Artículo principal: "Katie Haun lanzó un fondo de criptomonedas de 1.500 millones de dólares y luego la industria explotó. ¿Cómo ha sorteado este año infernal para las criptomonedas?"

Fuente original: sitio web oficial de la revista Fortune.

Compilación original: 0x26, BlockBeats

En una mañana soleada de abril, Katie Haun caminaba penosamente por un sendero sinuoso alrededor del Stanford Dish, un gran radiotelescopio cerca de la Universidad de Stanford, en las montañas de Palo Alto. El sendero de tres millas y media es uno de los favoritos del fiscal convertido en VC, pero Haun no lo hace por diversión. En cambio, su pequeño equipo de 11 personas necesita esforzarse para convencer a los inversores ricos de su compañía de 1.500 millones de dólares en una demostración de alto riesgo de que todo sigue yendo según lo planeado, incluso cuando la industria de las criptomonedas está hecha jirones.

Recién terminada su excursión, Haun, su equipo y algunos LP que la acompañaron regresaron a las oficinas de Haun Ventures en Menlo Park, donde el equipo se instaló entre más de 70 LP reunidos y fundadores de las empresas de la cartera de Haun. Wat, un comerciante veterano, tranquilizó a los asistentes al mostrar el gráfico Gartner Hype Cycle, que se ha utilizado durante mucho tiempo para evaluar las tendencias tecnológicas. El mensaje es: los puntos bajos del ciclo son los verdaderos componentes básicos.

Las criptomonedas pueden experimentar oscilaciones cíclicas, pero esta vez la caída fue mucho más pronunciada de lo que esperaban los inversores, exacerbada por el colapso de muchos de los principales proyectos de la industria. Para Haun, que había pasado de ser secretaria de la Corte Suprema a un puesto clave en el Departamento de Justicia y a la cima del mundo de capital de riesgo, el fiasco de las criptomonedas fue el primer revés serio para su floreciente carrera y su reputación cuidadosamente cultivada.

Enhebrando la aguja

El momento es terrible. Lanzar un nuevo fondo de criptomonedas en la primavera de 2022 equivale a iniciar una nueva cadena de cines antes de que llegara la pandemia. En apenas unos meses, el furioso mercado alcista (Bitcoin alcanzó los 69.000 dólares en un momento) se volvió amargo; proyectos de alto perfil como Terra colapsaron y la industria de capital de riesgo se vio sacudida por el aumento de las tasas de interés; Luego, en noviembre, el líder de la industria, FTX, colapsó en medio de un fraude masivo, y los reguladores estadounidenses comenzaron la represión más agresiva en la historia de la industria.

Como resultado, Haun recaudó 1.500 millones de dólares (una suma enorme incluso para una empresa de capital de riesgo de Silicon Valley), pero muchas de sus mejores oportunidades desaparecieron. Durante la recaudación de fondos, que se dividió entre dos fondos, Haun había promocionado un plan de inversión de unos dos años, según un documento de recaudación de fondos. Pero ahora ese calendario ya no se aplica.

La financiación de capital de riesgo para proyectos criptográficos cayó a 2.300 millones de dólares en el segundo trimestre de 2023, más del 70% menos que en el mismo período de 2022, ya que muchos inversores centraron su atención en el campo más candente de la inteligencia artificial. Se está reescribiendo el manual del capital riesgo en criptomonedas.

Aun así, algunos capitalistas de riesgo de criptomonedas están quemando su capital sobrante. Polychain Capital, por ejemplo, ha comprometido la mayor parte de su tercer fondo, que se recaudó en 2022 y 2023. Si bien ha recaudado con éxito 200 millones de dólares para su cuarto fondo, otros capitalistas de riesgo de criptomonedas no han tenido tanta suerte. Los capitalistas de riesgo de criptomonedas han recaudado solo unos 2.000 millones de dólares hasta ahora en 2023, y durante todo 2022, esa cifra superó los 22.000 millones de dólares.

