Interpretación de las tres líneas narrativas principales de la pista LSD de Ethereum: ¿Por qué está llegando dinero caliente?

Índice de contenidos 1. Tres narrativas principales que lideran la vía del LSD 2. Oportunidades y desafíos del protocolo LS 2.1, el foso del Lido y desafíos 2.2.1, Foso: el momento adecuado, el lugar correcto, las personas adecuadas 2.2.2, desafío: Lido tiende a estar centralizado 2.2, cazador Buscando oportunidades en innovación 2.3 Participación de liquidez bajo la narrativa Web3 3. LSDFi continúa innovando para aplicaciones 3.1 Stablecoins: Lybra y CrvUSD 3.2 Préstamos: Alchemix e Instadapp 3.3. Tecnología DVT y protocolo SSV 4.2, Re-Stake y protocolo EigenLayer 5. Muchos nuevos favoritos del capital están listos para funcionar 01. Tres narrativas principales lideran la pista del LSD
Después del cambio de PoW a PoS, la escala de compromiso de Ethereum continuó aumentando, y el Ethereum prometido después de la actualización de Shanghai fue canjeable. Este evento promovió el rápido crecimiento de la escala de compromiso de Ethereum, con el compromiso de liquidez como la fuerza principal y centrado. sobre la promesa de liquidez se ha formado una situación en la que “tres narrativas principales lideran el desarrollo de la pista Ethereum LSD”.
Las llamadas "tres narrativas principales" se muestran en la Figura 1-1, que se refiere a los tres vínculos ecológicos estrechamente relacionados y las formas comerciales correspondientes formadas en torno a la apuesta por la liquidez, o las tres ramas del LSD. Juntas forman un circuito cerrado relativamente completo. del negocio de apuestas de liquidez.
 Figura 1-1 Tres narrativas principales de la vía de las apuestas de liquidez
En concreto son:
 Protocolo LS y LSD: es decir, el acuerdo que proporciona servicios de participación de liquidez y el certificado de participación de liquidez derivado LSD, como stETH/wstETH de Lido, sfrxETH de Frax, rETH de Rocket, swETH de Swell, etc. El protocolo de participación de liquidez reduce el umbral para que los usuarios participen en la participación, mejora la eficiencia de la participación y crea liquidez e ingresos para los activos pignorados a través de LSD. Escenarios de aplicación de LSD LSDFi: LSD es un activo que genera intereses de fuerte consenso con características programables, combinables, de flujo libre y otras características. Se puede aplicar a varios escenarios de DeFi para satisfacer las necesidades de liquidez de capital, eficiencia del capital, estrategias de ingresos y riesgo de los inversores. gestión y otras necesidades diferentes, formando así diversas formas de negocio LSDFi. Por ejemplo, al depositar stETH en Pendle, puede obtener PT (token principal) e YT (token de rendimiento), que proporcionan diferentes estrategias de ingresos y riesgos. Soluciones descentralizadas: en vista de las tendencias y riesgos de "centralización" provocados por el rápido desarrollo de los protocolos de participación de liquidez actuales, principalmente Lido, actualmente existen dos soluciones principales para garantizar la seguridad y la descentralización de las redes blockchain. Uno es la tecnología DVT y los protocolos de implementación relacionados, como SSV.Network, Obol Labs y otros proyectos. Uno es Re-stake, como EigenLayer. 02. Oportunidades y desafíos del protocolo LS
La mayoría de las principales cadenas públicas actuales adoptan el mecanismo de consenso de PoS, que requiere prometer tokens de cadena pública para producir bloques, verificar transacciones y proporcionar seguridad a la red. Por lo tanto, prometer tokens de cadena pública es una aplicación necesaria para las cadenas públicas de POS. proporciona las condiciones necesarias para que la ecología de las apuestas de liquidez brote en la ecología de varias cadenas públicas. En comparación con las apuestas locales, las apuestas de liquidez no solo mantienen rendimientos estables y libres de riesgo, sino que también obtienen liquidez de capital y rendimientos diversificados, lo que proporciona condiciones suficientes para el rápido desarrollo del ecosistema de apuestas de liquidez.
Aunque el desarrollo del ecosistema de participación de liquidez se está extendiendo a otras cadenas públicas de POS, el ecosistema de participación de liquidez en Ethereum sigue siendo la corriente principal actual. Se puede decir que Ethereum y su desarrollo ecológico reflejan en gran medida el estado y las tendencias de desarrollo de la industria de cifrado actual. se han convertido en los principales objetivos de observación.
Lido es el protocolo de participación de liquidez más grande en el ecosistema Ethereum, y a su alrededor se han formado unos fundamentos súper sólidos y un panorama competitivo. Por un lado, para líderes como Lido, cómo utilizar las ventajas existentes para mantener y expandir la participación de mercado y evitar la pérdida de participación o ser superados, debemos tener cuidado con los contraataques de la industria causados ​​por una "centralización" excesiva; Por otro lado, los cazadores pueden evaluar la situación, explotar las fortalezas y evitar las debilidades, posicionarse con precisión y lograr avances innovadores para obtener una porción del pastel prometido, o crear nuevas demandas, lograr la expansión del territorio y generar nuevas situaciones.
