Enlace original: "Estudio de salud financiera de MicroStrategy: ¿Quebrará?" ¿Cuándo necesitas vender monedas? ¿A qué precio Bitcoin alcanzará el punto de equilibrio?
Wu Shuo Autor: Joey Wu
Editor de este número: Colin Wu
1. Proceso de compra de Bitcoin
El 9 de diciembre de 2020, MicroStrategy compró 29,646 Bitcoins por aproximadamente $650 millones en efectivo, a un precio promedio de aproximadamente $21,925. En este punto, MicroStrategy posee un total de 70,470 Bitcoins, con un costo total de aproximadamente $1,125 mil millones y un precio de compra promedio de aproximadamente $15,964.
El 17 de febrero de 2021, MicroStrategy compró 19,452 Bitcoins por aproximadamente $1,026 mil millones en efectivo, a un precio promedio de aproximadamente $52,765. En este punto, MicroStrategy posee un total de 90,531 Bitcoins, con un costo total de aproximadamente $2,171 mil millones y un precio de compra promedio de aproximadamente $23,985.
El 8 de junio de 2021, MicroStrategy compró 13,005 Bitcoins por aproximadamente $489 millones en efectivo, a un precio promedio de aproximadamente $37,617. En este punto, MicroStrategy posee un total de 105.085 Bitcoins, con un coste total de aproximadamente 2.741 millones de dólares y un precio de compra medio de aproximadamente 26.080 dólares.
El 14 de junio de 2021, MicroStrategy celebró un acuerdo de venta en el mercado público con Jefferies LLC, agente, para la emisión de acciones ordinarias a través de Jefferies de vez en cuando por un valor agregado de hasta 1000 millones de dólares. En este momento, MicroStrategy posee un total de 114,042 Bitcoins, con un costo total de aproximadamente $3,16 mil millones y un precio de compra promedio de aproximadamente $27,713.
El 9 de diciembre de 2021, MicroStrategy anunció que había comprado 8,436 Bitcoins adicionales durante el cuarto trimestre a un costo total de $496 millones y un precio promedio de aproximadamente $58,748. En este momento, MicroStrategy posee un total de 122,478 Bitcoins, con un costo total de aproximadamente $3,66 mil millones y un precio de compra promedio de aproximadamente $29,861.
El 30 de diciembre de 2021, MicroStrategy anunció la compra de 1.914 Bitcoins adicionales por aproximadamente 94,2 millones de dólares en efectivo, con un precio medio de 49.229 dólares. En este momento, MicroStrategy posee un total de 124.391 Bitcoins, con un costo total de aproximadamente 3.750 millones de dólares y un precio promedio de 30.159 dólares.
Del 31 de diciembre de 2021 al 31 de enero de 2022, MicroStrategy compró 660 Bitcoins por 25 millones de dólares el año pasado, con un precio promedio de 37.865 dólares. La empresa posee actualmente 125.051 Bitcoins, con un precio promedio de 30.200 dólares.
El 29 de junio de 2022, MicroStrategy anunció la compra de 480 Bitcoins adicionales por aproximadamente $10 millones, con un precio promedio de $20,817. En este punto, MicroStrategy posee 129.699 Bitcoins por valor de 3.980 millones de dólares, con un precio medio de 30.664 dólares.
MicroStrategy anunció que adquirió aproximadamente 301 Bitcoins entre el 2 de agosto y el 19 de septiembre por aproximadamente $6 millones en efectivo, con un precio promedio de $19,851. En este punto, MicroStrateg posee un total de 130.000 Bitcoins, con un precio de compra promedio de 30.639 dólares y un gasto total de 3.980 millones de dólares.
Entre el 1 de noviembre de 2022 y el 24 de diciembre de 2022, MicroStrategy compró 2500 Bitcoins y ahora posee un total de 132,500 Bitcoins, con un precio de compra total de aproximadamente $4,030 millones y un promedio de aproximadamente $30,397 por Bitcoin.
Entre el 16 de febrero de 2023 y el 23 de marzo de 2023, MicroStrategy compró 6.455 Bitcoins por aproximadamente 150 millones de dólares en efectivo, a un precio promedio de aproximadamente 23.238 dólares. En este punto, MicroStrategy posee un total de aproximadamente 138,955 Bitcoins, con un precio de compra promedio de aproximadamente $29,817.
