#Fed , #RateHike , #fomc ,#TMFUSDT
""Cada economía tiene una tasa neutral aproximada: una tasa que no estimula ni frena significativamente la economía. No se conoce la tasa neutral exacta; la Reserva Federal la estima.""
¿En qué se fijan para juzgarlo? ¿Cómo se sabe cuál será el nivel neutral?
La tasa neutral suele llamarse r-star (r\). Se refiere a un nivel de la tasa de política monetaria que, cuando la inflación está cerca de la meta y la economía funciona a su capacidad normal, no da un impulso adicional a la demanda ni la frena.
Nadie conoce su cifra exacta en tiempo real. La Fed no puede medirla directamente, como se mide la temperatura con un termómetro. Se estima a partir de patrones de datos y modelos económicos, y la estimación puede revisarse más adelante.
¿Qué factores observa la Fed para evaluarlo?
1) Tendencia de la inflación
La Fed observa si la inflación se está estabilizando cerca del objetivo del 2 %.
Si la inflación se mantiene por encima del objetivo, las tasas podrían estar por debajo de la neutral o las condiciones financieras podrían ser demasiado laxas.
Si la inflación se acerca al objetivo sin desacelerar bruscamente la economía, la política podría estar cerca de la neutral.
Si la inflación es muy baja y la demanda es débil, las tasas podrían estar por encima de la neutral; es decir, ser restrictivas.
El dato del IPC o del PCE de un solo mes no basta. También se analizan la tendencia, la inflación de los servicios, las presiones vinculadas a los salarios y las expectativas de inflación.
2) Mercado laboral
En cuanto al empleo, la Fed observa:
tasa de desempleo
creación de empleo
vacantes de empleo
despidos y solicitudes de subsidio por desempleo
crecimiento salarial
participación en la fuerza laboral
Si la contratación es inusualmente fuerte, hay muchísimas vacantes y los salarios aumentan rápidamente, la demanda podría ser sólida. Si aumenta el desempleo, crecen los despidos y la contratación es débil, la política podría estar desacelerando demasiado la economía.
3) Crecimiento y gasto
La Fed observa si la actividad de los hogares y las empresas avanza a un ritmo normal:
gasto de los consumidores
ventas minoristas
crecimiento del PIB
inversión empresarial
encuestas de manufactura y servicios
actividad inmobiliaria
Si el gasto, la inversión y la actividad inmobiliaria son inusualmente rápidos, la demanda puede superar la capacidad de oferta. Si todo va lento, podría ser una señal de mayor presión sobre las tasas.
4) Disponibilidad de crédito y costos de los préstamos
La tasa de política de la Fed es solo un punto de partida. La Fed observa cuánto la han trasladado los bancos y los mercados a la economía real:
tasas hipotecarias
préstamos para automóviles y tasas de tarjetas de crédito
costo del endeudamiento para las empresas
estándares de crédito bancario
crédito para pequeñas empresas
demanda de préstamos y morosidad
Ejemplo: la tasa de la Fed no cambia, pero de pronto los bancos endurecen mucho la concesión de préstamos. El freno efectivo sobre la economía aumenta, aunque la tasa oficial siga igual.
5) Condiciones financieras
La Fed también observa las condiciones generales del mercado:
rendimientos de los bonos del Tesoro
dólar estadounidense
diferenciales de los bonos corporativos
valoraciones bursátiles
apetito por el riesgo
condiciones de liquidez
Si los rendimientos a largo plazo o el dólar suben bruscamente, es posible que el financiamiento ya se haya encarecido para las empresas y los hogares. En ese caso, la misma tasa de la Fed puede tener un efecto más restrictivo que antes.
6) Productividad, demografía y ahorro/inversión a largo plazo
La tasa neutral cambia con el tiempo. Por eso, la Fed también estima factores de largo plazo:
crecimiento de la productividad
crecimiento de la población y de la fuerza laboral
hábitos de ahorro de una población envejecida
ahorro mundial
endeudamiento público
demanda de activos seguros
oportunidades de inversión empresarial
Si la productividad y las oportunidades de inversión son sólidas, la economía puede soportar una tasa relativamente más alta. Si el potencial de crecimiento es débil y el ahorro elevado, la tasa neutral puede ser más baja.