Arriba, hemos clasificado brevemente los tres aspectos de la industria del cifrado, la cadena pública de Ethereum y el patrón de competencia dentro del ecosistema de Ethereum. El propósito es establecer los antecedentes y los fundamentos de la industria. Esta sección se basará en tres aspectos:
 Lido se ha convertido en el líder en apuestas de liquidez e incluso en todas las apuestas de Ethereum. Sus ventajas y desafíos se convertirán en desafíos y oportunidades para que otros protocolos de LS necesiten estudiar tendencias, capturar espacio de innovación y formular competencia con referencia a las fortalezas y debilidades de Lido. Estrategia, explote las fortalezas y evite las debilidades, y busque oportunidades de desarrollo en innovación; Lido aprovechó la transformación de Ethereum PoS y se convirtió en la entrada al tráfico de apuestas de ETH. Entonces, si observa toda la industria bajo la gran narrativa de Web3, le dará a otros públicos. cadenas, especialmente el ecosistema de Polkadot, ¿un acuerdo de participación de liquidez brinda oportunidades a largo plazo? Parte.2.1 El foso y los desafíos del Lido
2.1.1 Foso: tiempo, lugar, personas y personas favorables.
 El tiempo se refiere a eventos o tendencias que tienen un impacto significativo en el desarrollo de la industria.
Para Lido, un evento importante es la transición de Ethereum de PoW a PoS, y una tendencia es el ciclo alcista del mercado de 1,5 años que comenzó en 2020.
El primero hace que las apuestas de Ethereum sean una necesidad estricta, y la escala de promesas continúa creciendo. Sin embargo, las promesas bloquean la liquidez y crean las condiciones para el nacimiento de las promesas de liquidez, las segundas ayudan a acelerar la expansión de la escala de promesas de liquidez, porque en comparación con otras promesas; En el modelo, en el mercado alcista, Ethereum, que está comprometido a un precio alto, puede obtener liquidez a través de apuestas de liquidez, reduciendo los costos de oportunidad y generando mayores rendimientos, atrayendo así a una gran cantidad de usuarios de apuestas para ingresar al mercado de apuestas de liquidez.
En diciembre de 2020, después de un año de tocar fondo, el mercado de criptomonedas lanzó un vigoroso mercado alcista. El 1 de diciembre de 2020, Ethereum comenzó su transición a PoS con el lanzamiento de la cadena de balizas el 18 de diciembre de 2020. El mismo día, Lido Finance; lanzó oficialmente la participación de liquidez de ETH. Se puede decir que Lido aprovechó muy bien la oportunidad de ingresar al mercado y satisfizo las dos necesidades principales de capital: liquidez e ingresos.
 La ventaja geográfica se refiere al propio posicionamiento, las estrategias de competencia y desarrollo y los efectos de red de Lido.
Los intercambios centralizados (CEX) son intereses creados en la "era del intercambio". Tienen una acumulación a largo plazo y una gran fortaleza en términos de escala de usuarios, reservas de capital, flexibilidad y capacidades operativas. Se convirtieron en los primeros ganadores de la competencia al comienzo de. Las apuestas de Ethereum, como Kraken, Binance y Coinbase de CEX, representaron el 29,3% del mercado de promesas de Ethereum en julio de 2021, mientras que Lido solo representó el 9%, como se muestra en la Figura 2-1.
 Figura 2-1 Panorama competitivo del mercado de apuestas de Ethereum (julio de 2021)
La "centralización" de la red de nodos va en contra de la visión de descentralización de Ethereum y puede traer vulnerabilidad a la red Ethereum. La descentralización es el futuro, y la industria está pidiendo un grupo de promesas "descentralizado y sin confianza", y Lido aparece como el "guardián descentralizado de ETH2.0" y captura los corazones de los inversores en el proceso de descentralización continua.
El contraataque de Lido radica en primer lugar en que está del lado de los usuarios y satisface sus necesidades de participación de manera integral: el núcleo es reducir el umbral de participación, crear liquidez de los activos comprometidos y aumentar los rendimientos. En el proceso, Lido logró un posicionamiento preciso como proveedor de servicios de participación de liquidez descentralizado y sin confianza, y se destacó en la competencia con CEX.
Como se muestra en la Figura 2-2, al 22 de julio, Lido ocupaba el 31,8% del mercado general de apuestas de Ethereum y el 74,22% del mercado de apuestas líquidas, ganando el trono.
 Figura 2-2 Proporción de Lido en la participación general y la participación de liquidez de Ethereum
La posición correcta de la tarjeta le ha dado a Lido acceso a oportunidades de desarrollo, pero el factor clave para ganar la competencia y lograr resultados tan impresionantes debe atribuirse al efecto de red generado por el activo derivado prometido de Lido, stETH, que incluye la participación de mercado, la liquidez y la componibilidad de stETH ( integración).
Consulte nuestro análisis en "Al crear liquidez para impulsar la rentabilidad de activos que generan intereses de consenso sólido, LSDFi ha activado DeFi y puede ganar 50 veces un espacio de crecimiento":
En términos de participación de mercado, stETH de Lido y wstETH encapsulado en stETH representan el 88,25% de todo el mercado de LSD, ocupando la posición de liderazgo absoluto.
En términos de creación de liquidez, Curve tiene el mayor fondo de liquidez stETH-ETH, con 144,342 stETH y 142,547 ETH, con un TVL de $538 millones, mientras que Balancer ha creado el mayor fondo de liquidez wstETH, con 25,312 wsETH y 25,501 ETH, TVL; alcanzó los 102 millones de dólares estadounidenses.
En términos de componibilidad, componibilidad significa la posibilidad de mayores rendimientos y mayor eficiencia del capital, y esto está sucediendo con stETH y wstETH. stETH y wstETH son compatibles con protocolos DeFi como AAVE, Uniswap, Compound, MakerDAO, Lybra, etc. Por ejemplo, 911,108 stETH están hipotecados en el grupo de préstamos de Aave V2 y el TVL alcanza los 1,709 mil millones de dólares estadounidenses. MakerDAO wstETH-A, y el TVL alcanza los 7,12 mil millones de dólares estadounidenses, hay 201,200 stETH en Lybra Finance y su moneda estable acuñada eUSD TVL supera los 377 millones de dólares estadounidenses... stETH y wstETH se utilizan ampliamente en DEX, préstamos/CDP, agregador de ingresos, renta fija, gestión de clasificación de riesgos, apalancamiento. Se puede utilizar en varios escenarios, como apuestas para satisfacer las necesidades de liquidez de capital, eficiencia del capital, ingresos diversificados, gestión de riesgos y otros aspectos de los usuarios, inyectando vitalidad a DeFi y, en última instancia, mostrando un efecto de red.
