股票」交易量飆破 38 億美元締新猷〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

根據周二公布的最新議程，美國證管會（SEC）最快將於本月提出全新的加密貨幣監管規則提案。透過提供暫時性豁免機制，大幅降低加密貨幣新創在證券法規上的合規門檻，並放寬募資限制，為產業建立更清晰的監管架構。
這項備受矚目的新構想被名為《加密監管規則（Regulation Crypto）》。根據美國 SEC 主席阿特金斯（Paul Atkins）今年 3 月首度勾勒的藍圖，核心亮點包括：
針對首次推出加密貨幣投資契約的開發團隊，提供暫時性的「豁免註冊」待遇；
允許一定額度內的市場籌資；
建立安全港機制，當項目逐步邁向去中心化、發行方不再扮演主要管理角色時，可逐步脫離證券監管範圍。
這是美國 SEC 繼今年稍早發布「代幣分類標準」後，又一項扶植加密貨幣產業的重大舉措。該機構同時也在研擬配套方案，以推動代幣化證券發展。
在周二發表的聲明中，阿特金斯將加密貨幣議程置於所有施政重點之首。他強調：
為了實現川普總統將美國打造成「全球加密貨幣之都」的願景，我們正擁抱創新，吸引更多產品回流美國本土。我們不僅要為加密資產籌資制定明確的規則，更要讓市場參與者清楚知道，該如何進行資產託管，並促進代幣化證券在鏈上的安全交易與流通。
隨著《數位資產市場明晰法案（CLARITY 法案）》的立法進程陷入停滯，美國 SEC 已成為幣圈寄予厚望的監管明燈。儘管該機構推動政策的步調有時不如市場預期，例如阿特金斯早在今年 3 月就曾預告這項新規，並表示會在「未來幾周內」提出，結果卻一路延宕至今。
在 SEC 緊湊的議程中，《加密監管規則（Regulation Crypto）》被排定於 7 月登場，目前仍待白宮資訊與法規事務局（OIRA）完成審查。一旦正式發布，這將是阿特金斯掌舵 SEC 以來，首個針對加密貨幣量身打造的重大規則。
過去，SEC 雖曾就加密貨幣發布一系列工作人員指引、指導意見，但這些文件僅屬行政指導，並不具有正式規則的效力；而後者的體制則更為完備，不會因未來 SEC 領導層更替而遭修改或推翻。
值得注意的是，SEC 的最新議程不僅聚焦新創籌資，還涵蓋了其他具深遠影響的加密貨幣規範，包含更嚴謹的資產託管機制，以及加密貨幣市場結構的規則。
〈美國 SEC 最快本月推「加密監管規則」！放寬加密新創註冊、籌資門檻〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

Autora: Nancy, PANews
Hace más de un mes, Strategy probó por primera vez la venta de 32 BTC; aunque el volumen fue insignificante, tanto el precio del Bitcoin como el de las acciones de MSTR cayeron. Ahora, Strategy vuelve a actuar: vende 3588 BTC con una pérdida de más de 55 millones de dólares. El tamaño del desliste se amplía cien veces, pero la reacción del mercado ha sido mucho más moderada.
De hecho, ante la factura anual de dividendos de más de 1.7 mil millones de dólares y el ciclo de financiación mediante ampliaciones de capital que se ha quedado sin impulso, este mayor «santuario» de Bitcoin del mundo está despidiéndose de la era de «comprar sin vender» y entrando en una fase defensiva que prioriza el flujo de caja y la liquidez.

