La semana pasada, Paypal, conocido como Alipay en los Estados Unidos, anunció la emisión de la moneda estable PaypalUSD ("PYUSD" para abreviar), y el campo de las criptomonedas volvió a agitarse.
Como la institución de pago de terceros más grande de los Estados Unidos, Paypal lanzó una moneda estable en el momento de intensificar la regulación de la SEC. Sus motivos son inevitablemente confusos, considerando que su moneda estable se emitió en Paxos, y hace solo dos meses, debido a la decisión de la SEC. Enjuiciamiento, la moneda An eliminó urgentemente la moneda estable BUSD que cooperaba con Paxos.
Desde la perspectiva de la industria, muchas personas tienen grandes esperanzas en Paypal, creyendo que la entrada de grandes instituciones probablemente sentará las bases para una flexibilización de las regulaciones. Pero detrás del lanzamiento también persiste el mito de la centralización y los escenarios limitados.
Las especulaciones provocadas por Paypal siguen fermentando.
01. Ayuda en tiempos de necesidad: la vida pasada y presente de PYUSD
El 8 de agosto de 2023, el gigante estadounidense de pagos Paypal anunció oficialmente el lanzamiento de su moneda estable PYUSD, convirtiéndose en la primera gran institución financiera tradicional de los Estados Unidos en emitir una moneda estable.
Según el sitio web oficial, PYUSD es emitido por Paxos Trust Company en cooperación con Paypal y puede anclarse 1:1 al dólar estadounidense. Para proteger su solvencia, de manera similar a Tether, PYUSD está totalmente garantizado por dólares estadounidenses, bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, efectivo y equivalentes, y Paxos comenzará a publicar informes públicos mensuales de reservas en USD de Paypal a partir de septiembre de 2023, detallando sus detalles de reserva. Paxos también confiará a una firma de contabilidad independiente para que realice una verificación pública del valor de los activos de reserva del PYUSD y realice inspecciones periódicas de acuerdo con los estándares de garantía establecidos por el Instituto Americano de Contadores Públicos Certificados (AICPA) para garantizar la seguridad e integridad. de sus bienes.
Introducción a PYUSD, fuente de la imagen: sitio web oficial
A partir de escenarios de aplicación reales, PYUSD puede admitir la conversión de dólares estadounidenses y otras criptomonedas, incluidos, entre otros, escenarios prácticos como transferencias en billeteras compatibles, pagos de monedas estables entre pares y pagos de PYUSD. La moneda estable se utilizará primero en Paypal y luego se ampliará para su uso en el programa de micropagos Venmo y se promocionará gradualmente a otras aplicaciones. Actualmente, la moneda solo está disponible para usuarios en los Estados Unidos, pero dado que se emite en la cadena de bloques Ethereum, la moneda está abierta a desarrolladores, billeteras y comunidades relacionadas con Web3.
Vale la pena señalar que para evitar el riesgo de emisión de valores no registrados del que se acusó anteriormente a Paxos, Paypal declaró públicamente que no proporcionaría ingresos a los usuarios de la moneda estable PYUSD. Por lo general, la tasa de interés anual más alta para los depósitos de Paypal es. alrededor del 4,3%.
Para aquellos que no están familiarizados con Paypal, puede que les sorprenda la realidad de su repentina entrada. Pero Paypal ya estaba prestando atención a las criptomonedas hace ya 10 años.
Ya en 2013, cuando surgieron por primera vez las criptomonedas, David Marcus, el entonces presidente de Paypal, expresó que estaba considerando agregar criptomonedas a las herramientas de financiamiento. En 2014, Paypal estableció por primera vez una cooperación con empresas de cifrado como Coinbase, BitPay y GoCoin.
En 2018, Paypal presentó una solicitud de patente para un "sistema acelerado de transacciones de moneda virtual" ante la Oficina de Patentes y Marcas de los Estados Unidos (USPTO). Ese mismo año, Coinbase permitió a los usuarios estadounidenses retirar moneda legal directamente de Coinbase a su cuenta de Paypal. gratis.