 Renhe se refiere al equipo fundador, la comunidad Ethereum y las instituciones de inversión activas que trabajan juntas para promover el desarrollo de Lido. Los miembros fundadores son todos los primeros participantes, inversores y empresarios de la industria del cifrado. Provienen principalmente de P2P Validator, una plataforma profesional de participación sin custodia con una amplia experiencia en este campo.
Soporte comunitario. Ethereum necesita el desarrollo de modelos de promesas diversificados, especialmente un grupo de promesas descentralizado, sin confianza pero influyente para competir con CEX y equilibrar los efectos adversos de la centralización. Lido ha recibido un fuerte apoyo de los desarrolladores principales de Ethereum y de la comunidad en la competencia. Pero cuando Lido era el líder absoluto en tamaño de mercado, la comunidad también expresó su preocupación por su "centralización" y esperaba que desarrollara medidas y estrategias de mejora para evitar que trajera riesgos sistémicos al ecosistema Ethereum.
Agencia de inversiones. Lido ha completado múltiples rondas de financiación, con un monto de financiación de casi 150 millones de dólares. Entre sus inversores se incluyen casi todas las instituciones de inversión activas en Ethereum y un número considerable de fundadores de primera línea de DeFi. Las instituciones de inversión representadas por Paradigm no solo brindan un fuerte apoyo financiero, sino que también promueven vigorosamente la cooperación de Lido con muchos protocolos DeFi y guían el desarrollo de Lido en materia de gobernanza, descentralización y rutas de desarrollo.
En resumen, ya sea el equipo fundador, la comunidad Ethereum y las instituciones de inversión, han promovido conjuntamente el desarrollo de Lido.
2.1.2 Desafío: Lido tiende a estar centralizado.
Lido aparece como el "guardián de la descentralización de ETH2.0" y ha ganado la competencia con CEX y otros en el mercado de apuestas, ocupando el 31,67% de todo el mercado de apuestas y manteniendo el mayor crecimiento del 2% en los últimos 6 meses, como se muestra. en la figura Como se muestra en 2-3.
 Figura 2-3 Distribución y crecimiento del mercado de promesas de Ethereum
Lido se está convirtiendo en el centro del mercado de apuestas, y factores como la profunda liquidez, la componibilidad flexible, las tarifas de apuesta más bajas y los incentivos financieros de su token derivado stETH continúan atrayendo a los apostadores a Lido y mantienen su dominio del mercado. Junto con el hecho de que la participación de mercado de CEX ha alcanzado el 18%, las apuestas en la red Ethereum tienden a estar centralizadas y centralizadas. Esta situación puede plantear riesgos sistémicos para la red Ethereum.
La industria ha pedido a Lido que imponga autorrestricciones. El consultor de seguridad comunitaria de la cadena de balizas de Ethereum, superphiz.eth, dijo que los proveedores de servicios de compromiso deberían limitar el índice de verificación a menos del 22%, mientras que la sugerencia del fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, es controlarlo al 15%. .
El equipo de Lido expresó su opinión de que la razón principal para crear el protocolo Lido era evitar que entidades centralizadas o grupos de intercambio dominen el mercado de apuestas de Ethereum. Sin Lido, el mercado estará controlado por intercambios centralizados que ya tienen poder ecosistémico, lo que conducirá a una situación aún peor. Lido está tomando medidas como la tecnología DVT para descentralizar más a sus operadores de nodos y permitirles supervisarse entre sí para garantizar la seguridad y la descentralización de la red blockchain.
 Parte.2.2 Los cazadores buscan oportunidades en la innovación
Después de que Ethereum cambie a PoS, siempre que la red funcione normalmente, habrá una demanda permanente de apuestas. Esto proporciona un mercado de apuestas con rendimientos estables y atrae a muchos proveedores de servicios de apuestas a competir. Entonces, ¿cuáles son las diferencias entre los diferentes proveedores de servicios y cómo ganan mercado?
Proporcionar beneficios comparativos a los rendimientos de las apuestas puede ser la estrategia de expansión del mercado más directa, por lo que comparamos las tasas de rendimiento de varios proveedores de servicios. Como se muestra en la Figura 2-4.
 Figura 2-4 Clasificación de rentabilidad y eficacia de cada proveedor de servicios de prenda
Comparación exhaustiva de los datos de rendimiento para todos los períodos de tiempo de varios protocolos LSD, StakePool y CEX, no hay mucha diferencia entre los 10 proveedores de servicios TOP, con un nivel promedio entre 5% y 5,5%, por lo que la APR no es un factor importante que cause la brecha empresarial.
Para comprender mejor el estado de desarrollo de los protocolos de apuesta de liquidez, seleccionamos 5 protocolos de apuesta de liquidez entre las 10 principales cuotas de mercado para una comparación horizontal (al 25 de julio de 2023), como se muestra en la Figura 2-5.