作者：Fenrir，加密城市
買在高點承受巨額虧損，Dave Portnoy 決定繼續持有
美國體育媒體 Barstool Sports 創辦人、知名創業家 Dave Portnoy 近日透露，自己在比特幣（$BTC）價格接近 10 萬美元時進場，目前帳面已虧損數百萬美元。不過，他表示這次不打算賣出手中的比特幣，即使價格跌至零，也會一路持有。
圖源：《FOX Business》
Portnoy 在接受《FOX Business》節目訪問時表示，自己多年來多次誤判比特幣的買賣時機，每當賣出後，價格往往持續上漲；每當重新買進，市場卻開始回跌。
他坦言，這樣的交易經驗讓他決定放棄頻繁操作，改採長期持有策略，希望避免再次因錯誤時機而錯失後續行情。
「就算歸零，我也不會離場」
Portnoy 表示，自己寧願承受價格波動，也不想再次因提前賣出而後悔。他在節目中表示，如果現在選擇停損，比特幣很可能又會展開新一波漲勢，因此即使價格跌至零，他也不打算出售持倉，而是選擇一路持有到底。
這番發言很快引發加密貨幣社群討論，也讓外界再次關注他的投資風格。 Portnoy 過去曾多次公開分享自己的投資紀錄，除了比特幣，也曾交易股票、選擇權等高波動資產。他坦承，自己過去的投資決策經常受到市場情緒影響，導致頻繁追高殺低，因此這次決定調整策略，以降低短期操作帶來的影響。
多次錯過行情，成為市場熟悉的投資案例
事實上，Portnoy 過去曾因比特幣交易時機屢屢失誤而受到市場關注。他曾在價格修正期間賣出持倉，之後比特幣卻持續創高，也曾在市場熱度升溫後重新進場，隨即遇到價格回檔。這些經歷讓他多次自嘲總是在錯誤的時間點交易，也成為加密貨幣社群經常討論的案例。
近期比特幣價格回落，使他的投資部位出現數百萬美元帳面虧損。不過，他認為，若因短期波動而再次賣出，未來仍可能面臨相同情況，因此選擇接受市場波動，將投資時間拉長，而非持續嘗試判斷短線高低點。
比特幣後市仍充滿變數，市場觀點持續分歧
Portnoy 的發言再次引發市場對長期持有策略的討論。
部分投資人認為，比特幣波動幅度較大，長期持有有助於降低頻繁交易帶來的決策失誤；
另一派則認為，適度調整部位與風險管理仍是投資的重要環節，若完全忽略市場變化，仍可能承受較大的資產波動。
目前市場對比特幣後市仍存在不同看法。一方面，美國比特幣現貨 ETF 持續吸引機構資金配置，企業持有比特幣的趨勢也未停止；另一方面，全球利率政策、經濟數據及市場風險偏好仍可能影響短期價格走勢。 Portnoy 的經驗也反映，在高波動市場中，投資策略的選擇往往與個人的風險承受能力及投資目標密切相關。
（以上內容獲合作夥伴《加密城市》授權節錄及轉載，原文連結 ）
〈一買就跌、一賣就噴！美創業家被比特幣虐慘：就算歸零也絕不下車〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

「鏈上治理」曾被奉為社群自治的完美未來，如今卻成了有心人士的「合法提款機」。
知名 Solana 生態迷因幣 $BONK 近日就遭遇治理攻擊，駭客花費約 440 萬美元大量買進 $BONK 代幣，取得足以影響投票結果的權重後，成功通過惡意治理提案，並在一周內將 BONK DAO 財庫內多達 2,000 萬美元的資產洗劫一空。
最諷刺的是，這場完美風暴中的每一個步驟，在區塊鏈的規則下，全都是「合法合規」的正常交易，從買入代幣、參與投票，到執行資金轉移，每一步交易皆符合鏈上規則，但最終卻形成一場針對治理系統漏洞的掠奪。
BONK DAO 是 $BONK 代幣的去中心化治理組織，運作機制為代幣持有者對提案進行投票。任何人只要持有足夠數量的代幣就能發起提案；一旦投票通過，提安就會自動在鏈上執行，而這個設計，恰恰成為攻擊者的武器。
事件爆發後，$BONK 幣價隨之重挫，過去 24 小時內跌幅已達 9.4% 。
攻擊者砸 440 萬美元買 $BONK，取得提案通過門檻
根據區塊鏈分析公司 Chainalysis 追蹤，事件始於 6 月 30 日，一個匿名錢包提交治理提案，要求將 DAO 財庫內的資產轉移至其控制的地址。要讓提案過關，必須取得 $BONK 總供應量 1% 的支持票，也就是治理投票中的最低門檻，才能正式生效。
看準了社群成員平時對投票意興闌珊，攻擊者在 7 月 4 日至 5 日間展開行動。鏈上數據機構 Lookonchain 發現，另一個錢包斥資約 440 萬美元，在 Bybit 與幣安（Binance）等交易所瘋狂掃貨，甚至透過 DeFi 平台進一步放大資金規模，目標就是湊齊 1% 的決策權。
僅 7 個錢包投票，提案以些微差距通過
