Autor original: Kofi J.

Fuente original: CoinGecko

Compilado por: BlockTurbo

Comparación de los modelos Uniswap V3 y Trader Joe AMM

La liquidez centralizada de Uniswap V3 y el modelo de libro de liquidez de Trader Joe son actualizaciones a nivel de protocolo diseñadas para mejorar la eficiencia de la liquidez en el espacio DeFi. Uniswap permite a los proveedores de liquidez (LP) seleccionar rangos de precios personalizados, mientras que Trader Joe utiliza "grupos de precios" discretos para permitir a los LP definir rangos de precios fijos para un despliegue preciso de liquidez.

Los criptomercados operan las 24 horas del día y nunca se toman un descanso. El valor financiero de los activos digitales proviene directamente de la demanda de los usuarios. En comparación con las acciones tradicionales y otros activos cuya valoración sólo depende de las ganancias, la valoración de los activos digitales es más eficiente.

Sin embargo, la eficiencia del capital en el espacio DeFi sigue siendo baja por numerosas razones. La razón principal de esta ineficiencia es la fragmentación del ecosistema DeFi. Esta fragmentación no sólo existe en una única cadena, sino que también incluye un sistema de dos niveles de servicios centralizados y servicios descentralizados. El panorama de DeFi también cambia constantemente. Los protocolos emergentes naturalmente comienzan con ineficiencias y se vuelven más eficientes con el tiempo; sin embargo, en el sistema “Lego financiero” de DeFi, estas ineficiencias a menudo se extienden a otras áreas;

A medida que DeFi crezca y madure, estas ineficiencias se abordarán naturalmente mediante el desarrollo de la capa de protocolo y el creciente número de arbitrajistas que desempeñan un papel vital en la salud y funcionalidad del ecosistema para llenar los vacíos y ganar dinero en el proceso.

El modelo de liquidez centralizada de Uniswap V3 y el modelo de libro de liquidez de Trader Joe proporcionan buenos ejemplos de mejoras en la eficiencia de la liquidez a nivel de protocolo. En este artículo, la eficiencia de la liquidez significará la utilización óptima del capital actualmente disponible tanto como sea posible.

Qué es la liquidez y cómo entender el modelo AMM (Automated Market Maker)

El término liquidez puede entenderse como la facilidad con la que se intercambia un activo; la rapidez con la que se puede comprar o vender un activo sin afectar el precio de mercado. La liquidez general de las criptomonedas se ha fortalecido y crecido enormemente. Compare la capitalización de mercado total de Ethereum antes de la corrida alcista de 2017 con su capitalización de mercado actual:

  • En 2017, la capitalización de mercado de Ethereum fue de 27.681.279.352 dólares y el volumen de operaciones diario fue de 456.818.455 dólares;

  • La capitalización de mercado de Ethereum en 2023 es de 251.586.840.870 dólares y el volumen de operaciones diario es de 9.272.832.786 dólares.

La capitalización de mercado de Ethereum ha crecido más del 800% y su volumen de transacciones diarias ha aumentado más del 1000%. Estos volúmenes de operaciones todavía se distribuyen en varios intercambios centralizados y descentralizados. Pero en general, es muy obvio que el mercado actual puede digerir más fácilmente una orden de venta de Ethereum de $10 millones que el mercado de 2017 debido a la mayor profundidad de liquidez.

Toda transacción requiere una contraparte: un comprador necesita un vendedor y un vendedor necesita un comprador. Los intercambios centralizados utilizan un modelo de libro de pedidos para unir compradores y vendedores. Los intercambios centralizados también dependen de los creadores de mercado (MM) para proporcionar una gran liquidez a ambos lados, obteniendo ganancias cobrando el llamado diferencial de oferta y demanda.

Un ejemplo clásico de creador de mercado en el espacio de las criptomonedas es Wintermute, que recientemente recibió 40 millones de tokens ARB por sus actividades de creación de mercado. Los creadores de mercado siguen siendo fundamentales porque la baja liquidez puede provocar deslizamientos y, si el precio de ejecución difiere del precio previsto, los operadores utilizarán otro servicio más eficiente.

Cómo funciona el modelo de creador de mercado automatizado (AMM)

El éxito de Uniswap se debió a la implementación del modelo de creador de mercado automatizado (AMM), que se ha convertido en el modelo para cada intercambio descentralizado posterior.