 Figura 2-5 Estado de desarrollo del acuerdo de participación de liquidez
A juzgar por el análisis preliminar, cada protocolo de participación de liquidez se lanzó entre 2020 y 2021 y experimentó los mismos eventos importantes y cambios en el ciclo industrial de Ethereum PoW a PoS. Sin embargo, en comparación con Lido, otros protocolos de participación de liquidez tienen enormes diferencias en la participación de mercado de participación y el TVL de LST. Las posibles razones de un panorama tan competitivo incluyen:
 Capacidades de toma de decisiones y ejecución para responder a los principales eventos de la industria y estar expuestos a los ciclos de la industria. Diferentes posicionamientos, innovación y estrategias muestran diferentes eficiencias, etapas de desarrollo y espacios de desarrollo. El poder del capital de la industria es fuerte y el capital que participa en él; sus proyectos jugó un papel importante en la orientación y promoción de los proyectos en los que invirtió en esta etapa. Parte 2.3 Participación de liquidez según la narrativa Web3
Pensando en esta pregunta, la mayoría de las cadenas públicas actuales se basan en el consenso de PoS, y la apuesta de cada cadena pública de PoS ya comenzó cuando se lanzó su red principal y, a excepción de ETH, la tasa de apuesta promedio de otras cadenas públicas principales es 50% arriba, el valor de mercado comprometido oscila entre $2 mil millones y $9 mil millones, como se muestra en la Figura 2-6.
 Figura 2-6 Datos relacionados con el compromiso de la cadena pública de PoS
Pero, ¿por qué esperó hasta que Ethereum cambió de PoW a PoS antes de que las apuestas de liquidez se hicieran rápidamente populares y se convirtieran en la narrativa principal hoy en día?
¿Es porque otras cadenas públicas no tienen apuestas de liquidez? ¡Por supuesto que no! El ecosistema Cosmos incluye Stride, pSTAKE Finance, Quicksilverhe, etc.; Acala, Bifrost, Parallel, etc. y la nueva cadena pública Aptos incluye Tortuga, Ditto, etc. Pero la característica común es que ni la proporción de garantía de liquidez ni el TVL de los activos derivados líquidos son de gran escala. Una de las razones obvias puede ser que DeFi en estos ecosistemas de cadenas públicas aún no se ha desarrollado y el LSD carece de escenarios de aplicación.
Pero esta situación está a punto de cambiar, porque desde la perspectiva del desarrollo de la industria del cifrado, existe una narrativa generalizada en cada etapa. Esta narrativa es la moneda digital cifrada descentralizada en Bitcoin, las finanzas descentralizadas en Ethereum y Web3 en Polkadot, que corresponde a una sociedad descentralizada y una economía digital innovadora descentralizada. Bitcoin, Ethereum y Polkadot son cadenas públicas diferentes, pero también representan diferentes etapas del desarrollo de la industria del cifrado y la infraestructura requerida, desde la moneda, las finanzas hasta la economía, la industria del cifrado está formando un circuito cerrado completo.
Polkadot se basa en el mecanismo de consenso PoS. La apuesta del token de la cadena pública DOT se ha convertido en un requisito rígido para las operaciones de red para respaldar el funcionamiento de diversas actividades económicas Web3. Esto también sienta las bases y proporciona espacio de desarrollo para el desarrollo de liquidez. apostando. En otras palabras, bajo la gran narrativa de Web3, a medida que todos los aspectos del ecosistema de Polkadot, como las monedas estables, DeFi, XCM/XCMP, etc. maduren y mejoren, las apuestas de liquidez pueden marcar el comienzo de su momento destacado.
También hemos observado que en el ecosistema de Polkadot, Bifrost es una paracadena de participación de liquidez de cadena completa, escalable, sin custodia y descentralizada. Su concepto e implementación de "cadena completa" significa descentralización, seguridad compartida e interoperabilidad entre cadenas. La propia filosofía y mecanismo operativo de Polkadot.
Actualmente, Bifrost ha realizado apuestas de liquidez de DOT, ETH, FIL y vGLMR, con el rendimiento anualizado más alto alcanzando el 26,15%, como se muestra en la Figura 2-7.
 Figura 2-7 Apuestas de liquidez de Bifrost
La misión de Bifrost es agregar más del 80% de la liquidez de Stake de la cadena de consenso PoS a través de derivados entre cadenas y convertirse en un proveedor de servicios de la liquidez subyacente de la innovadora economía digital Web3. Luego, con el desarrollo de Polkadot y Web3, Bifrost también ganará espacio de desarrollo continuo.
 03. LSDFi continúa innovando para aplicaciones.
En la Sección 4.2 de "Creación de liquidez para impulsar los ingresos de activos que devengan intereses de fuerte consenso, LSDFi ha activado DeFi o ganará 50 veces el espacio de crecimiento", hicimos una comparación horizontal de los 10 protocolos LSDFi TOP. Aquí nos centramos en analizar varias aplicaciones diferentes. Dirección de los mecanismos e innovaciones del protocolo LSDFi.
 Figura 3-1 TOP10 LSDFi
La Figura 3-1 muestra el TOP10 LSDFi, de los cuales 4 son protocolos de monedas estables, Lybra, crvUSD, Raft y Gravit, que representan el 70,5% de la participación de mercado total; 2 son protocolos de préstamos, IETH y Alchmix, que representan el 12,47%; el protocolo de derivados, Pendle, representa el 7,56%; el resto son juegos de azar y minería de apuestas, que representan el 2,51% y el 2,17% respectivamente.
Se puede ver que el protocolo de moneda estable ocupa el mercado principal de LSDFi, que está estrechamente relacionado con los escenarios de aplicación más amplios y la mejor liquidez de las monedas estables. Los préstamos y los derivados avanzados también representan una parte justa. A continuación, nos centraremos en analizar estos tres tipos de proyectos.