這份名為「BIP #76 – Sowellian BonkDAO」的提案，最終僅有 7 個錢包參與投票，相較之下，超過 18,000 名 DAO 成員沒有參與投票，整體投票率僅 2.9% 。
然而，由於攻擊者提前累積大量代幣，提案最終仍以 8,823.8 億枚 $BONK 的同意票，驚險跨過 8,799.5 億枚代幣的過關門檻。這 99.9% 的壓倒性「贊成」，說穿了只是攻擊者「自己投給自己」的獨角戲。
提案的說明文字寫得冠冕堂皇，宣稱要「從灰燼中重建、將資產變現、為虧損止血」，甚至還拋出「所有投贊成票的人都能獲得代幣」的誘餌。然而，這一切華麗的辭藻，只為了掩護隱藏在底下的唯一真實指令：將 4.43 兆枚 $BONK 全數轉入攻擊者的地址。
提案通過後 2,000 萬美元資金自動轉出
到了 7 月 6 日，萬事俱備。攻擊者將手中的 8,823.8 億枚 $BONK 全數押上贊成票，提案一過，智能合約隨即自動執行，價值 2,000 萬美元的 $BONK 瞬間流出財庫。
Chainalysis 表示，約莫 9 小時後，其中約 18.8 萬美元的代幣被轉入交易所，可能用於出售套現；剩餘約 1,900 萬美元則被轉移至多重簽名錢包。
在完成資產轉移後約 1 小時，攻擊者開始出售為發動攻擊而買進、價值 530 萬美元的 $BONK 。值得注意的是，攻擊者保留了從 DAO 財庫取得的 $BONK，卻出售了原本用來控制治理投票的籌碼。
BONK DAO 確認遭惡意治理攻擊，正追查資金流向
事發後，BONK DAO 出面證實了這場惡意攻擊，並表示已鎖定攻擊者事前在交易所買幣的錢包，目前正聯合各大交易所、跨鏈橋以及 Solana 基金會處理善後，執法單位也已介入調查。
這起事故也重新點燃幣圈長久以來的爭論：如果所有操作都符合智能合約規則，這究竟是惡意盜竊，還是在既定規則下的合法套利？
部分鏈上觀察人士認為，攻擊者並未破解系統，而只是利用 DAO 治理模型中「投票權可購買」的弱點；但 BONK DAO 與多家區塊鏈分析機構則認定，這是一場治理攻擊，而相關執法機構介入調查，也反映事件已被視為資產掠奪行為。
〈迷因幣 $BONK 爆治理攻擊：駭客「買票」掏空 2 千萬美元財庫〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

Han transcurrido exactamente 16 meses desde que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, instó a crear una reserva estratégica de bitcoin, pero hasta ahora este ambicioso plan sigue en la etapa de “solo se oye el rumor de las escaleras”. La Casa Blanca admite que, sobre cómo almacenar esos bitcoins, todavía se encuentra en fase de estudio; y, según las últimas revelaciones de (Bloomberg), el Departamento del Tesoro y el Departamento de Comercio están considerando los lugares donde se guardarían como activos de reserva.
Trump firmó inicialmente, en marzo de 2025, una orden ejecutiva en la que anunciaba la creación de una “reserva estratégica” para el bitcoin, y también establecía un “bóveda digital” para otras criptomonedas. Desde entonces, las agencias federales han comenzado a contabilizar las tenencias de criptomonedas del gobierno de Estados Unidos (aunque aún se niegan a revelar cifras exactas) y han empezado a redactar propuestas para su puesta en marcha.

