Los ingresos marcaron un récord, pero el margen bruto se quedó en una mínima parte.
Lo que realmente se comió ese dinero fueron la electricidad y la depreciación.
Bitdeer facturó 320,7 millones de dólares en el tercer trimestre, un 89 % más que el año anterior, pero el margen bruto cayó del 23,4 % al 3,4 %.
El dinero sí entró, pero después de entrar, la capacidad de cómputo y la electricidad se lo llevaron íntegramente. En los libros solo quedaron 10,8 millones de dólares de margen bruto.
Lo que realmente sostuvo esta curva fue la minería propia: 217,5 millones de dólares, el 68 % de los ingresos totales.
La capacidad de cómputo pasó de 35,0 EH/s a 86,4 EH/s, y este trimestre se minaron 3.855 monedas.
El problema está en otra partida.
Al cierre del trimestre solo quedaban 47 monedas en el balance, frente a las 2.029 del mismo periodo del año pasado.
Prácticamente vendieron todas las monedas que minaron.
Todo se convirtió en facturas de electricidad.
Este trimestre consumieron 3.098 GWh, frente a los 1.656 GWh del mismo periodo del año pasado. El precio de la electricidad subió de 43 a 47 dólares por megavatio hora. Al repartirlo entre cada moneda, el coste aumentó de forma considerable.
Los resultados de sus pares lo dejan aún más claro.
$MARA minó 2.247 monedas este trimestre, vendió 3.891 y todavía conservaba 34.012 al cierre del trimestre.
Bitdeer minó más y se quedó con menos.
Justo al revés.
El mercado considera que la nube de IA es el principal motor de crecimiento: tiene 2.900 millones de dólares en ingresos contratados, 332 MW de capacidad de TI ya asegurados, y el contrato de arrendamiento de Tydal por 4.700 millones de dólares durante 16 años también es real.
Pero hasta ahora, este trimestre solo ha reconocido 20,4 millones de dólares, el 6,4 % de los ingresos.
Así que ahora se compra la historia del año que viene, pero se pagan las facturas eléctricas de este año.
Si se mira desde otro ángulo, también hay otra cara.
El EBITDA ajustado fue de 69,6 millones de dólares, un 173 % más que el año anterior; tanto la depreciación como la electricidad se reconocieron por adelantado en gran medida.
La pérdida neta fue de 125,5 millones, de los cuales 54,6 millones correspondieron a cambios en el valor razonable de los préstamos respaldados por activos digitales y no implicaron salida de efectivo.
Así es como se llevan las cuentas.
Al cierre del trimestre había 213,7 millones de dólares en efectivo y 387 millones en activos digitales.
Hay un dato que no puedo precisar: el documento no desglosa las 47 monedas, así que no sabemos cuántas estaban pignoradas o se mantenían en nombre de clientes.
La cifra llama la atención.
Pero ni de lejos me atrevo a interpretarla como una «liquidación total».
Lo que realmente vale la pena recordar es esta estructura: convertir capacidad de cómputo en ingresos es rápido; convertir ingresos en margen bruto es lento.
Cualquier negocio que venda la expansión intensiva en activos como una acción de crecimiento acaba rindiendo cuentas a través del margen bruto.
Porque la capacidad de cómputo puede duplicarse en un año, pero la factura de la electricidad no va a esperarte.
En el mercado, $BTC 65740.70 cayó un 4.54 % en un día.
¿Te fijarías primero en el margen bruto o en los 2.900 millones de pedidos pendientes?
Fuente: SEC EDGAR, Bitdeer 6-K https://www.sec.gov/edgar/browse/?CIK=1899123
Lo que realmente se comió ese dinero fueron la electricidad y la depreciación.
Bitdeer facturó 320,7 millones de dólares en el tercer trimestre, un 89 % más que el año anterior, pero el margen bruto cayó del 23,4 % al 3,4 %.
El dinero sí entró, pero después de entrar, la capacidad de cómputo y la electricidad se lo llevaron íntegramente. En los libros solo quedaron 10,8 millones de dólares de margen bruto.
Lo que realmente sostuvo esta curva fue la minería propia: 217,5 millones de dólares, el 68 % de los ingresos totales.
La capacidad de cómputo pasó de 35,0 EH/s a 86,4 EH/s, y este trimestre se minaron 3.855 monedas.
El problema está en otra partida.
Al cierre del trimestre solo quedaban 47 monedas en el balance, frente a las 2.029 del mismo periodo del año pasado.
Prácticamente vendieron todas las monedas que minaron.
Todo se convirtió en facturas de electricidad.
Este trimestre consumieron 3.098 GWh, frente a los 1.656 GWh del mismo periodo del año pasado. El precio de la electricidad subió de 43 a 47 dólares por megavatio hora. Al repartirlo entre cada moneda, el coste aumentó de forma considerable.
Los resultados de sus pares lo dejan aún más claro.
$MARA minó 2.247 monedas este trimestre, vendió 3.891 y todavía conservaba 34.012 al cierre del trimestre.
Bitdeer minó más y se quedó con menos.
Justo al revés.
El mercado considera que la nube de IA es el principal motor de crecimiento: tiene 2.900 millones de dólares en ingresos contratados, 332 MW de capacidad de TI ya asegurados, y el contrato de arrendamiento de Tydal por 4.700 millones de dólares durante 16 años también es real.
Pero hasta ahora, este trimestre solo ha reconocido 20,4 millones de dólares, el 6,4 % de los ingresos.
Así que ahora se compra la historia del año que viene, pero se pagan las facturas eléctricas de este año.
Si se mira desde otro ángulo, también hay otra cara.
El EBITDA ajustado fue de 69,6 millones de dólares, un 173 % más que el año anterior; tanto la depreciación como la electricidad se reconocieron por adelantado en gran medida.
La pérdida neta fue de 125,5 millones, de los cuales 54,6 millones correspondieron a cambios en el valor razonable de los préstamos respaldados por activos digitales y no implicaron salida de efectivo.
Así es como se llevan las cuentas.
Al cierre del trimestre había 213,7 millones de dólares en efectivo y 387 millones en activos digitales.
Hay un dato que no puedo precisar: el documento no desglosa las 47 monedas, así que no sabemos cuántas estaban pignoradas o se mantenían en nombre de clientes.
La cifra llama la atención.
Pero ni de lejos me atrevo a interpretarla como una «liquidación total».
Lo que realmente vale la pena recordar es esta estructura: convertir capacidad de cómputo en ingresos es rápido; convertir ingresos en margen bruto es lento.
Cualquier negocio que venda la expansión intensiva en activos como una acción de crecimiento acaba rindiendo cuentas a través del margen bruto.
Porque la capacidad de cómputo puede duplicarse en un año, pero la factura de la electricidad no va a esperarte.
En el mercado, $BTC 65740.70 cayó un 4.54 % en un día.
¿Te fijarías primero en el margen bruto o en los 2.900 millones de pedidos pendientes?
Fuente: SEC EDGAR, Bitdeer 6-K https://www.sec.gov/edgar/browse/?CIK=1899123