 Parte 3.1 Moneda estable: Lybra y CrvUSD
Lybra: un protocolo de moneda estable descentralizado que genera intereses, con cero costos de acuñación e integración de cadena completa
Lybra Finance es un protocolo de moneda estable que genera intereses cuyas características principales son 0 costos de acuñación y la integración de cadena completa LayerZero. El protocolo Lybra ocupa actualmente el primer lugar en LSD TVL con 356,17 millones de dólares, el valor del ETH hipotecado es de 14,24 millones de dólares y la cantidad total de eUSD/pUSD en circulación es de 250 millones de dólares.
0 coste de fundición. Los usuarios pueden depositar ETH o stETH como garantía. En la versión V2, también pueden depositar rETH, WBETH y swETH, y luego tomar prestada la moneda estable eUSD de Lybra con una tasa hipotecaria de hasta el 170%. Lybra no cobra ninguna tarifa de acuñación de eUSD ni intereses sobre los montos prestados, y gana un APY del 8% sobre la moneda estable eUSD que devenga intereses.
Integración de cadena completa LayerZero. eUSD se puede convertir hacia y desde peUSD. peUSD es una versión de cadena completa de eUSD compatible con el estándar de token fungible (OFT) de cadena completa de LayerZero. Este método hace que el fondo de liquidez eUSD esté orientado a toda la cadena, eliminando la necesidad de crear un fondo de liquidez eUSD separado en cada cadena y evitando el problema de la fragmentación del fondo de liquidez, al mismo tiempo, reduce la complejidad de los procedimientos de puente y empaquetado; y tarifas de transacción asociadas. Esto significa que Lybra puede integrar perfectamente funciones gratuitas de cadena completa en sus productos de monedas estables que generan intereses, y el ecosistema inevitablemente avanzará hacia un modelo de cadena completa, que reflejará la eficiencia económica y técnica.
La versión V2 también incluye funciones como préstamos rápidos, suministro dinámico de liquidez (DLP), mecanismo de estabilidad vinculada, mecanismo de destrucción de tokens, etc. Para obtener más detalles, consulte: https://medium.com/@Lybra_Finance/a-simple-guide - a-lybra-v2s-características-líderes-del-mercado-348068cc1e0
Respecto a las fuentes de ingresos. Además de ganar un 8% de interés al mantener eUSD, los usuarios también pueden obtener ingresos proporcionando liquidez al grupo de eUSD y aprovechar ETH a largo plazo comprando más ETH con eUSD. Además, los acuñadores de eUSD también pueden recibir incentivos del token de gobernanza LBR de Lybra y, al apostar LBR, los usuarios pueden participar en la gobernanza de Lybra y ganar una parte de los ingresos del protocolo.
crvUSD: moneda estable CDP nativa basada en LLAMMA de Curve Finance
crvUSD es un protocolo de moneda estable de posición de deuda colateralizada (CDP) descentralizado lanzado por Curve Finance, el protocolo DeFi de comercio de moneda estable más grande, y su algoritmo AMM de liquidación de préstamos (LLAMMA) juega un papel clave. Como protocolo de moneda estable, crvUSD presenta el algoritmo LLAMMA.
Cuando el valor de la garantía de un prestatario comience a disminuir, LLAMA colocará la posición en un estado de “liquidación suave”, liquidando parte de la garantía en crvUSD. A medida que el valor de la garantía vuelve a aumentar, crvUSD se vuelve a convertir en el activo de garantía original.
Este mecanismo es diferente de la liquidación tradicional, en la liquidación tradicional, si el valor de la garantía cae más allá del umbral, la garantía se liquidará toda de una vez y, después de la liquidación, el prestatario conservará las monedas estables restantes en lugar de los activos hipotecarios. de modo que enfrenta más pérdidas de las necesarias. Pero la liquidación gradual de LLAMA puede evitar ambas pérdidas.
Este modelo de crvUSD reduce los riesgos de liquidación y las pérdidas de liquidación, y puede atraer más proveedores de liquidez, especialmente para los usuarios que adoptan estrategias de apalancamiento.
En términos de ingresos, el equilibrio constante de la garantía del usuario por parte de LLAMA generará más volumen de operaciones en el grupo Curve, generando así más ingresos para el protocolo y los titulares de tokens veCRV. Además, los préstamos crvUSD también pueden generar tarifas de préstamo, lo que crea una nueva fuente de ingresos para el protocolo y sus titulares de tokens veCRV.
Actualmente, crvUSD ocupa el segundo lugar en LSDFi, con un TVL de LSD de 85,25 millones de dólares.
 Parte 3.2 Préstamos: Alchemix e Instadapp
AIchemix: Préstamo sin intereses, amortizable y no liquidable
Alchemix ofrece actualmente dos activos derivados, alUSD y alETH. alUSD se genera con Dai, USDC, USDT y FRAX como garantía, y alETH se genera con ETH, rETH, stETH y frxETH como garantía.
La implementación de Alchemix permite a los usuarios obtener valor tokenizado por sus depósitos y aprovechar el poder de DeFi para pagar automáticamente los saldos de los préstamos de los prestatarios a lo largo del tiempo. Alchemix se considera una nueva herramienta para aprovechar el valor del dinero en el tiempo.
Pongamos un ejemplo para ilustrar el principio: por ejemplo, si vas a un banco a depositar dinero, el banco te pagará intereses y te dará una tarjeta de crédito. Esta tarjeta de crédito le permite gastar el 50% del monto de su depósito sin tener que reembolsarlo, y los intereses de su depósito pagarán los gastos de su tarjeta de crédito.
Alchemix está actualmente implementado en la red principal de Ethereum, las redes Optimism y Fantom. Actualmente ocupa el décimo lugar en LSDFi, el TVL de LSD (alUSD y alETH) es de 13,52 millones de dólares y el TVL total del protocolo es de 57,76 millones de dólares.