比特幣深陷熊市泥淖，自 2025 年 10 月逼近 12.5 萬美元歷史高點以來，幣價已重挫約 54% 。不過，華爾街投行伯恩斯坦（Bernstein）指出，相較於過去幾輪牛熊交替動輒 75% 到 90% 的大血洗，這波回檔幅度其實相對溫和。
由分析師 Gautam Chhugani 領軍的團隊在報告中提到，比特幣在下探 6 萬美元關卡後，已微幅反彈至 6.3 萬美元附近，而這次相對輕微的修正，理應被視為加密貨幣市場正逐漸步入成熟期的訊號。
然而，Bernstein 也示警，現在就斷言「危機已解除」仍言之過早。畢竟從這波週期高點算起，目前的跌勢僅維持了 3 個季度，相比過去歷史經驗中通常長達 12 到 15 個月的盤跌期，時間依然偏短。
資金流向洩玄機：市場情緒過度恐慌
報告指出，2026 年企業儲備與比特幣現貨 ETF 的資金流入額總計達 100 億美元，較 2025 年的 600 億美元大幅縮水。今年以來，儘管比特幣現貨 ETF 在總計 740 億美元的資產規模中流失約 55 億美元，但整體資金流仍維持正成長，這意味著以 Strategy（MSTR）為首的持幣企業，正扛下撐盤的重責大任。
Bernstein 分析團隊強調，相較於龐大的資產基數，55 億美元的資金外流其實占比極小；只是伴隨著幣價腰斬，導致投資人的「體感恐慌」遠大於實際資金流出的衝擊。在目前全球熱錢高度集中在 AI 概念股的環境下，比特幣今年還能維持淨流入，表現已屬穩健。
算力大洗牌：美國礦企瘋 AI，新興市場接棒
報告點出，Strategy 的持續買進，正好吸收了美國大型比特幣礦企的拋售賣壓。近期，這些礦企正加速將業務重心轉向 AI 數據中心。
Bernstein 甚至預期，美國大型上市礦企最終恐全面退出比特幣挖礦業務，而這些公司釋出的算力市占，預計將由東南亞、中亞及拉丁美洲等海外業者吃下。
數據顯示，今年以來全網平均算力已下降約 11% 。過去兩個季度，美國礦企的算力市占率流失超過 40 個基點（0.4%），而新興市場礦企則趁勢瓜分了約 100 個基點（1%）的版圖。
法規鬆綁與「資產代幣化」雙頭馬車並進
基本面方面，Bernstein 看好監管環境持續明朗化。目前針對穩定幣的《GENIUS 法案》正積極研擬中；與此同時，加密貨幣永續合約也已透過 Kalshi 、 Coinbase 等平台在美國市場落地。此外，預測市場 Polymarket 數據顯示，《數位資產清晰度法案（Clarity Act）》在 2026 年過關的機率約為 5 成。
另一大亮點則是實體資產代幣化（RWA）。報告指出，RWA 領域的總資產規模已攀升至約 520 億美元，創下歷史新高。
總結目前的修正格局，Bernstein 坦言，要在年底前達成「15 萬美元」的目標確實有些「過於樂觀」；但他們同時堅信，這輪週期的牛市拐點終將到來。目前，團隊正密切緊盯比特幣的資金動向，以從中尋找「任何復甦跡象」。
〈暴跌 54% 還有戲唱嗎？伯恩斯坦預測：比特幣年底上看 15 萬美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

幣託集團（BitoGroup）今日宣布，正式推出企業級虛擬資產核心品牌「Bito.Enterprise」，涵蓋眾多企業級服務，首先重磅推出專為金融機構打造的穩定幣結算服務「Bito.ONE」，希望與各大銀行共同協助台灣企業在國際貿易方面，獲得更多元、更便利的金流服務。目前幣託已與四家金融機構展開先導計畫，更進一步號召 10 家企業參與首波試用計畫，盼能攜手產業關鍵夥伴共建虛擬資產閘道，接軌全球金融體系。
圖：幣託集團推出專為機構打造的穩定幣結算服務「Bito.ONE」，號召 10 家企業參與首波試用計畫。