En octubre de 2020, Paypal ingresó oficialmente al mercado del cifrado, permitiendo a los usuarios estadounidenses comerciar con criptomonedas como Bitcoin, Ethereum, BCH y Litecoin. En ese momento, la plataforma solo permitía a los clientes comprar a través de pagarés internos, pero no permitía retiros ni transferencias entre billeteras, que eran más como vales de pago internos.
Este año, PYUSD se lanzó oficialmente. Si analizamos el cronograma, la entrada de Paypal en el juego estuvo lejos de lograrse de la noche a la mañana, sino que fue el resultado de preparativos a largo plazo. Como la institución de pago más grande de los Estados Unidos con 431 millones de yuanes en usuarios activos, la entrada de Paypal en este momento es sin duda una ayuda oportuna para el campo del cifrado que está profundamente involucrado en el torbellino regulatorio, y también permite a los conocedores de la industria sentir una rara señal positiva en los últimos tiempos.
Después de todo, es raro que las instituciones tradicionales ingresen al mercado ahora, y los enormes canales de pago, la audiencia potencial y la infraestructura completa de Paypal tienen un papel positivo en la expansión de las criptomonedas. También es muy poderoso en la dirección del cumplimiento. También estará más cerca de los reguladores que otras empresas.
La opinión generalizada en la industria es que en esta etapa, cuando Coinbase y Bianance han sido demandados uno tras otro, y Paxos se ha visto obligado a dejar de emitir BUSD, es bastante delicado para las instituciones tradicionales emitir monedas estables.
En junio del año pasado, Paypal obtuvo con éxito una licencia local de criptomonedas. Paxos, con la que coopera, es una institución fiduciaria legal bajo la jurisdicción del Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York, ya sea en términos de tamaño del mercado o revisión de calificaciones. La supervisión sólo puede ser cautelosa. Paypal también reveló que había llevado a cabo extensas discusiones con reguladores y formuladores de políticas estadounidenses antes del lanzamiento de PYUSD.
Como era de esperar, después de la emisión, Maxine Waters, líder demócrata del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, criticó públicamente los activos ancla y consideró que no estaban bajo supervisión. Irónicamente, la descripción del republicano Patrick McHenry es muy diferente de la de los demócratas, quienes creen que la moneda estable de Paypal es prometedora como sistema de pago. Las inclinaciones políticas entre los partidos hacia las monedas estables y el cifrado están cambiando, lo que significa que la competencia entre los dos partidos también determinará directamente la dirección del cifrado. Entre ellos, los atributos políticos de Paypal son aún más obvios.
Pero en cualquier caso, la entrada de Paypal sigue siendo un beneficio positivo, pero también plantea una pregunta: ¿por qué deberían emitirse monedas estables en este momento?
02. Estrategia de Paypal: crisis de margen de beneficio y supervivencia de moneda estable
Desde una perspectiva temporal, la estrategia de la moneda estable de Paypal ha estado llena de giros y vueltas. La fecha más temprana se remonta al año pasado. En enero de 2022, debido a que los desarrolladores descubrieron "PayPal Coin" en el código fuente de la aplicación de iPhone, Paypal reveló a regañadientes a los medios que estaba explorando monedas estables. Posteriormente, según Wu Shuo, Paypal intentó cooperar con FTX el año pasado, pero fue suspendido debido a tormentas eléctricas posteriores. La misma escena también ocurrió este año. PYUSD, cuyo lanzamiento originalmente estaba previsto para febrero, fue suspendido nuevamente debido a la revisión de Paxos.
Los datos de la cadena también lo muestran plenamente. El 8 de noviembre de 2022, Paypal completó la primera emisión de un total de 1,1 millones de PYUSD. El 1 de febrero de este año, se acuñaron aquí 26,4 millones de monedas, pero los 25,5 millones de monedas existentes fueron destruidos. el día 23, el 3 de agosto, se acuñarán 24,9 millones de monedas.