Haun Ventures está actuando con más cautela y ahora planea pasar unos tres años quedándose sin efectivo. A mediados de junio, la compañía había invertido alrededor del 30% de su capital en alrededor de dos docenas de proyectos, incluidos tokens líquidos que cotizan en bolsa. Estos tokens incluyen criptomonedas conocidas como Bitcoin y Ethereum, así como tokens de pequeña capitalización asociados con proyectos que a menudo se utilizan como parte de inversiones de capital de riesgo junto con acciones tradicionales. Haun Ventures se negó a nombrar los tokens que posee.

El socio Rosenblum dijo que las inversiones de la empresa se han dividido casi en partes iguales entre tokens digitales y acciones tradicionales durante este período, aunque hasta 2023 la empresa ha estado enfatizando las inversiones en nuevas empresas.

Haun Ventures ha invertido en empresas como la plataforma de creación de NFT Zora y la plataforma de infraestructura Web3 Thirdweb. La compañía también participó en la ronda Serie B de $ 32 millones de la red blockchain centrada en la privacidad Aleo y brindó soporte para la plataforma de análisis de datos criptográficos Artemis. La compañía planea anunciar más acuerdos pronto.

Al igual que otros capitalistas de riesgo, Haun Ventures utiliza su influencia para ayudar a las nuevas empresas de su cartera. Cuando Aleo estuvo a punto de perder sus servicios relacionados con el banco después del colapso de Silicon Valley Bank y First Republic Bank, Haun actuó como intermediario entre bastidores, presentándolo a otros bancos y enviando personal para ayudar a responder preguntas sobre políticas.

En medio de los problemas regulatorios en Estados Unidos, Haun también ha estado buscando oportunidades en el extranjero. Recientemente regresó de un viaje a Japón, donde se reunió con un miembro del Congreso que presionaba para la adopción de Web3.

En este punto, es prematuro hacer cualquier evaluación de los retornos de Haun Ventures porque, como admiten los propios LP de la empresa, es demasiado pronto para evaluar el desempeño de la startup. Es más, muchos LP son megainversores, incluido el fondo soberano de Arabia Saudita, y están dispuestos a correr el riesgo. "Si llegara a cero, no aplastaría nuestra cartera", afirmó un inversor de Haun.

Si bien algunos pueden aplaudir la relativa cautela de la empresa, dado que Haun Ventures, al igual que otros fondos de riesgo, cobra honorarios de gestión, todavía existe presión sobre lo que la empresa puede hacer con su capital. El promedio de la industria para los honorarios de gestión es de aproximadamente el 2%. Haun Ventures se negó a comentar sobre sus honorarios de gestión.

Rosenblum reconoció que la empresa está enhebrando una aguja en un mercado cambiante: "Hay dos maneras en que puede salir mal: una, ir demasiado rápido", dijo (Fortune). "El otro camina demasiado lento".

VC que toma un camino poco convencional

Al igual que otros capitalistas de riesgo, Haun enfrenta el desafío de perfeccionar sus estrategias de inversión durante los eventos del cisne negro. Pero como mujer en una industria dominada por hombres, también enfrentó un escepticismo adicional, quizás injusto, al recaudar la mayor financiación jamás recaudada por una única socia fundadora.

En una cena de VC esta primavera, se discutieron los antecedentes de Haun. Un comensal sugirió que Haun puede ser una autoridad en regulación, pero carece de una experiencia profunda en tecnología y transacciones. Los partidarios de Haun, sin embargo, argumentan que esto no importa.

“Ella no es ingeniera, no es calderera, no es constructora”, dijo a Fortune Fred Wilson, cofundador de Union Square Ventures, que ha invertido en proyectos con Haun. En cambio, dijo Wilson, Haun ofreció su amplia experiencia gubernamental y sus conexiones.

"Ella es una de las mejores personas con las que he trabajado", dijo Wilson. "Ella puede conocer a cualquiera".