幣託集團（BitoGroup）創辦人暨執行長鄭光泰表示，幣託深耕台灣虛擬資產產業逾十三年，深知區塊鏈技術所帶來的創新、透明與便利，在產品開發過程中，我們發現許多企業與機構渴望接軌 Web3 應用，卻因複雜技術、資安疑慮或合規門檻而卻步。在《虛擬資產服務法》正式三讀後，法規與市場信心逐漸成熟，我們推出企業級虛擬資產核心品牌「Bito.Enterprise」，以開放式服務為技術核心，讓任何金融機構與企業皆能快速串接從 Web2 跨入 Web3 最有可能導入的場景，包括穩定幣收付、點數換幣及加密貨幣支付。
台灣身為全球貿易重要的一環，2025 年台灣進出口總值高達 1.12 兆美元，創下歷史新高，幣託預期穩定幣收付將成為未來國際貿易剛性需求。為協助台灣企業與主流金融體系無縫接軌跨國貿易趨勢，「Bito.ONE」穩定幣結算服務，提供與美元 1:1 錨定的穩定幣交換方式，大幅降低跨國商務中的匯率波動風險。此外，該服務讓企業與金融機構無痛擴充多元收款方式，確保資金運作更具靈活度。
在金融體系整合上，「Bito.ONE」將與銀行共同打造完整的穩定幣收付模組，能無縫串接銀行內部系統，並且支援企業內部 ERP 串接的管理介面。在合規防護面，該架構全面導入全球 AML/CFT 標準，內建機構級幣流分析引擎，確保每筆收款皆能即時比對國際制裁名單並精準識別高風險來源；同時部署異常交易自動攔截與通報聯防機制，確保資金流動絕對安全、透明，強力支援銀行端的法遵稽核與監理查核。
對企業而言，過去在接觸虛擬資產時，往往對洗錢風險、合規界線有所疑慮。透過「Bito.ONE」穩定幣結算服務，企業可直接透過幣託合作銀行開通穩定幣收付服務，即可在最熟悉的管理介面中，無痛新增穩定幣多元收付管道，無需操作複雜的區塊鏈錢包。企業財會部門無須大幅變更既有對帳邏輯，也能在合規的框架下完成虛擬資產與法幣的交換與結算。此外，該方案提供 1:1 美元錨定的機制，讓企業能從容應對跨國貿易中的匯率波動風險，更能精準掌握全球商務的數位先機。
幣託目前已與四家金融機構啟動先導計畫，為進一步豐富商業應用場景，即日起正式募集 10 間企業加入「首波試用計畫」，共同推動國際貿易虛擬資產移轉的技術升級。歡迎有意佈局數位貿易的機構，前往 Bito.ONE 網頁（https://enterprise.bitopro.com）與我們聯繫。
（以上內容由 幣託 提供）
〈幣託推出「企業級虛擬資產核心服務」，發布穩定幣結算方案〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

La empresa pública Bitmine Immersion Technologies (NASDAQ: BMNR), que tiene la mayor cantidad de ether, volvió a comprar la semana pasada y aumentó su posición en 42.197 ETH, por un valor aproximado de 74 millones de dólares. Su tenencia oficial superó los 5,7 millones de monedas, lo que equivale al 4,8% del suministro circulante de ether.
En un comunicado, Bitmine indicó que, al 28 de junio, el valor total de sus criptomonedas y efectivo ascendía a 11.100 millones de dólares, incluidos más de 5,7 millones de ether (1.800 dólares por unidad), 206 bitcoins, 527 millones de dólares en efectivo y valores, además de inversiones en participaciones de Beast Industries y Eightco Holdings.

