Decrypting DeFi es el boletín informativo sobre DeFi por correo electrónico de Decrypt. (Arte: Grant Kempster)
Ahora que la agencia de calificación de monedas estables sin fines de lucro Bluechip se ha puesto en marcha, también surgen preocupaciones sobre la legitimidad de sus clasificaciones.
Después de todo, ¿cómo es posible que BUSD, una stablecoin que el Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York (NYDFS) detuvo recientemente, haya obtenido el primer puesto, mientras que USDT, la stablecoin más grande del mercado por capitalización de mercado, se encuentra en el último lugar?
Todo se reduce a algo llamado SMIDGE, las seis cualidades que mide Bluechip: estabilidad, gestión, descentralización de la implementación, gobernanza y aspectos externos.
Por lo tanto, no, las medidas restrictivas regulatorias de una forma u otra no son una métrica, porque esa no es su función, explica el economista jefe de Bluechip, Garett Jones, a Decrypt.
“Decidimos que nuestro trabajo no es servir de intermediario entre los reguladores gubernamentales”, dijo. “La calificación en sí misma tiene que ver con si se trata de un buen plan de negocios, si se trata de un plan bueno y seguro para una moneda estable. No se trata de si los reguladores gubernamentales tienen esto en sus objetivos”.
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Aunque BUSD recibe una “A”, todavía hay una exención de responsabilidad junto a esa calificación que hace referencia a la acción del NYDFS.
En cuanto a la “D” de USDT, todo tiene que ver con esa auditoría.
“La auditoría es crucial”, dijo Jones. “He realizado algunas investigaciones sobre la teoría de juegos, lo que me hace preocuparme mucho por la confiabilidad. Nuestro director de calificación, Vaidya, tiene experiencia en contabilidad. Quiere ver la auditoría, en parte porque es la norma. Yo quiero ver la auditoría, porque si no la veo, ¿qué señal es esa?”
Si analizamos específicamente las preocupaciones en torno a Tether, el proveedor de monedas estables puede mejorar fácilmente su clasificación, afirma Bluechip.
La agencia recomienda que el emisor de la stablecoin revele los nombres de sus custodios; proporcione plazos de reembolso transparentes similares a los de las stablecoins con sede en Nueva York como GUSD de Gemini; y, finalmente, reduzca el límite de reembolso a $ 5,000 en lugar de $ 100,000.
Otro hallazgo interesante en lo alto de la clasificación fueron las monedas estables descentralizadas, específicamente LUSD de Liquity (que obtuvo una “A”) y DAI de MakerDAO.
Pero las razones de esto se reducen a una sola palabra: sobrecolateralización.
Mientras que BUSD y USDT confían en que un tercero mantenga un valor igual de cualquier número de activos para igualar el valor de todas esas monedas estables en el mercado, LUSD y DAI, en cambio, dependen de que los usuarios depositen más garantías de las que pueden pedir prestadas a cambio de las monedas estables.
Es sumamente ineficiente, pero es el precio que se paga por prescindir de ese tercero de confianza. Además, es muy seguro, según Bluechip.
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“Realizamos algunas pruebas de valor de riesgo muy simples e incluso en el peor período de 30 días, con su colateralización actual bajo ETH, Liquity [LUSD] todavía estaría sobrecolateralizado”, dijo Jones.
Básicamente, esta cosa puede soportar una tonelada de volatilidad antes de desaparecer.
Hacer cualquier cosa fuera de esto es “literalmente imposible”, agregó, refiriéndose a las variedades sin garantía, a menos que un multimillonario excéntrico, por ejemplo, estuviera dispuesto a arriesgar su reputación y montones de dinero para ser el respaldo poco envidiable de la stablecoin sin garantía.
En cuanto a la desaparición de Terra —la lección más dura que el mercado debe aprender sobre intentar lo imposible—, esto es algo que Jones afirma haber visto venir en 2017.
“Esa fue la primera vez que escuché a la gente hablar sobre la posibilidad de utilizar monedas con señoreaje completo”, dijo Garrett a Decrypt. “Monedas en las que el respaldo era solo el token de gobernanza. Le expliqué muy claramente a todos los que pude conocer por qué esto no funcionaría y por qué estaba destinado al fracaso. Podría ser como San Pedro caminando sobre el agua, donde pudo hacerlo por un tiempo, y luego todo se desmorona. No lo descarté, no dije que no pudiera funcionar por un minuto o que no pudiera funcionar por un año. Es que algún día la gente dejará de creerlo y luego todo se desmorona”.
Por ahora, solo hay 15 monedas en la lista, pero eso cambiará pronto en agosto. Bluechip espera agregar algunos tokens más a su lista, lo que seguramente atraerá otra ola de críticas.
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