Instadapp Lite V2: una bóveda de contratos inteligente que automatiza las estrategias DeFi
Instadapp tiene tres productos: Avocado, Instadapp Pro e Instadapp Lite. Entre ellos, Avocado es una billetera Web3 con resumen de cuentas, Instadapp Pro es una plataforma de agregación de préstamos e Instadapp Lite es un conjunto de bóvedas de contratos inteligentes que ejecutan de forma independiente estrategias DeFi. La versión V2 está actualmente en línea.
Instadapp Lite V2 utiliza stETH como garantía y se centra en múltiples estrategias de tesorería relacionadas con stETH. La estrategia de tesorería es un contrato inteligente respaldado por Instadapp. Su objetivo es ejecutar estrategias DeFi y obtener ingresos, y aprovechar múltiples protocolos de préstamos como Compound, Morpho y AAVE para amplificar los ingresos.
iETH es el certificado de depósito para depositar stETH en Lite V2, por lo que iETH puede obtener los ingresos de promesa de Ethereum, y iETH también puede beneficiarse de la potente plataforma de agregación de préstamos Instadapp Pro y combinarse con DeFi Lego para obtener más ingresos. iETH tiene un rendimiento anualizado más alto que stETH, como se muestra en la Figura 3-2.
 Figura 3-2 Comparación de tasas de rendimiento entre iETH y stETH
Actualmente, Instadapp Lite V2 ocupa el tercer lugar en LSDFi, con un TVL de LSD de 78,37 millones de dólares.
 Parte 3.3 Derivados avanzados: Pendle y Flashstake
Pendle: protocolo de comercio de ingresos de DeFi mediante tokenización de ingresos y AMM
Pendle Finance es un protocolo de comercio de rendimiento DeFi (negociación de rendimiento) implementado en las cadenas Ethereum y Arbitrum. Utiliza modelos innovadores de división y comercio de activos para brindar a los usuarios más métodos de utilización de activos y oportunidades de ingresos.
Pendle divide los activos de LSD como stETH en dos partes: principal PT (Principle Token) e ingresos YT (Yeild Token), logrando la separación del principal y los intereses y transacciones independientes, brindando estrategias flexibles de control de riesgos e ingresos, como compras con descuento. Los activos reciben bajos -Rendimiento fijo de riesgo, o retornos a largo y corto plazo basados ​​en las tasas de retorno esperadas.
Específicamente, si se espera que la tasa de interés aumente, puede vender PT y comprar YT; si se espera que la tasa de interés baje, puede vender YT y comprar PT; O puede comprar YT directamente para obtener los derechos de ingresos de Stake, eliminando el costo de comprar principal, mejorando así la eficiencia del capital; también puede confiar en varias estrategias de cobertura para proteger las posiciones de los inversores, como contratos de rendimiento futuro;
Al mismo tiempo, Pendle proporciona AMM Pool para respaldar la liquidez de PT e YT.
Actualmente, Pendle ocupa el quinto lugar en LSDFi, con un TVL de LSD de 55,75 millones de dólares.
Flashstake: Obtenga inmediatamente los ingresos futuros de los activos invertidos a una tasa de interés fija
Flashstake brinda a los usuarios flexibilidad en términos de ganancias, permitiéndoles recibir instantáneamente ganancias prepagas sobre activos depositados a una tasa de interés fija durante un período determinado. Por ejemplo, si apuesta 100 stETH durante 180 días, el protocolo Flashstake le dará inmediatamente 2,82 WETH, con un rendimiento anualizado de aproximadamente el 5,8%.
Como se muestra en la Figura 3-3.
 Figura 3-3 Mecanismo operativo Flashstake
Los 2,82WETH que obtienes no surgen de la nada, sino que provienen del intercambio de ingresos entre tú y los usuarios habituales del modo de apuesta. En otras palabras, los ingresos por apuestas de los usuarios ordinarios son del 5,8% anual y usted puede recibir los ingresos de 180 días inmediatamente como compensación, los usuarios ordinarios recibirán los ingresos de sus activos en los próximos 180 días. Esencialmente, usted tiene un rendimiento corto, mientras que los usuarios de apuestas comunes tienen un rendimiento largo. Se puede ver que Flashstake ofrece estrategias flexibles de gestión de riesgos e ingresos.
Actualmente, Flashstake ocupa el puesto 13 entre LSDFi, con un TVL de LSD de 3,37 millones de dólares.
resumen
Arriba hemos clasificado brevemente los protocolos LSDFi en diferentes direcciones de aplicación. Se puede ver que esta pista acaba de comenzar. Los jugadores ya han ingresado o están esperando para ingresar, pero la bocina ya ha sonado y necesitan ganar tiempo.
Basados ​​en los activos innovadores del LSD y su innovación DeFi, como semillas después de la lluvia primaveral, tienen la vitalidad y la fuerte tensión para emerger de la tierra. Cuando pasa por un ciclo industrial, es como pasar por el verano y el otoño, y algo. Las ramas tomarán forma gradualmente. Algunos LSD y LSDFi ganarán el mercado y establecerán su posición de liderazgo.
 04. Dos soluciones ayudan a descentralizar las apuestas
El protocolo de participación de liquidez presenta una situación de un supermúltiple dominada por Lido. Incluso hay dos direcciones (Lido y Coinbase) que controlan más del 45% de las transacciones de Ethereum. Esto es contrario al objetivo de la descentralización de Ethereum e incluso puede aportar seguridad. riesgos para la red.