曾高喊「只買不賣」、「永遠買在高點」的 Strategy，如今再度出售比特幣。 Strategy（NASDAQ：MSTR）表示，該公司上周出售近 3,600 枚比特幣，套現逾 2 億美元。這不僅是 Strategy 近一個月來第二度賣幣，也讓市場開始重新檢視這家公司「高買低賣」的謎之操作與資本配置策略。
出售 3,588 枚比特幣，持幣量降至 84.38 萬枚
根據周一向美國證管會（SEC）遞交的文件，Strategy 上周拋售了 3,588 枚比特幣，套現約 2.16 億美元，規模遠大於一個月前僅售出的 32 枚；這次出售比特幣的平均價格約為每枚 60,000 美元，交易完成後，Strategy 持幣量降至 843,775 枚。
截至目前為止，Strategy 累計投入約 636.9 億美元買進比特幣，平均持幣成本約 75,476 美元。
Strategy 表示，本次出售所得將主要用於支付永續優先股的股息，並補足美元現金儲備中已用於支付股息的部分。截至 7 月 5 日，Strategy 的美元現金儲備約為 25.5 億美元。
Strategy 還提到，在截至 7 月初的當周內，公司並未透過「市價發行（At-The-Market）」增發任何新股，也沒有執行股票回購，而近期宣布的「比特幣變現計畫（BTC Monetization Program）」中，高達 12.5 億美元的額度目前仍原封不動，隨時可供動用。
消息公布後，Strategy 盤前股價下跌約 2%；比特幣也回吐周末漲幅，從約 62,900 美元跌至 61,900 美元。
第二季認列逾 83 億美元未實現虧損
除了賣幣之外，Strategy 同時揭露，公司第二季因比特幣價格下跌，認列約 83.1 億美元的未實現虧損（即資產未售出前的帳面虧損），並產生了 90 萬美元的已實現損失（以低於帳面價值的價格實際出售資產所造成的實質虧損）。
造成 Strategy 數十億美元「帳面虧損」的主要原因，正是比特幣從 5 月下旬的 7.4 萬美元高點（當時 Strategy 僅試水溫賣了 32 枚），一路狂瀉至上周跌破 5.8 萬美元。原本趁著美國國慶假期，幣價好不容易反彈至 6.4 萬美元附近，卻又因 Strategy 倒貨而被打斷。
更令市場費解的是，在這兩次拋售的空窗期，Strategy 還曾以高得多的價格，買進了 3,657 枚比特幣。
加密貨幣交易員 KALEO 分析，近幾周 Strategy 一方面以較高價格買進 3,657 枚比特幣，另一方面又在價格較低時出售 3,588 枚比特幣，最終投入約 2,000 萬美元的額外資金，卻僅淨增持了 69 枚比特幣。
KALEO 指出，由於 Strategy 近期的「賣出價」低於早前的「買入價」，這 69 枚新增持幣的「隱含平均成本」竟飆升至每枚 28.9 萬美元以上。
Strategy 優先保障 STRC 股息？
儘管這次出售比特幣引發討論，但市場普遍認為，Strategy 此舉主要目的是確保永續優先股 Stretch（STRC）股東的收益。
近期 STRC 股息率在調升 50 個基點（0.5%）後，目前殖利率約 12% 。市場普遍認為，Strategy 願意出售部分比特幣，代表公司將優先確保高收益優先股的股息支付能力。
值得注意的是，在比特幣與 MSTR 股價同步走弱之際，STRC 股價卻持續反彈，自上周低於 75 美元一路回升，目前已逼近 90 美元。
「永不賣幣」神話破滅
更值得市場關注的是，Strategy 近幾周一連串的買賣操作，使投資人越來越難預測 Michael Saylor 團隊接下來的資本配置方向。
若比特幣價格維持目前區間，市場普遍推測，Strategy 短期內可能會暫停大規模加碼比特幣。這與 Michael Saylor 過去多年來不斷主張「只買不賣」、「永遠買在高點」的立場形成鮮明對比。
另一方面，Strategy 目前的美元現金儲備已足以支應約 17 個月的優先股股息。對偏好收益型資產的投資人而言，若現金儲備能維持 18 個月以上，通常就代表股息支付能力相對穩健。
因此，市場預期 Strategy 未來仍可能出售部分比特幣，但若沒有新的市場劇烈波動或資金需求增加，賣幣規模應不至於持續擴大。
牛市敘事恐迎來轉變
對整個比特幣市場而言，更重要的影響在於，Strategy 或許不再是過去那個持續、穩定吸納比特幣的大買家。
過去數年，Strategy 大舉買進比特幣，一直被視為支撐市場多頭的重要力量之一。如今，該公司開始在特定情況下出售比特幣，也代表其角色正逐漸從「單向買方」轉變為更具彈性的資產管理者。
不過，若這次賣幣已為公司建立足夠的現金緩衝，未來或許也能降低再次大規模賣幣的必要性，對市場而言未必全然是利空。
〈「高買低賣」引發市場質疑！Strategy 拋售 3,588 枚比特幣套現 2.16 億美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

En el cara a cara a largo plazo entre Bitcoin y el oro, el legendario trader Peter Brandt, CEO de Factor LLC, ha adoptado recientemente una postura más conservadora. Dijo que está considerando reducir su tenencia de Bitcoin, cambiar su enfoque hacia el oro y que espera que el oro continúe superando a Bitcoin en el futuro.