Se puede ver que Paypal está realmente ansioso por emitir esta moneda. Sin embargo, debido a la desaceleración de la supervisión, se considera que lo más probable es que la liberación actual se deba a la flexibilización de la supervisión. Aunque no hay una señal absoluta de esto, a juzgar por el desempeño del incidente, Ripple ganó la demanda y el Partido Republicano de EE. UU. propuso sucesivamente dos proyectos de ley clave para apoyar el campo del cifrado, lo que puede proporcionar cierta confirmación por parte del lado.
A juzgar por el propósito de la emisión, según la descripción del presidente y director ejecutivo de Paypal, Dan Schulman, la medida es consolidar su posición a la vanguardia de los pagos digitales con monedas estables. La expresión es bastante eufemística, pero lo que se puede ver en el precio de las acciones es que Paypal, que está experimentando un crecimiento lento, necesita urgentemente las criptomonedas como nuevo punto de crecimiento económico.
En términos de estructura comercial, Paypal no se diferencia de otras instituciones de pago como proveedor de servicios de pago integrado que cubre a consumidores y comerciantes, sus productos principales incluyen Paypal, Venmo, Xoom, Braintree, Zettle e Hyperwallet, entre los cuales Venmo tiene capacidades de redes sociales. Atributos, Xoom proporciona pagos transfronterizos, Braintree proporciona servicios de adquisición, Zettle proporciona equipos de pago fuera de línea y Hyperwallet proporciona servicios de pago institucional.
Se puede ver que Paypal es muy similar a Alipay de mi país, pero a diferencia del liderazgo absoluto en operaciones de Alipay, la competencia de mercado de Paypal es más intensa. El panorama de pagos en Estados Unidos es particularmente complejo. La competencia entre Paypal, Square y Stripe es feroz, y los gigantes del tráfico como Amazon y Google no se quedan atrás y están acaparando participación a través de redes de pago construidas por ellos mismos. Por lo tanto, Paypal, que se posiciona como un tercero, necesita otorgar comisiones de red ascendentes y apoderarse de los comerciantes, instituciones y mercados de consumidores descendentes, y es particularmente pasivo en el control de los gastos de marketing, I + D y gestión. Se destaca la desventaja del margen de beneficio.
Paypal tiene tarifas de gestión elevadas, con tarifas de gestión habituales de hasta el 4,4%, que es casi la más alta entre competidores similares. Sin embargo, debido a los costes operativos extremadamente altos, los márgenes de beneficio siguen disminuyendo. Para todo el año 2022, el margen de beneficio neto de Paypal será del 8,79%, inferior al 16,43% de 2021, de los cuales los costes operativos totales serán de 21.151 millones, lo que representa el 76% de los ingresos totales. Una comparación horizontal con VISA, que tiene ingresos totales similares, tiene costos operativos de sólo 2.700 millones de dólares y una ganancia neta de hasta el 50%. Desde la perspectiva de TPV, el volumen total de pagos de Paypal de 1,36 billones de dólares estadounidenses, en comparación con sus ingresos netos de 27.056 millones de dólares estadounidenses, tiene una tasa de comisión de aproximadamente el 1,98%. La comisión del mismo tipo de Alipay en mi país es tan baja. como 0,11%.
Desde este año, el margen de beneficio de las transacciones de Paypal ha seguido disminuyendo. Fuente: Deep Value Ideas.
En resumen, debido a que el costo es demasiado alto, Paypal es caro pero genera muy poco dinero. El dilema que esto plantea es que el negocio es muy frágil y necesita costar más para mantener tasas tan caras, de lo contrario caerá en un ciclo negativo.