Las habilidades sociales de Haun la ayudaron a ascender a la cima del mundo de VC, al igual que las historias que pudo contar sobre sí misma. Si bien ahora se la conoce como una de las primeras fiscales federales en manejar casos de criptomonedas, no participó en los primeros casos, incluida la operación histórica para acabar con el mercado de la red oscura Silk Road. En cambio, dirigió un caso de seguimiento que derrotó a ex agentes del orden público que robaron criptomonedas de Silk Road, y luego participó en investigaciones sobre hackeos masivos del gigante criptográfico Ripple y de las primeras plataformas de comercio de criptomonedas Mt. Gox.

Haun aprovechó esa experiencia para conseguir un puesto en la junta directiva de Coinbase y más tarde un puesto de socio general (GP) en el gigante de capital de riesgo Andreessen Horowitz, cargo que ocupó durante cuatro años, invirtiendo en empresas importantes como la plataforma NFT OpenSea.

"Muchos inversores con historias llegaron a VC con experiencia jurídica", dijo Rachael Horwitz, portavoz de Haun Ventures. "Creemos que Katie (Haun) es sin duda una de las líderes y comerciantes más experimentadas en el espacio de las criptomonedas".

A algunos agentes del orden les molesta su breve experiencia en la ley de activos digitales, que ayudó a Haun a ganar riqueza y fama, mientras que otros que se establecieron en el campo no obtuvieron los mismos beneficios. Particularmente frustrante para algunos fue un artículo que se refería a Haun como “la principal policía criptográfica de Washington, D.C.”, un título que nunca tuvo ni reclamó.

"Ella no trabajó duro en el gobierno durante diez, veinte, treinta años; solo se ocupó de algunos casos de criptografía", dijo una persona familiarizada con el asunto. "Tengo que darle crédito por jugar el juego de manera más inteligente, no más difícil".

Un exfuncionario encargado de hacer cumplir la ley recordó un episodio en el que un exfiscal del Departamento de Justicia recurrió a LinkedIn para criticar los informes de los medios que, en su opinión, tergiversaban el papel de Haun en el gobierno. El funcionario encargado de hacer cumplir la ley, que habló bajo condición de anonimato, le dijo a Fortune que se produjo algún drama, y ​​los amigos de Haun aparentemente presionaron para que se eliminara la publicación. Poco después, la publicación desapareció.

Independientemente de que los informes exageren o no los logros de Haun, Haun claramente se ha beneficiado enormemente de su creciente fama, dijo el ex funcionario encargado de hacer cumplir la ley. "Ella se posicionó en la mayor y mejor posición en cuanto a su carrera en el gobierno, y ahí empezó todo", dijeron.

La aplicación de la ley es un mundo de egos y secretos, y los agentes encargados de hacer cumplir la ley sólo pueden hablar sobre casos bajo ciertas circunstancias, por lo que las disputas profesionales deben abordarse con precaución. Otros funcionarios encargados de hacer cumplir la ley defendieron a Haun y señalaron que ella nunca tergiversó su historial.

"Definitivamente había enemigos", dijo Grant Rabenn, exfiscal del Departamento de Justicia y ahora jefe de delitos financieros de Coinbase. Afirmó que el 99 por ciento de sus detractores "no tenían su visión ni su éxito".

El mundo del capital riesgo tiene una relación notoriamente tensa con los medios de comunicación. Si bien muchos de los que están en el centro de atención se consideran pensadores independientes, otros son sensibles y arremeten contra la prensa negativa.

Pero a diferencia de su ex colega de Andreessen Horowitz, Marc Andreessen, a quien le gusta discutir con los periodistas en las redes sociales, y de su socio de fondos criptográficos en la empresa, Chris Dixon, que prefiere permanecer detrás de escena, Haun tiende a participar en las principales actividades de los medios. Debatió con Paul Krugman, se sentó con Ezra Klein y apareció en la portada de la revista (Fortune) argumentando que las criptomonedas y el cumplimiento son compatibles. En mayo de 2022, dos meses después del lanzamiento del fondo de Haun, se unió a Sam Bankman-Fried y Michael Lewis en el escenario de la ahora infame conferencia de fundadores de FTX en las Bahamas.