Peter Brandt, el fin de semana, publicó en la plataforma social X: «Estoy considerando vender parte de mis Bitcoin y, con ese dinero, comprar oro. Creo que el desempeño del oro superará al de Bitcoin».
De hecho, tanto Bitcoin como el oro se enfrentan recientemente a presiones de corrección, pero la caída de Bitcoin es mucho más pronunciada: en junio de este año se desplomó 20% y perdió la marca de los 60.000 dólares, registrando el peor desempeño mensual en 4 años. En comparación, el oro solo cayó 11,7% y se mantiene en niveles de alrededor de 4.000 dólares por onza.

El cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin, dio a conocer recientemente un borrador con los puntos clave de la hoja de ruta a largo plazo de Ethereum. Advirtió que el plan de los próximos 3 a 4 años de «Lean Ethereum (Ethereum simplificado)» será un proyecto sistemático de reconstrucción casi total, con una magnitud comparable a la del «The Merge (actualización de la fusión de Ethereum)» de aquella época. Enfatizó que casi todos los módulos centrales serán reemplazados.
Vitalik Buterin 周末在 la plataforma social X señaló que Lean Ethereum «no es una actualización de una sola vez», sino una gran obra que abarcará de 3 a 4 años y que estará compuesta por una serie de iteraciones técnicas. Indicó que esto será la «tercera gran iteración» en la historia de desarrollo de Ethereum, con un impacto tan profundo que puede compararse con The Merge. Además, añadió: «En el protocolo, casi cada componente importante será reemplazado».

即使美國明令禁止民眾使用去中心化預測市場平台 Polymarket，美國用戶仍透過 VPN 繞過限制、大舉參與政治押注，過去一年累計交易額高達 5.71 億美元，高居全球第一。
根據鏈上分析公司 Allium 最新報告，過去 12 個月，美國相關錢包在 Polymarket 政治市場的名目交易金額（Notional Value，依合約價值計算的交易規模）達 5.71 億美元，超越香港的 4.22 億美元，成為全球最大的政治預測市場參與者。
然而，依照現行法規，Polymarket 並未獲准向美國用戶提供服務，因此平台會透過阻斷 IP 位址來封鎖美國境內使用者。不過，Allium 指出，這類封鎖措施收效甚微。
由於 Polymarket 運行在區塊鏈上，交易全程透過加密貨幣錢包、穩定幣完成，這當中並沒有任何傳統銀行或券商等金融仲介，既沒有主管機關可以勒令關閉的傳統金融帳戶，也沒有嚴格的 KYC 實名認證機制，銀行更無從攔截款項。
換言之，只要使用 VPN 搭配加密錢包，美國用戶就能輕易繞過 Polymarket 平台的地理封鎖。
值得注意的是，Allium 並非追蹤容易被 VPN 偽裝的 IP 位址，而是透過分析錢包的鏈上行為來識別用戶國籍。不過報告也補充，由於技術限制，目前僅能將約 6% 的 Polymarket 政治錢包歸類到特定國家，因此上述數據應視為市場趨勢的指標，而非絕對精確的數據。
更耐人尋味的是美國用戶的押注偏好。數據顯示，美國錢包有 46% 的交易量集中在「地緣政治」類別，高於平台整體的 36%；而「選舉」類別則占美國用戶總投注額的 16%，遠低於平台全體用戶的 32% 。換言之，美國人押注國際戰爭的頻率，幾乎是押注選舉的三倍。