Tasa neutral nominal y real
Aquí hay una distinción importante:
Tasa nominal: la tasa de interés publicada, como la tasa de política monetaria.
Tasa real: la tasa efectiva después de ajustar por la inflación.
Relación simplificada:
Tasa real ≈ tasa de política nominal − inflación esperada
En general, la Fed compara la tasa de política real con la tasa neutral real estimada:
Tasa real > r\ → la política podría ser restrictiva
Tasa real ≈ r\ → la política podría ser aproximadamente neutral
Tasa real < r\ → la política podría ser acomodaticia/estimulativa
Ejemplo solo con fines ilustrativos: si la tasa nominal es del 5 % y la inflación esperada es del 2 %, la tasa real estimada es de aproximadamente el 3 %. Si la tasa neutral real estimada es del 1 %, la postura de la política podría parecer restrictiva. Pero en el mundo real, tanto la inflación esperada como la tasa neutral son estimaciones, no datos fijos.
¿Cómo se estima el nivel neutral exacto?
La Fed y los economistas combinan varios métodos:
Modelos estadísticos: analizan las relaciones entre las tasas, la inflación, el desempleo y el PIB a partir de datos pasados.
Señales del mercado: observan los rendimientos de los bonos del Tesoro, los bonos indexados a la inflación y las expectativas de inflación.
Encuestas: analizan qué piensan los hogares, las empresas y los pronosticadores profesionales sobre la inflación, el crecimiento y las tasas futuras.
Respuesta de la economía real: cuánto se desaceleran la demanda, la contratación, el crédito y la inflación después de que suben las tasas. Esta retroalimentación del mundo real es muy importante.
Proyecciones de la Fed: las autoridades publican sus proyecciones de la tasa de política a largo plazo. No es una declaración exacta de r\*, pero puede ser una pista útil sobre su opinión acerca de la tasa neutral.
¿Cómo se sabe si la tasa está por encima o por debajo de la neutral?
La Fed no se basa en una sola prueba para decir que «la tasa neutral es exactamente esta». Analiza el conjunto de la evidencia.
Señales de una política restrictiva
la inflación se modera poco a poco
el endeudamiento y la demanda de préstamos son débiles
la inversión inmobiliaria y empresarial se desacelera
la contratación y el crecimiento de los salarios se moderan
las condiciones crediticias se endurecen
el crecimiento cae por debajo de su potencial
Señales de una política demasiado laxa
la inflación supera el objetivo
el gasto y el crédito crecen muy rápido
el mercado laboral está inusualmente ajustado
los salarios y los precios de los servicios aumentan rápidamente
las valoraciones de los activos y el endeudamiento son excesivos
Posible patrón de una tasa cercana a la neutral
la inflación se mantiene estable cerca del objetivo
el mercado laboral no está ni sobrecalentado ni claramente débil
el crecimiento del PIB se mantiene a un ritmo sostenible
hay crédito disponible, pero no en exceso
la política no está generando grandes desequilibrios en la economía
Un sencillo ejemplo de «la velocidad de un automóvil»
Imagina que la economía es un automóvil:
Tasa neutral: el acelerador y el freno están ligeramente equilibrados; el auto avanza a una velocidad estable.
Tasa por debajo de la neutral: se pisa más el acelerador; el gasto, el endeudamiento y la demanda pueden acelerarse; si la economía se sobrecalienta, la inflación puede aumentar.
Tasa por encima de la neutral: se pisa el freno; la demanda se desacelera y la inflación puede moderarse.
Tasa demasiado alta o elevada durante demasiado tiempo: se frena con fuerza; el crecimiento y el empleo pueden empezar a debilitarse.
La Fed no se fija solo en la velocidad actual mirando por el espejo retrovisor; también observa el estado de la carretera, la temperatura del motor y el tráfico más adelante. Por eso, la estimación de la tasa neutral es incierta y puede cambiar con los nuevos datos.
Este contenido es educativo sobre los mercados y no constituye asesoramiento de inversión.