Los datos son consistentes con el desempeño real. Aunque el desempeño comercial de Paypal en el segundo trimestre fue aceptable, los menores beneficios atrajeron la atención de los inversores. El informe muestra que en el segundo trimestre de 2023, los ingresos netos de Paypal fueron de 7.300 millones de dólares, un aumento del 7% en comparación con los 6.800 millones de dólares del mismo período del año pasado. Sin embargo, los márgenes de beneficio comercial continuaron disminuyendo hasta el 45,9%, en comparación con el 47,1% del último trimestre y el 49,7% del año anterior. La disminución también se puede ver en el número de usuarios. Al 30 de junio de 2023, el número total de cuentas activas de Paypal era de 431 millones, frente a los 433 millones del 31 de marzo, lo que marca la segunda disminución intertrimestral consecutiva.
Afectada por márgenes de beneficio inferiores a los esperados en el segundo trimestre, Paypal se desplomó más de un 9,2% ese día, cotizando ahora a 6.327 millones de dólares, un 37,67% menos que el año anterior. Muchas agencias de calificación como Susquehanna y Raymond James rebajaron la calificación de Paypal. En este contexto, Paypal, cuyos ingresos dependen en gran medida de Venmo, ha dirigido sus objetivos en otras direcciones. En los últimos años, los préstamos, los pagos transfronterizos y compre ahora, pague después (similar a Huabei) se originaron a partir de esto, y. el lucrativo y ya establecido campo criptográfico, aparece naturalmente en el campo de visión.
Tendencia del precio de las acciones de Paypal durante el año pasado, fuente: Google Finance
Como todos sabemos, las monedas estables son la industria más rentable en el campo de las criptomonedas, porque bajo el efecto de escala, el costo marginal de emisión de las monedas estables es infinitamente cercano a 0, y se puede decir que su modelo de negocio de cambio de moneda fiduciaria 1:1 es un enorme beneficio.
En términos sencillos, durante el proceso de intercambio, los usuarios intercambian dólares estadounidenses de oro y plata reales por monedas estables en dólares estadounidenses sin costo. Después de que el emisor obtiene los dólares estadounidenses sin costo, puede agregar valor comprando bonos del tesoro, equivalentes de efectivo, etc. Y al menos obtener una tasa de interés libre de riesgo, casi equivalente a ganar dinero estando acostado. Esto no incluye tarifas de manejo ni tarifas de servicio, sin mencionar la recompra de monedas estables causada por las fluctuaciones del mercado, que son parte de su contribución a los ingresos.
Tomemos como ejemplo a Tether, el emisor de USDT, en su opinión de garantía del segundo trimestre de 2023, desde abril de 2023 hasta junio de 2023, el beneficio operativo de Tether superó los mil millones de dólares estadounidenses, con un aumento intertrimestral del 30%. En comparación con los datos del primer trimestre, el beneficio neto de Tether en el primer trimestre de este año fue de 400 millones de dólares, superando incluso a China Unicom, uno de los tres principales operadores de mi país, por una diferencia de unos 600 millones de yuanes.
Desde este punto de vista, es comprensible que Paypal esté apuntando al campo de las monedas estables y, a juzgar por esta separación de otros intercambios de criptomonedas, la función Swap posterior también está a la vuelta de la esquina con escenarios comerciales de alta frecuencia y una comisión bastante estable. tasa, que es un ingreso de contribución sostenible, tomando MetaMask como ejemplo, la tarifa de manejo es del 0,875% y sus ingresos en 2021 llegan a 250 millones de yuanes.
03. Impacto posterior: patrón de moneda estable y cambio regulatorio
Después de discutir las razones, veamos los efectos. La opinión general es que el PYUSD tendrá un impacto directo en el panorama actual de las monedas estables.
Según las estadísticas de Coinmarketcap, el valor de mercado total actual de las monedas estables es de aproximadamente 125,2 mil millones de dólares. Entre ellas, el USDT emitido por Tether representa la mayor participación de mercado, representando el 66,53%, aproximadamente 83,3 mil millones de dólares USDC emitido por Circle representa el 20,77%; , aproximadamente 41,5 mil millones de dólares; BUSD cayó al cuarto lugar debido a la suspensión de la emisión. El tercer lugar lo ocupó la moneda estable descentralizada DAI, con un 4,28%, con 5,36 mil millones de dólares. Se puede ver que las tres principales monedas estables representan el 90% del total y la concentración más alta es prominente.