在美國用戶交易量前 12 大的預測市場中，就有 5 個是圍繞「伊朗戰爭」的局勢發展，而交易量最高的單一市場（2,080 萬美元）竟是「烏克蘭總統澤倫斯基（Volodymyr Zelenskyy）是否會穿西裝亮相」的趣味型合約。
Allium 指出，這些熱門市場正是美國合規平台難以提供的內容，包括 Kalshi 以及 Polymarket US ，都主要提供經濟數據、利率決策及選舉等預測市場，至於涉及政權更替、停火協議或戰爭發展等敏感政治事件，則大多出現在 Polymarket 海外主站，因此市場需求自然流向境外平台。
賭得再大也沒賺比較多！國會擬立法防堵官員「發幣套現」
值得注意的是，真正令監管機關擔心的情況，並未從數據中獲得證實。在已結算的市場中，美國用戶押中結果的比例為 81.9%，全球其他用戶則為 80.3%，兩者幾乎沒有明顯差異，整體投資報酬率也相當接近。
不過，美國投資人的下注風格明顯更激進，一度將 53% 的資金押注於「美國將入侵伊朗」，遠高於全球其他用戶 26% 的比例。然而，下注更激進並不代表判斷更精準，美國用戶的勝率並未因此提升。
Allium 認為，這份報告反映出，美國限制 Polymarket 並未真正阻止國內投資人參與政治預測市場，而是讓全球最大的政治押注需求轉移至海外平台。
雖然所有交易仍可透過區塊鏈公開追蹤，但已超出美國主管機關的直接監管範圍；同時，資金也更集中流向美國法規限制提供的敏感政治事件市場，凸顯去中心化金融與現行監管制度之間仍存在明顯落差。
〈禁令形同虛設！美國散戶翻牆玩 Polymarket 、砸 5.7 億美元押注政治〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

La firma de análisis de datos on-chain CryptoQuant advierte que Bitcoin, Ethereum y varias otras criptomonedas están entrando masivamente en las plataformas de intercambio. Según la experiencia histórica, este tipo de fenómeno suele ser una señal previa de que el mercado está a punto de experimentar una volatilidad intensa.
El director de investigación de CryptoQuant, Julio Moreno, señaló en su informe más reciente que, el 30 de junio, la cantidad de Bitcoin transferidos a los exchanges se disparó hasta casi 49.000 monedas. Lo describió como un «fenómeno extremo y poco común»; las entradas diarias de este año se acercan al umbral de 50.000 monedas, y esta situación, incluida esta ocasión, solo ha ocurrido 5 veces.

Bajo el nombre del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, la moneda meme $TRUMP, ahora se ha convertido en una pesadilla para el gran público inversor. Según las estadísticas, desde que $TRUMP se lanzó en enero de 2025, casi 1 millón de carteras han quedado atrapadas; a finales de junio, la cantidad acumulada de pérdidas de los inversores ascendía a 3810 millones de dólares.
(The New York Times) cita datos de la empresa de análisis de blockchain Nansen que indican que, entre aproximadamente 1,48 millones de carteras que compraron el token $TRUMP, hasta 980.000 enfrentan pérdidas, lo que representa alrededor de dos tercios. A finales de junio, el monto total de pérdidas (incluyendo las pérdidas realizadas reales al vender y las pérdidas no realizadas en libros) alcanzó 38.100 millones de dólares.