En lugar de conectar a dos comerciantes, el comerciante que compra el activo utiliza un fondo de liquidez como contraparte, eliminando la necesidad de un intermediario. El modelo AMM se basa en incentivar a los proveedores de liquidez a través de tarifas de transacción, mientras que los contratos inteligentes reequilibran el fondo de liquidez a través de una fórmula básica para mantener constante el índice de activos: x*y=k.

Los usuarios proporcionan liquidez en forma de tokens LP y participan en actividades de creación de mercado. Este nuevo modelo hace posible el comercio sin permiso de activos digitales.

Liquidez centralizada Uniswap V3

Uniswap V3 se lanzó en mayo de 2021 e introdujo el concepto de liquidez centralizada. Este modelo se centra en maximizar la eficiencia del capital, lo que resulta en una mejor ejecución comercial y mayores ingresos por comisiones para los proveedores de liquidez. Para obtener más información sobre Uniswap V3 y cómo proporcionar estrategias de liquidez, puede leer nuestro artículo anterior: "Comprenda cómo maximizar las ganancias a través de Uniswap V3 en un solo artículo".

La innovación principal es permitir que los proveedores de liquidez elijan rangos de precios personalizados: cada proveedor de liquidez tiene una curva de precios personalizada y los operadores negocian en función de la suma de estos rangos de precios.

Como se muestra en la imagen de arriba, es el fondo de liquidez de ETH-USDT. Se selecciona el rango de precios completo, que refleja la distribución de liquidez estándar en el grupo V2. El capital de los proveedores de liquidez se distribuye uniformemente a lo largo de la curva de precios, lo que tiene la ventaja de poder manejar todos los rangos de precios desde cero hasta infinito. Sin embargo, dado que la gran mayoría de las transacciones se realizan dentro de un rango de precios estrecho, gran parte de este capital no se utiliza y, por lo tanto, es muy ineficiente.

En el ejemplo anterior, se seleccionó un rango de precios personalizado para ETH-USDT. Los proveedores de liquidez recibirán tarifas comerciales proporcionales a sus contribuciones de liquidez dentro de un rango predefinido ($1706 y $2303). La mayoría de las transacciones de Ethereum se han producido dentro de este rango en las últimas semanas, y este rango personalizado permitirá a los proveedores de liquidez ganar una cantidad similar de tarifas de transacción con mucho menos capital que el grupo V2, o desplegar la misma cantidad de capital y ganar más transacciones. honorarios. En ambos casos, será mejor para los proveedores de liquidez, gracias a una mayor eficiencia de la liquidez.

El fondo de liquidez centralizado de Uniswap V3 es particularmente beneficioso para los pares de monedas estables que se negocian dentro de rangos estrechos, ya que hasta el 99,95% del capital líquido de estos pares nunca se utiliza en V2.

La teoría de juegos entra en juego en los grupos V3, ya que los usuarios pueden elegir dónde asignar el capital. Por lo tanto, algunos proveedores apuntarán a un rango improbable pero más rentable, dada la mayor proporción de provisión de liquidez dentro de ese rango, mientras que otros se centrarán en un rango más estrecho. Esto asegura que la curva de precios siga una distribución razonable.

En general, el grupo V3 permite una mayor profundidad de liquidez, lo que significa un menor deslizamiento para los comerciantes y menos capital para que los proveedores de liquidez obtengan las mismas tarifas comerciales. Los efectos de segundo orden permiten que este capital ahorrado se destine a un uso productivo en otras áreas de DeFi. La liquidez centralizada es un gran ejemplo de cómo todos los usuarios pueden beneficiarse de las actualizaciones de eficiencia de liquidez a nivel de protocolo.

Libro de liquidez de Trader Joe

Mucha gente conoce a Trader Joe's como la superestrella DEX en Avalanche. Sin embargo, Joe V2 se convirtió rápidamente en uno de los intercambios descentralizados más populares en Arbitrum, ganando terreno luego del lanzamiento aéreo de ARB y los volúmenes masivos de operaciones. El nuevo modelo de libro de liquidez de Trader Joe está impulsando este crecimiento.

¿Qué son los Bins (bins de precios) en el modelo de libro de liquidez de Trader Joe?

Comprender los Bins (bins de precios) es fundamental para comprender el modelo del libro de liquidez. En el grupo Trader Joe V2, la liquidez se deposita en diferentes contenedores de precios. Cada caja tiene un precio fijo y la liquidez se coloca en estas diferentes cajas.