Este año, @DeFi_Taha, @superphiz, @scott_lew_is, etc. publicaron sucesivamente en Twitter que creen que Lido Finance representa una amenaza para la red Ethereum. El argumento más directo para respaldar este argumento es que hay más de 160.000 participantes en ETH, pero sólo hay 29 operadores de nodos (datos de mayo y Lido también representa el 30% de las apuestas totales de Ethereum, lo que significa el 30% de todo); El porcentaje de validadores de PoS está controlado por una pequeña cantidad de entidades. Si una entidad excede los umbrales de consenso clave, como ⅓, ½ y ⅔, puede usarse para aumentar la extracción de valor, controlar el tiempo de bloqueo y debilitar la resistencia a la censura, lo que representa una amenaza para la red Ethereum.
En respuesta a la centralización de la red de participación, han surgido dos soluciones técnicas principales en la industria: una es la tecnología de verificación descentralizada DVT y la otra es Re-Stake.
 Parte.4.1 Tecnología DVT y protocolo SSV
DVT, tecnología de validación distribuida, es una tecnología de validación distribuida que permite que los validadores de prueba de participación (PoS) de Ethereum se ejecuten en múltiples nodos y colaboren en tiempo real para verificar transacciones, construyendo así una red de validación distribuida.
La principal ventaja de la tecnología DVT es que puede formar una red distribuida de Validador, que se basa en el mecanismo de consenso (IBFT) para realizar conjuntamente las responsabilidades del Validador como una red de nodos de blockchain, y puede realizar la diversidad de Clientes del Validador y mejorar la tasa de tolerancia a fallas. y reducir el costo del riesgo del validador de punto único de falla.
Actualmente, los principales protocolos que utilizan la tecnología DVT son SSV.Network, Obol Labs y otros protocolos. La tecnología DVT se llamaba anteriormente SSV (Secret Sharing Verifier), pero cuando se lanzó SSV.network, pasó a llamarse DVT. SSV.network es la primera solución práctica basada en la tecnología DVT. Aquí nos centramos en SSV.network.
SSV.Network: dando forma al futuro de la participación distribuida en ETH
SSV.network es una infraestructura de validación sin confianza, sin permisos y lista para usar.
Posicionamiento: Infraestructura de participación pública. SSV.network es una infraestructura abierta y de participación construida para el bien público. Esta infraestructura de participación puede ser rápida y reutilizable por parte de desarrolladores, partes interesadas independientes, instituciones y proveedores de servicios, lo que convierte a SSV.network en una plataforma poderosa para cualquier caso de uso basado en participación.
Rol: Promover la descentralización de la red. El protocolo SSV.network se basa en una red de nodos y puede distribuir las operaciones de los validadores ETH entre 4 o incluso 13 nodos. Esto aumenta enormemente el grado de descentralización de la capa de validación de Ethereum.
Efecto: forma un efecto de red. La reutilización de la infraestructura del validador ahorra tiempo y recursos a los usuarios en la construcción y el mantenimiento de la infraestructura, lo que simplifica los esfuerzos de desarrollo y, en última instancia, acelera la innovación en la industria del stake. Al mismo tiempo, la apertura e inclusión de SSV.network permite que más participantes participen en la red, formando así un ecosistema más fuerte.
Actualmente, SSV.network está probando y adoptando múltiples protocolos de apuesta de liquidez. Por ejemplo:
 Lido V2: Al integrar la solución SSV.network, Lido V2 podrá agregar validadores ejecutados por una combinación de participantes con y sin permiso, una mejora importante en la descentralización para los operadores de nodos de Lido. Además, puede reducir el riesgo de que el tiempo de inactividad del servidor provoque la deducción del ETH hipotecado y reducir los riesgos operativos relacionados. Stakewise V3: Stakewise V3 está adoptando la solución SSV en una nueva bóveda de replanteo. Este esquema permite que el sistema distribuya la carga de trabajo de verificación entre múltiples nodos, minimizando así los riesgos asociados con puntos únicos de falla o manipulación de una sola entidad. Con esta actualización, Stakewise V3 se convierte en un sistema completamente sin permisos. Cualquiera que tenga la capacidad de administrar un nodo puede crear su propio grupo de participación, creando un mercado abierto donde las partes interesadas pueden elegir diferentes operadores según sus necesidades. Rocket Pool: Para Rochet Pool, la adopción de la solución SSV ayuda a resolver los problemas de mantenimiento y rendimiento que enfrentan los participantes individuales, permitiéndoles concentrarse en proteger la red y obtener recompensas, en lugar de resolver el problema. Al mismo tiempo, proporciona un entorno competitivo más justo para los participantes individuales y aporta nuevas ventajas. Por ejemplo, cuatro nodos distribuidos pueden formar un grupo DVT en el mini pool de minería y cada nodo deposita 2 ETH, lo que reduce el coste de participación a 8 ETH. requisitos a continuación y mejorar la eficiencia del capital. Parte 4.2 Protocolo de replanteo y capa propia
Re-Stake consiste en comprometer el ETH prometido por segunda vez y utilizar la red de confianza Ethereum existente para proteger otras capas de infraestructura y middleware. Esta es una nueva primitiva para la seguridad y el consenso criptoeconómico. El proyecto representativo basado en esta implementación es EigenLayer.
EigenLayer es un protocolo basado en Ethereum que introduce la regarantización, lo que permite reutilizar ETH en la capa de consenso. Los usuarios que apuestan ETH de forma nativa o usan tokens de apuesta de liquidez (LST) pueden optar por unirse al contrato inteligente EigenLayer para volver a apostar su ETH o LST y extender la seguridad criptoeconómica a otras aplicaciones en la red para ganar recompensas adicionales.
Con EigenLayer, los apostadores de Ethereum pueden obtener seguridad colectiva volviendo a apostar su ETH apostado y eligiendo entre una serie de servicios para garantizar la seguridad. Al mismo tiempo, EigenLayer también puede reducir el costo de capital para que los participantes participen y aumentar significativamente la garantía de confianza para un único servicio.