Sin embargo, después del colapso de FTX en noviembre, Haun evitó principalmente a los medios de comunicación que alguna vez persiguió, excepto por un artículo de opinión que escribió para el Wall Street Journal en marzo de 2023 y un informe para Bloomberg en una breve entrevista, una decisión que ella tomó. Al equipo se le atribuye centrarse en el comercio y trabajar con los reguladores. Aunque fue entrevistada para la portada de la revista Fortune el año pasado, Haun rechazó múltiples solicitudes de entrevista para esta historia.

Horwitz dijo a Fortune que el mejor uso del tiempo de una empresa es priorizar la inversión en empresas.

Van a querer una historia muy ajustada.

Cuando los capitalistas de riesgo invitan a inversores a un evento del "Día LP", suele ser un evento lujoso. Dada la caída de las criptomonedas, la fiesta de abril de Haun Ventures exudaba un toque de frugalidad: una gran fuente de agua con café de Peet y un almuerzo tipo picnic de La Fromagerie. Los LP, los fundadores y el equipo de Haun conversaron en el patio al aire libre.

Brian Armstrong, cofundador de Coinbase, donde Haun comenzó su viaje empresarial en la industria de las criptomonedas después de unirse a la junta directiva de Coinbase en 2017, también intervino y pronunció su discurso estándar sobre cómo espera que su empresa siga siendo una empresa. Empresa estadounidense, a pesar de su batalla existencial con los reguladores estadounidenses.

Los discursos del LP Day parecieron apaciguar a los inversores por ahora, ya que nadie se quejó públicamente ni pidió desinversión. Parte de la razón puede ser que Haun no eligió invertir en FTX, un famoso intercambio dirigido por Sam Bankman-Fried, cuyos padres enseñaron a Haun en la Facultad de Derecho de Stanford. Otros fondos importantes, incluidas celebridades y expertos en criptografía, optaron por respaldar al estafador, lo que provocó pérdidas asombrosas: Sequoia Capital eliminó 200 millones de dólares del capital de sus inversores, mientras que, según se informa, Paradigm vendió sus acciones en La participación de 290 millones de dólares en FTX está marcada en cero.

Después de evitar a los medios que alguna vez abrazó, la defensa de las criptomonedas de Haun ahora se realiza casi por completo a puerta cerrada. Recibe a legisladores, organiza eventos de recaudación de fondos y sesiones educativas para políticos destacados, incluida la senadora Kirsten Gillibrand, demócrata por Nueva York, e invita a fundadores como Furqan Rydhan de Thirdweb a ensalzar los beneficios de blockchain.

Con acuerdos tan escasos y espaciados (como lo expresó un LP, Haun Ventures aún no está en el calendario), gran parte de la energía de la empresa parece estar centrada en la promoción política. Chris Lehane, quien lideró las luchas políticas de Airbnb y trabajó en campañas políticas demócratas, dijo que dedica aproximadamente un tercio de su tiempo a la promoción de políticas de criptomonedas, incluso en el nuevo consejo asesor global de Coinbase, cuyo comité tiene un mandato vago de "fortalecer nuestros esfuerzos". con las partes interesadas” y “implementar las criptomonedas de manera responsable”.

Katie Haun todavía estaba en las primeras etapas de su trayectoria empresarial y la vida de su primer fondo aún era corta. Aún así, el exfiscal optó por trabajar principalmente entre bastidores, renunciando a su título de partidario público mientras las criptomonedas luchan por sobrevivir. E incluso si su empresa sobrevive a la crisis, no está claro si los inversores estarán dispuestos a seguir apostando por una industria volátil.

"Cuando vayan a recaudar una segunda ronda de financiación, querrán contar una historia muy detallada sobre lo que hicieron y cómo respondieron a los cambios del mercado", dijo Wilson de USV a Fortune. "Ojalá ellos también puedan hablar. sobre algunas experiencias exitosas”.