Los usuarios que comercian dentro de una caja reciben un precio fijo siempre que la operación se mantenga dentro de los límites de la caja, lo que significa que no hay deslizamiento y es extremadamente eficiente en los precios. Todas las cajas se apilan juntas para proporcionar una liquidez profunda, y los proveedores de liquidez pueden optar por crear diferentes distribuciones de cajas de precios de liquidez para crear estrategias más avanzadas.

Modelo de libro de liquidez

El modelo de libro de liquidez es una nueva instancia del modelo Automated Market Maker (AMM) que mejora significativamente la eficiencia de la liquidez y brinda a los usuarios más flexibilidad al proporcionar liquidez. Por ejemplo, pueden realizar apuestas al entrar y salir de posiciones sin pagar múltiples tarifas de cambio y ganar tarifas de transacción.

Al igual que el grupo Uniswap V3, el modelo de libro de liquidez permite la liquidez centralizada y permite a los proveedores de liquidez personalizar los rangos de precios. La liquidez ya no se distribuye uniformemente a lo largo de la curva de precios, sino que se utiliza precisamente para lograr mayores ingresos por comisiones de transacción. También tiene la ventaja adicional de manejar mayores volúmenes de negociación con menos liquidez que los fondos comunes de liquidez típicos. En pocas palabras, un libro de liquidez puede servir a una gran cantidad de operadores con una liquidez mínima. Este modelo se aleja del paradigma cada vez más arcaico de depender de atraer grandes cantidades de liquidez capturada para ofrecer precios eficientes.

Gracias al modelo de libro de liquidez y las "cuadras de precios" que utiliza, los operadores pueden disfrutar de operaciones sin deslizamiento. Cada casilla es un precio único y Trader Joe's agrega todas estas casillas en un solo fondo de liquidez. Los "contenedores activos" contienen ambos tokens en un par y determinan el valor de mercado actual del activo. Los "Contenedores activos" es el único cuadro que genera tarifas de transacción y las transacciones realizadas en este cuadro no tienen ningún deslizamiento. La introducción de contenedores incluso ha mejorado la liquidez centralizada de Uniswap V3, ya que la precisión y la liquidez de los contenedores están más concentradas en puntos de precios definidos más estrictamente.

Cuando se agota toda la liquidez de una casilla, el precio pasa a la siguiente casilla. Esta estructura dinámica es una característica clave del modelo de libro de liquidez. Este modelo ajusta de manera flexible la distribución de liquidez para hacer que el comercio sea más eficiente. Diferentes cajas proporcionan liquidez dentro de rangos de precios específicos, lo que permite una rápida adaptación a la demanda del mercado cuando sea necesario. Esta estructura dinámica ayuda a reducir el deslizamiento y proporciona a los operadores mejores precios de ejecución.

La imagen de arriba muestra las opciones del proveedor de liquidez cuando se utiliza el grupo Trader Joe V2: Spot, Curve, Bid-Ask y Wide.

A continuación se muestra un ejemplo sencillo de cómo aprovechar la distribución de formas puntuales:

En este grupo ETH-USDC, los proveedores de liquidez pueden elegir un rango por encima del precio de mercado actual y solo proporcionar ETH al grupo. A medida que el precio de ETH aumenta y se mueve gradualmente a través de las cajas, los usuarios venderán ETH y recibirán USDC gradualmente. En el ejemplo anterior, el rango de precios seleccionado es relativamente pequeño, pero los usuarios pueden elegir cualquier precio objetivo que deseen, lo cual es una manera fácil de vender un activo gradualmente.

Viceversa; los usuarios pueden utilizar el modelo de libro de liquidez para suministrar unilateralmente ETH por debajo del precio de mercado actual a través de un proceso de reversión para comprar en lotes. Al usar ambas aplicaciones en forma de Spot, los usuarios pueden comprar o vender a lo largo del tiempo en una sola transacción y ganar tarifas de cambio en el proceso.

Las formas al contado brindan a los proveedores de liquidez una libertad y flexibilidad increíbles para implementar liquidez. Cuanto menor sea el número de cajas, más concentrada será la liquidez y, por lo tanto, mayor será su participación en los ingresos de todas las transacciones en este rango; Al mismo tiempo, si el precio excede este rango, los proveedores de liquidez enfrentan el mayor riesgo de pérdidas transitorias.

Los proveedores de liquidez pueden observar dónde otros participantes del mercado depositan liquidez en Trader Joe's, y el gráfico anterior muestra la distribución de liquidez actual para ETH-USDC.