Clasificación de capitalización de mercado de Stablecoin, fuente: Coinmarketcap
En comparación con otras instituciones centralizadas, Paypal es bastante fuerte y presta servicios a una amplia gama de instituciones en todo el mundo. Más importante aún, debido a la naturaleza fiduciaria compatible del emisor, los activos de los clientes no dependen de la supervivencia del emisor y la ventaja del respaldo es más obvia. A juzgar por la situación actual, el valor de mercado de las monedas estables ha seguido disminuyendo. No solo el valor de mercado total ha estado en un mínimo histórico, sino que en la última semana, el valor de mercado de las cuatro principales monedas estables ha caído en 419 millones de dólares. de los cuales USDT ha caído debido al impacto negativo de la demanda $325 millones.
En cuanto al surgimiento del PYUSD, las instituciones tradicionales ya están de actualidad. Ardoino, director de tecnología de Tether, dijo que dado que PYUSD se lanzó en los Estados Unidos y Tether se enfoca principalmente en los mercados emergentes, los dos no tienen interferencia, pero este no es el caso con otros competidores, lo que implica que la moneda estable nacional de EE. UU. USDC es más susceptible.
El USDC no se queda atrás, Jeremy Allaire, director ejecutivo de Circle, respondió en Twitter que se espera que alrededor del 70% del USDC se utilice fuera de los Estados Unidos y que los mercados de más rápido crecimiento son los mercados emergentes y en desarrollo.
Además de las instituciones de monedas estables interesadas, la industria también tiene críticas mixtas para el PYUSD.
Dado que PYUSD actualmente solo se usa en Paypal y Venmo, no es suficiente integrarlo con el ecosistema Defi. Algunas personas en la industria creen que se parece más a puntos virtuales, un derivado de las finanzas tradicionales, y no a una criptomoneda real. Aunque se reconoce como una criptomoneda, a excepción de BUSD, las monedas estables emitidas en Paxos también son tibias, y es más probable que PYUSD cometa el mismo error.
Además, debido a que la versión del código utilizada por PYUSD es demasiado baja y costosa, y Paypal puede controlar y cambiar todas las variables sobre la moneda, la comunidad de cifrado también cree que tiene un alto grado de problema de centralización.
Sin embargo, la industria cree en general que el lanzamiento de la moneda promoverá la relajación de las regulaciones. Patrick McHenry, presidente del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes del mencionado Partido Republicano, ha propuesto más de una vez que Paypal tenga un papel positivo en la "Ley de Transparencia de las Monedas Estables de Pago" aprobada por la Cámara de Representantes.
McHenry emitió una declaración sobre el anuncio de PayPal de lanzar una moneda estable de pago, procedente del sitio web oficial del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes.
Por ahora, cuando PYUSD aún no ha cotizado en la bolsa, todavía es pronto para discutir el impacto regulatorio y de la industria. Pero contrariamente a la facilidad verbal, las instituciones tradicionales se han puesto a la defensiva. Circle dijo que ha preparado un colchón de efectivo de más de mil millones de dólares para hacer frente a la competencia de Paypal, y MakerDAO también ajustó la tasa de interés de depósito DAI de Spark Protocol al 8% para reducir el riesgo de salidas de capital. Por otro lado, Paypal se ha mostrado agresivo y recientemente dejó claro que lanzar CEX lo antes posible es una prioridad y se integrará con el ecosistema DeFi.
Se puede ver que la batalla ofensiva y defensiva por las monedas estables está a punto de comenzar, y la lucha partidista entre los reguladores volverá a entrar en aguas profundas. Paypal finalmente agitará el agua estancada del cifrado.