作者：汪扬、蔡文胜、雷志斌、文一舟

在全球数字资产市场急速成长的情况下，香港特区政府正在大力推动数字资产与数字经济的发展。这种努力，与其他国家和地区，例如美国和新加坡，在数字资产政策上逐渐强化的形势，形成了鲜明的对比。香港向世界展示了其对数字资产市场的接纳与开放态度。在此情境中，稳定币——一种扮演传统金融与数字经济之间桥梁角色的工具，已成为香港在推进数字资产发展中的重要议题。稳定币在数字金融生态中具有不可忽视的角色。香港发行自身货币的稳定币，不仅有助于巩固香港的区块链领导地位，也可以推动数码港元的进步，提升交易效能、减少交易成本、改进现行支付系统，进一步强化香港的金融科技实力。同时，港元稳定币能提升香港金融系统的效率和包容性，其稳定性、自由兑换性、高安全性、高开源度和跨境流动性，可为更广范的金融创新提供支持。推出港元稳定币无疑将为香港经济注入新动力，有助于增强香港在数字经济时代的竞争力。

然而，特区政府目前的计划仅限于允许和鼓励私营机构发行港元稳定币。在我们看来，这个措施过于保守，无法与特区政府推动数字资产和数字经济的大型计划相配合。由私营机构发行的港元稳定币，很难取得重要的市场地位，最终可能成为一个边缘化的产品。新加坡由 Xfers 发行的新币稳定币（XSGD）就是一个例证，其市值仅为 660 万美元，相比之下，USDT 和 USDC 的市值分别达到了 8300 亿和 280 亿美元。一个规模如 XSGD 的稳定币，无法对美元稳定币的主导地位产生影响。香港在此议题上必须有更高的目标与决心。

因此，我们强烈呼吁特区政府发行以香港外汇储备为背书的港元稳定币（下称 HKDG，其中 G 代表政府）。政府背书的港元稳定币将有双重保障：一方面，受益于政府的监管；另一方面，受益于区块链合约带来的资讯透明度和不可篡改性。这种创新的政策方向将为香港在数字金融领域中的领导地位提供强大支持。

巩固香港区块链领导地位

至 2023 年 3 月止，香港的外汇储备总额高达 4300 亿美元，明显超越 USDT 与 USDC 总和的 1200 亿美元市值。相较之下，以特区政府背书的 HKDG 会具有更高的信誉和更低的风险。尤其是在 USDT 的信誉仍然受到质疑，以及 USDC 最近曾经出现严重折价的情况下，HKDG 完全有潜力挑战美元稳定币的垄断地位，并在区块链与数字资产生态中成为主流稳定币。除此之外，发行 HKDG 还带来了许多其他优势：

迈出去美元化的实质性一步：显然，光靠 HKDG 是不可能撼动美元霸权的，但随着区块链与数字资产生态的飞速发展，强大的 HKDG 可以在这个生态中挑战美元霸权，从而在实质上实现去美元化。此外，HKDG 的成功也必将引起其他主权货币的效仿，进一步推动全球金融市场的多元化，有助于降低对美元的过度依赖。在妥善监管下，也可以作为一个重塑港元国际战略将稳定币输送到其他国家的作用。

提供额外流动资金，助力政府投资项目：发行 HKDG 不仅可以提供大量的额外流动资金，还可以进一步扩大香港的外汇储备。这些新增的流动性将进一步提升金融市场的效率。额外的流动资金可以用于减少政府债务，为基础建设和产业发展提供更多的财政空间。HKDG 可以运用于政府的金融投资计划，以降低专案运行成本。

实现香港传统百万亿资产数字化：HKDG 能够协助香港的传统资产走向数字化，进而增加传统资产的业务范畴、流动性、低成本交易以及透明度。数字化资产开辟了更为广泛的应用场景和使用方式，同时驱动金融服务的优化，让更多人有机会参与到金融行业的交易和买卖中。这样的变革不仅可以强化香港作为国际金融中心的地位，提升其流动性和影响力，更可以为香港的数字经济带来新的活力和机遇。

更易于监督及风险管理：政府发行的 HKDG 相较于由私人机构所发行的更易于监控与风险管理。政府直接监管 HKDG 的发行与流通，能提升货币政策的施行效能以及香港金融稳定性和技术规范的一致性。此外，政府可以根据市场状况及政策需求，灵活进行管理，以维持其价值稳定。政府负有保护 HKDG 持有人利益的责任和能力，确保其价值不受侵害。相对于可能承担商业风险的私人机构，政府更能在应对洗钱等问题时，遵守相关法规，并严格监控资金流向。

促进金融创新：政府的支持与监管将有助于 HKDG 的发展，鼓励金融创新，并吸引更多区块链、数字货币特别是 Web3 相关企业和专案进驻香港，以推动香港成为全球 Web3 创新中心。HKDG 能为港元在全球市场提供有力的竞争，为市场带来差异化的优质金融服务，提供先进的技术平台、优质的服务品质、审慎的监管环境，以及促进良性竞争。香港作为我国的重要自由贸易港和国际金融中心，可大幅度地降低数字资产交易和跨境支付的成本，为实体经济提供更便捷、更安全的金融服务。

增强数字经济时代竞争力

支持国家重要发展策略：HKDG 能解决国际合作中因货币政策、贸易限制等因素带来的贸易和投资合作阻碍。一个可能的应用场景是，HKDG 可以为「一带一路」提供一种更简单、便捷、可靠的资金流通方式和提高资金利用效率。区块链技术不仅能消除传统交易的冗余环节，降低交易成本，其公开透明的纪录和追踪方式也能赋予交易更大的资讯量与信任度，进一步吸引国际投资。在「一带一路」沿线国家的推广与应用中，HKDG 的应用不仅可以推动香港的创新科技与相关服务，也能提升香港在国际竞争力。

虽然香港政府发行的 HKDG 拥有多重优势，我们仍应关注其潜藏风险。首先，法律及监管方面将迎接挑战，如跨境交易可能涉足多国的法律与监管标准。若有任何非法金融活动、洗钱及恐怖融资等问题与其关联，可能招致国际争议。技术风险，如黑客攻击和系统故障，绝不能轻视。此外，大规模兑换需求或会引发港元汇率的短期波动。

然而，尽管这些风险存在，由政府发行的 HKDG 所承受的风险仍明显低于由私营机构发行的港元稳定币。政府的强大财政实力及丰富的外汇储备，都远超过私营机构，并且，作为主权实体，政府更具有信誉，发行稳定币的动机和目标也更透明。同时，政府背书的 HKDG 将有助于吸引香港民营及非国有企业参与稳定币市场，进一步丰富稳定币的应用场景，并将国有金融机构与非国有金融创新企业的合作以及稳定币支付系统等金融科技探索融入全球大国的稳定币趋势。综合考量以上风险，特区政府发行 HKDG 的利大于弊。

因此，我们主张特区政府应发行以香港外汇储备为担保的港元稳定币，以促进金融科技创新，提升金融市场竞争力，优化外汇储备使用，并为去美元化迈出实质性的一步。唯有如此，香港才能在数字经济时代中保持竞争优势。

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