El mecanismo del protocolo Re-Stake de EigenLayer se muestra en la Figura 4-1.
 Figura 4-1 Mecanismo del protocolo Re-Stake de EigenLayer
Se espera que la narrativa de Re-Stake se convierta en el centro de seguridad de consenso de la vía LSD, pero también enfrenta algunos desafíos económicos y técnicos.
Vitalik publicó una vez un artículo "No sobrecargue el consenso de Ethereum" en el que afirmaba que la repetición de promesas es un conjunto de tecnologías utilizadas por muchos protocolos, incluido EigenLayer, y que los contribuyentes de Ethereum pueden usar sus promesas como depósitos para otro protocolo al mismo tiempo. En algunos casos, sus depósitos también pueden reducirse si se portan mal de acuerdo con las reglas de otros protocolos... El uso dual de validadores que apuestan por ETH está fundamentalmente bien, aunque existen algunos riesgos, pero intentar el propósito de la aplicación de "reclutar" "El consenso social de Ethereum no lo es.
El fundador de EigenLayer @sreeramkannan también respondió a esto, creyendo que la advertencia emitida por Vitalik es consistente con lo que defiende EigenLayer, y enfatizó que el protocolo EigenLayer se basa en Ethereum, la red de confianza descentralizada programable más grande, y ha dividido la capa de confianza de Ethereum. para que los componentes de la red de confianza puedan reutilizarse para otros fines. Esta reutilización de confianza tiene tres aspectos: confianza económica, confianza descentralizada y compromiso del validador de ETH, y EigenLayer es una plataforma universal que permite a los constructores mezclar y combinar estos elementos para crear el modelo de confianza adecuado.
 05. Muchos nuevos favoritos de la capital están listos para despegar.
Este artículo realiza una revisión general de la trayectoria de LSD desde tres dimensiones: protocolo de apuesta de liquidez, protocolo DeFi de apuesta de liquidez y soluciones descentralizadas. También realiza un breve análisis de los protocolos representativos y cree que las tres direcciones narrativas principales actuales básicamente han tomado forma. y explotará con gran vitalidad en el próximo ciclo industrial, mostrando una tendencia de desarrollo vigoroso.
Porque, del análisis, vemos varias características típicas de esta industria:
 El capital a largo plazo respalda escenarios de aplicación reales para formar fundamentos y espacio futuro: las cadenas públicas de PoS dominadas por Ethereum proporcionan escenarios de aplicación reales y sostenibles para apostar, con ingresos por apuesta relativamente estables, continuos y seguros. Ésta es la preferencia de inversión del gran capital a largo plazo, que formará los fundamentos de inversión y el espacio de desarrollo de la industria. La cantidad total actual de Ethereum prometida ha alcanzado los 47 mil millones, pero la tasa de promesa es solo de alrededor del 20% y todavía hay mucho espacio para crecer. Muchos LST se convertirán en los nuevos favoritos del capital, y LST y LSDFi se fortalecerán mutuamente en la integración: aunque actualmente hay una gran cantidad de innovaciones de LST y LSDFi, todavía se encuentran en sus primeras etapas, al igual que cuando protocolos como Uniswap. y Compound se lanzaron por primera vez, aunque han impulsado el desarrollo de la industria, todavía se encuentran en sus primeras etapas. Solo cuando su infraestructura se transforme en infraestructura el desarrollo de la industria entrará en la siguiente etapa. En el desarrollo futuro, muchos activos LST innovadores, como stETH, rETH, vDOT, etc., estarán respaldados por capital y se convertirán en los nuevos favoritos del capital. Debido a factores como la libre liquidez y la componibilidad, se integrarán en una amplia gama. de escenarios de aplicación DeFi y Web3, formando un efecto de red. LST y LSDFi se fortalecerán mutuamente en su integración y promoverán el surgimiento de nuevas situaciones competitivas y tendencias de desarrollo. La innovación y las nuevas narrativas generarán un nuevo escenario de desarrollo industrial: algunas innovaciones apenas han comenzado y están lejos de alcanzar la etapa de desarrollo a gran escala. Por ejemplo, Pendle tokeniza los rendimientos y crea un mercado de rendimiento en DeFi, lo que puede desencadenar un enorme mercado de derivados. Además, bajo la gran narrativa de Web3, Polkadot y su ecología ayudarán al desarrollo de la nueva generación de economía digital. Guiado por el desarrollo de una economía digital innovadora de próxima generación, la forma en que se debe posicionar y desarrollar la vía del LSD puede generar otra nueva escena.
Referencias:
1.https://dune.com/hildobby/eth2-stake
2.https://defillama.com/lsd
3.https://mp.weixin.qq.com/s/2AMITFUqySXJeU-CM1ZZtA
4.https://dune.com/defimochi/lsdfi-summer
5.https://dune.com/LidoAnalytical/Curve-ETHstETH
6.https://dune.com/LidoAnalytical/Balancer-WETHwstETH
7.https://defillama.com/yields?token=STETH
8.https://dune.com/LidoAnalytical/Integration-monitor-dashboard
9.https://www.stakerewards.com/proof-of-stake/?page=1
10.https://www.stakerewards.com/proof-of-stake/?page=1
11.https://v2-test.lybra.finance/
12.https://flashstake.io/
13.https://medium.com/the-crypto-paper/fear-two-addresses-control-40-of-all-ethereum-transactions-e08cc3d34fe6
14.https://docs.eigenlayer.xyz/overview/readme
15.https://vitalik.ca/general/2023/05/21/dont_overload.html
16.https://twitter.com/VitalikButerin/status/1660356821779988480