El 4 de abril de 2023, MicroStrategy compró otros 1.045 Bitcoins a un precio promedio de 28.016 dólares, por un total de 29,3 millones de dólares. MicroStrategy actualmente posee 140.000 Bitcoins a un precio de compra promedio de 29.803 dólares, o aproximadamente 4.170 millones de dólares.
2. Estado de la deuda
En marzo de 2023, Microstrategy tenía aproximadamente 2200 millones de dólares en deuda a largo plazo, de la siguiente manera:
Billetes convertibles 2025
El 9 de diciembre de 2020, MicroStrategy anunció la emisión de notas senior convertibles con un monto principal agregado de 650 millones de dólares, incluidos 550 millones de dólares en bonos convertibles y 100 millones de dólares en opciones, con una fecha de conversión del 15 de diciembre de 2025. Entre ellos, la tasa de cupón de los bonos convertibles es del 0,75% y los intereses se pagan semestralmente. El precio de conversión es de aproximadamente 397,99 dólares por acción, lo que representa una prima de aproximadamente el 37,5% sobre el precio de cierre de las acciones ordinarias de 289,45 dólares el 8 de diciembre. Los pagarés no se pueden convertir en acciones hasta el 15 de junio de 2025, a menos que la empresa experimente un "cambio fundamental" como se define en el contrato. Un cambio fundamental se produce cuando una empresa ya no cotiza en Nasdaq o en la Bolsa de Valores de Nueva York, se fusiona, se adquiere o se produce un cambio en la propiedad mayoritaria. Si ocurre cualquiera de los eventos anteriores, es posible que Microstrategy deba reembolsar el préstamo en su totalidad. Esto es poco probable dado que el director ejecutivo Michael Saylor posee más de 2/3 del poder de voto.
Billetes convertibles 2027
El 17 de febrero de 2021, MicroStrategy anunció una vez más la emisión de notas senior convertibles con un monto principal agregado de 1.050 millones de dólares, incluidos 900 millones de dólares en bonos convertibles que no devengan intereses y 150 millones de dólares en opciones, siendo la fecha de conversión 15 de diciembre de 2027. . El precio de conversión es de aproximadamente $1.432,46 por acción, lo que representa una prima de aproximadamente el 50 % sobre el precio de cierre de las acciones ordinarias de $955,0 el 8 de diciembre. Los pagarés no se pueden canjear antes del 15 de agosto de 2026, a menos que la empresa experimente un "cambio fundamental" descrito en el contrato, en los mismos términos que antes.
Notas senior garantizadas 2028
El 8 de junio de 2021, MicroStrategy anunció la emisión de bonos basura con un monto principal total de 500 millones de dólares con vencimiento en 2028. La tasa de cupón es del 6,125% y los intereses se pagan semestralmente, por lo que deben pagarse el 15 de junio y El 15 de diciembre de cada año los intereses son de US$ 15,3125 millones.
Hipoteca 2025 (parcialmente reembolsada)
El 29 de marzo de 2022, la filial de MicroStrategy, MacroStrategy, anunció que había alcanzado un préstamo hipotecario de Bitcoin por valor de 205 millones de dólares con Silvergate Bank para comprar Bitcoin. El índice de margen de mantenimiento era del 200%, lo que significa que necesitaba mantener 410 millones de dólares como garantía, por lo que el precio. cayó. Sólo se liquidará si supera los 4.000 dólares.
Estado de pago de la deuda
MicroStrategy ha vendido 218.575 acciones ordinarias Clase A por unos ingresos brutos de aproximadamente 46,6 millones de dólares desde que celebró un acuerdo con los suscriptores Cowen and Company en septiembre de 2022 para vender hasta 500 millones de dólares en acciones ordinarias, según los documentos presentados ante la SEC de MicroStrategy. Está previsto que los ingresos netos de esta emisión se utilicen para fines corporativos generales, incluida la adquisición de Bitcoin y capital de trabajo y, sujeto a las condiciones del mercado, la recompra de notas senior convertibles al 0,750% con vencimiento en 2025 y notas senior convertibles al 0% con vencimiento. en 2027. Pagarés y amortización de deuda con Silvergate Bank.
