Autor: Alex, cripto KOL
Compilado por: Félix, PANews
Lo que todo inversor debe saber antes de comprar tokens de gobernanza criptográfica en el mercado abierto: la mecánica del comercio de creadores de mercado criptográfico (MM) y el potencial de abuso.
¿Por qué los proyectos criptográficos ahora hacen que los creadores de mercado negocien?
El equipo del proyecto solía utilizar tokens nativos para incentivar los grupos de liquidez en cadena, pero ahora utiliza creadores de mercado experimentados para proporcionar liquidez en CEX porque el descubrimiento de precios en CEX es más efectivo y puede reducir los costos para todas las partes.
¿Cómo incentiva el partido del proyecto a los creadores de mercado?
El proyecto proporciona préstamos simbólicos a 1 año a creadores de mercado (generalmente entre 3 y 5 creadores de mercado), y los tokens vienen con opciones de compra sin costo. Los creadores de mercado deben garantizar un tamaño de mercado específico dentro de un margen específico durante el período del préstamo. (Garantiza una cierta profundidad comercial)
¿Por qué el partido del proyecto presta monedas a los creadores de mercado?
Los creadores de mercado necesitan préstamos para garantizar un inventario adecuado para sus operaciones. Utilice un endeudamiento efectivo para compensar posibles compras excesivas. Las tasas de interés de los préstamos suelen ser cero (o muy bajas).
¿Por qué dar opciones de compra a los creadores de mercado?
La parte del proyecto debe pagar tarifas de servicio al creador de mercado. Debido a que la parte del proyecto tiene menos efectivo pero tiene tokens, preferiría pagar en tokens. Sin embargo, el equipo del proyecto no quiere que los creadores de mercado vendan inmediatamente, por lo que ajustan los incentivos y ofrecen opciones de compra. Si el precio del token es alto, todos están contentos.
¿Cuáles son entonces las opciones?
Una opción de compra es el derecho, pero no la obligación, de comprar un activo a un precio específico (ejercicio) después de un tiempo específico (vencimiento).
Las opciones de compra que normalmente se otorgan a los creadores de mercado tienen una fecha de vencimiento consistente con el plazo del préstamo, generalmente de 1 año.
¿Cómo establecer el precio de ejercicio de una opción de compra si el token aún no ha comenzado a cotizar?
El precio de ejecución es una prima del 50-100% sobre el precio del índice, lo que significa que el precio de ejecución se desconoce en el momento de la operación.
Una última cosa interesante:
Las opciones de compra tienen un "delta", que es la sensibilidad del valor de la opción a los cambios en el activo subyacente. Si un creador de mercado quiere "cobertura delta" en una opción de compra, el creador de mercado necesita vender tokens.
El mecanismo de negociación de los creadores de mercado no es intrínsecamente malicioso, pero el problema es que no se revela información a los inversores minoristas, lo que es injusto para los participantes públicos del mercado.
Mire el reciente fracaso de Arbitrum.
En el archivo:
No se mencionan transacciones de creación de mercado. No se menciona que la fundación venda tokens de inmediato. No se menciona si el creador de mercado Wintermute es un inversor en Arbitrum.
Los inversores minoristas toman decisiones de inversión partiendo de la premisa de que los 1.275 millones de tokens mencionados en este documento son la única oferta en el mercado secundario, pero lamentablemente no es así.
Aquí hay una descripción de lo que salió mal.
1. Se desconoce el número de opciones de compra.
Las opciones de compra aumentan sintéticamente la liquidez.
Debido a que los creadores de mercado deben permanecer neutrales en el mercado, cubren su delta de compra vendiendo tokens. En el caso de Arbitrum, las transacciones de cobertura de Wintermute agregaron aproximadamente 16 millones de tokens desconocidos al mercado abierto.
2. Se desconocen los términos de las transacciones OTC
La fundación vendió 10 millones de dólares en tokens a través de una transacción extrabursátil con Wintermute, operaciones que no fueron reveladas a los inversores minoristas en ningún documento hasta después de que se llevó a cabo la transacción. Ni siquiera se mencionó que la fundación vendería tokens pronto.
3) Se desconoce la diferencia entre inversores y creadores de mercado.
No está claro si Wintermute es un inversor en Arbitrum, pero los inversores minoristas deben estar al tanto de cualquier posible conflicto de intereses entre inversores y creadores de mercado.
Aquí están los movimientos geniales de Alameda:
1. La inversión del proyecto es grande, pero solo hay un precipicio de 1 año (nota: adquisición única después de 1 año)
2. Firme el acuerdo de creación de mercado y obtenga un préstamo por 1 año.
3. Obtener grandes préstamos de las partes del proyecto
4. Vender todos los tokens inmediatamente.
5. El préstamo debe reembolsarse dentro de un año después de que los tokens estén en su lugar.
6.??? (Nota: se refiere a operación de caja negra)
7. Obtenga ganancias
Por lo tanto, los tokens adicionales fueron arrojados a inversores minoristas sin su conocimiento, y el equipo del proyecto Arbitrum fingió estar descentralizado, pero fue sorprendido con las manos en la masa. Un doble golpe hizo que el precio del token cayera.
En los mercados financieros tradicionales, existen razones por las que las IPO requieren un prospecto claramente definido que debe hacerse público:
Número de acciones emitidas Precio de salida a bolsa Entidades aseguradoras que participan en la transacción Spread obtenido por las entidades colocadoras
Esta información es fundamental para tomar decisiones de inversión.
Este es también el meollo del problema del uso de información privilegiada, donde las partes con grandes cantidades de tokens e información privilegiada necesitan revelar sus operaciones de mercado. Pero en el espacio criptográfico, las transferencias de monedas cuestionables ocurren con una frecuencia que es, francamente, repugnante.
Todo el mundo es consciente de lo devastador que fue el colapso de la semana pasada para el espacio criptográfico. Las reglas son injustas. Si no se brindan transparencia y garantías básicas a los participantes del mercado público, el entorno comercial para los inversores minoristas no hará más que empeorar.
Para crear un entorno más justo para todos los participantes del mercado, instamos a todos a implementar conjuntamente un contrato social (incluidos proyectos futuros), es decir, a no comprar tokens de gobernanza con información opaca.
Alex no pretende señalar a Arbitrum o Wintermute como malos.
Arbitrum es un gran proyecto, pero lamentablemente ha sido castigado por estar expuesto. Asignan relativamente pocos tokens a la fundación e intentan crear su fundación de manera descentralizada. Aunque la intención fue buena, la ejecución fue pobre.
Wintermute es un creador de mercado respetado en el campo. Después de todo, hay muchas empresas maliciosas como Alameda. Como prima por tratar con un creador de mercado con una buena reputación de marca, el grupo del proyecto Arbitrum pagó además de los préstamos simbólicos necesarios. y opciones.
Alex ha compartido su opinión sobre el asunto en el Foro de Gobernanza Arbitrum y también está trabajando para presentar una propuesta para resolver el problema.