La imagen de arriba muestra varias estrategias descritas por Trader Joe, lo que permite a los usuarios que buscan proporcionar liquidez elegir la forma que mejor se adapte a sus objetivos. Se recomienda encarecidamente a los usuarios que comiencen con fondos de prueba y comprendan gradualmente cómo funciona el modelo del libro de liquidez antes de comprometer la totalidad de los fondos.

En resumen, el modelo de libro de liquidez proporciona un nuevo nivel de flexibilidad en la provisión de liquidez, reduce el deslizamiento y permite un reequilibrio de liquidez más dinámico, abriendo esencialmente nuevos niveles de flexibilidad para los comerciantes y proveedores de liquidez dentro del nuevo paradigma DeFi.

Desventajas

pérdida impermanente

Las pérdidas transitorias son el mayor peligro al que se enfrenta cualquier proveedor de liquidez. En pocas palabras, la pérdida impermanente es la diferencia de valor entre el momento en que se deposita un activo y el momento en que se retira. Cuando los precios de los activos varían significativamente, los proveedores de liquidez enfrentan pérdidas, pero esperan que las tarifas de transacción las compensen. En muchos casos, puede resultar más rentable para los inversores mantener tokens en carteras en lugar de proporcionar liquidez.

En ambos modelos, los proveedores de liquidez enfrentan un mayor riesgo de pérdidas no permanentes que los fondos tradicionales porque la liquidez se distribuye en un rango más estrecho. Las pérdidas impermanentes ocurren cuando los precios de los activos exceden un rango específico; cuanto menor sea el rango, mayor es la posibilidad de que se produzcan pérdidas impermanentes. Pero a cambio de este mayor riesgo, los proveedores de liquidez tienen la oportunidad de ganar más tarifas de transacción, lo cual es un escenario típico donde el riesgo y la recompensa aumentan en paralelo.

Se podría argumentar que, dado que el modelo de libro de liquidez de Trader Joe permite una provisión de liquidez más específica, los proveedores de liquidez enfrentarían el mayor potencial de pérdidas no permanentes en estos fondos. Sin embargo, Trader Joe's introdujo un acumulador de volatilidad que mide la volatilidad monitoreando los cambios en los contenedores. Cuando aumenta la volatilidad, el acumulador de volatilidad aumenta automáticamente las tarifas de cambio, lo que ayuda a proteger a los proveedores de liquidez de pérdidas transitorias.

complejidad

Tanto el grupo V3 de Uniswap como el modelo de libro de liquidez de TradeJoe permiten un suministro de liquidez más centralizado, lo que resulta en tarifas de transacción más altas para los proveedores de liquidez y una mejor ejecución comercial y menores costos para los comerciantes. Sin embargo, ambos son más complejos que la provisión de liquidez a la que están acostumbrados muchos usuarios de criptomonedas. Esta complejidad adicional puede provocar errores de usuario más graves, por lo que es importante realizar pruebas y errores con cada modelo.

Específicamente en el modelo de libro de liquidez, los proveedores de liquidez sólo están limitados por su imaginación. Sin embargo, en tiempos de volatilidad del mercado, pueden fácilmente salirse de sus casillas, lo que resulta en pérdidas transitorias y en la necesidad de un estilo de gestión más activo. Sin embargo, los matices y complejidades involucrados forman parte de las recompensas de esta nueva era de provisión de liquidez.

La competencia impulsará el crecimiento y beneficiará a DeFi

A primera vista, el grupo V3 de Uniswap es más fácil de usar que el modelo de libro de liquidez de Trader Joe. Pero en términos de eficiencia de liquidez, el modelo de libro de liquidez supera al grupo V3. Si se hace correctamente, la extrema flexibilidad que ofrecen las cajas de precios hace que la provisión de liquidez sea más atractiva y rentable.

El nuevo nivel de eficiencia del capital introducido y fomentado por ambos grupos tiene un impacto positivo en DeFi, liberando capital para otros usos productivos. Dado que ambos DEX están incentivados a brindar la mejor experiencia comercial para atraer usuarios a sus plataformas, el desarrollo continuo de la eficiencia de la liquidez a nivel del protocolo DeFi es imperativo.

(El contenido anterior está extraído y reimpreso con la autorización del socio MarsBit, enlace del texto original | Fuente: BlockTurbo)

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Este artículo Batalla de liquidez DEX: Uniswap V3 contra Trader Joe, ¿quién ganará? Apareció por primera vez en Block Guest.