El 24 de marzo de 2023, MacroStrategy y Silvergate firmaron un acuerdo. MicroStrategy pagó su préstamo de 205 millones de dólares con un descuento del 22 % y adelantó aproximadamente 161 millones de dólares para recuperar los 34.619 Bitcoins prometidos.
3. Salud financiera
En resumen, Microstrategy posee actualmente 140.000 Bitcoins con un costo promedio de 29.803 dólares; la deuda a largo plazo es de aproximadamente 2.200 millones de dólares, con intereses anuales de menos de 50 millones de dólares (el interés total en 2022 es de 53 millones de dólares, y desde entonces (de haber sido reembolsado, los intereses de este año serán menores que el año pasado).
De las cuatro deudas, los bonos convertibles con vencimiento en 2025 y 2027 (un total de 1.700 millones de dólares) solo se han reembolsado alrededor de 46,6 millones de dólares, y los préstamos hipotecarios con vencimiento en 2025 (un total de 205 millones de dólares) se han reembolsado al menos 161 millones de dólares en 2028. Los bonos basura que han vencido aún no han sido reembolsados.
El informe anual de 2022 publicado por MicroStrategy mostró que el beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT) de todo el año fue de -1.276 millones de dólares, lo que incluye pérdidas por deterioro de activos digitales (excluidas las ganancias por ventas), que ascendieron a 1.286 millones de dólares. Excluyendo esta parte de las pérdidas flotantes, el EBIT fue de 10,54 millones de dólares (incluidos 3,91 millones de dólares en el cuarto trimestre), una disminución significativa de los 46,09 millones de dólares de 2021. Se puede ver que los ingresos operativos principales por sí solos no son suficientes para cubrir los intereses anuales. Sin embargo, la empresa posee actualmente casi 43,84 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo, por lo que no habrá crisis de deuda al menos en 2023.
Alternativamente, se puede vender una pequeña cantidad de Bitcoin o capital de la empresa incluso si la empresa no puede realizar pagos de intereses. El 22 de diciembre de 2022, MacroStrategy vendió aproximadamente 704 Bitcoins a un precio promedio de aproximadamente $16,776, lo que resultó en aproximadamente $11,8 millones en efectivo. Esta es la primera venta de Bitcoin desde que se incluyó en su balance y puede generar beneficios fiscales. Se puede ver que no es necesariamente imposible vender una pequeña cantidad de Bitcoin para pagar intereses. Suponiendo que Bitcoin se mantenga en 15.500 dólares durante los próximos dos años, sólo será necesario vender 3.400 Bitcoins en 2024 para pagar los intereses. Por lo tanto, casi no hay posibilidad de que Microstrategy quiebre antes de que venza su deuda. Siempre que el precio de Bitcoin alcance alrededor de 30.000 antes de marzo de 2025, Microstrategy básicamente puede alcanzar el punto de equilibrio (actualmente se encuentra en un estado de equilibrio).
Nota: Recientemente, la Junta de Normas de Contabilidad Financiera (FASB) propuso nuevos estándares para criptoactivos, proponiendo medir los criptoactivos a su valor razonable. Las normas contables actuales siguen los principios contables estadounidenses (GAAP), que consideran los criptoactivos como "activos intangibles con una vida útil ilimitada". Cuando los precios caen, es necesario realizar provisiones por deterioro, las pérdidas se registran en el estado de resultados y la posterior reversión del deterioro. Se prohíben las pérdidas. En otras palabras, las empresas sólo pueden informar caídas en el valor de sus criptoactivos, pero no aumentos hasta que se vendan los criptoactivos. Esto se basa en principios conservadores pero no refleja el verdadero valor de los criptoactivos.
Si se aprueba la propuesta de FASB, los criptoactivos se medirán según los precios de mercado, por lo que los aumentos de precios pueden aumentar significativamente las ganancias netas contables de MacroStrategy. Este artículo también deduce las pérdidas por deterioro de los criptoactivos al calcular el EBIT.