Waller se ha mantenido al margen; Williams ha dado un paso al frente.
John Williams, número tres de la Reserva Federal, presidente de la Reserva Federal de Nueva York y miembro con derecho a voto permanente, anoche acabó con las últimas ilusiones del mercado con una sola frase: «La inflación sigue siendo demasiado alta… Aún tenemos mucho trabajo por hacer para que la política monetaria vuelva a una posición adecuada».
Dicho en cristiano: dejemos de adivinar si subirán los tipos en diciembre. La pregunta es cuántas veces los subirán.
El mercado ya ha votado con dinero contante y sonante.
Los futuros sobre tipos de interés descuentan ahora subidas de 25 puntos básicos en diciembre, enero y marzo del próximo año. Deutsche Bank prevé «tres subidas consecutivas», que llevarían el tipo de los fondos federales al 4,50 %-4,75 %. Según los datos de CME, la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en diciembre es de alrededor del 90 %, y la de que los tipos se mantengan sin cambios, del 0 %.
Y hace apenas unas semanas, el mercado aún descontaba recortes de tipos en 2027.
El IPC subyacente de octubre subió un 0,3 % mensual, por encima de lo previsto por tercer mes consecutivo. El IPC general subió un 0,4 % mensual, también por encima de las expectativas. Goolsbee lo calificó como «inquietante hasta un punto crítico». Hammack dijo que la política monetaria debía adoptar una «postura restrictiva».
El golpe más duro vino de Waller.
Antes, el mercado consideraba a esta persona un moderado. Había dicho que, si la inflación de octubre superaba las expectativas, en diciembre se podía considerar una subida única de 50 puntos básicos. Y los datos realmente superaron las expectativas.
Hasta los moderados empiezan a hablar de 50 puntos básicos.
Pero para el mercado cripto, el simple cambio de expectativas ya es bastante doloroso.
Mira los precios:
BTC cayó por debajo de los 70.000 dólares y llegó a tocar un mínimo de unos 67.470 dólares; ETH cayó por debajo de los 1.900 dólares. En las últimas 24 horas, se liquidaron posiciones en el mercado cripto por unos 1.640 millones de dólares: alrededor de 916 millones en contratos de BTC y unos 289 millones en contratos de ETH.
No se trata de una simple corrección técnica.
El índice del dólar se fortalece, aumentan las expectativas de tipos de interés y los activos de riesgo se ven presionados; las posiciones largas apalancadas se liquidan en masa. Antes, todos apostaban por que los recortes de tipos aportarían liquidez y estaban dispuestos a comprar por adelantado; ahora, al mercado le preocupa que los tipos altos se mantengan durante más tiempo, y los inversores empiezan a recalcular los riesgos.
Las expectativas de recortes de tipos alimentan el mercado alcista; las expectativas de subidas pueden convertirse en la sentencia de muerte del apalancamiento.
Pero no deberíamos afirmar que el mercado alcista de las criptomonedas ha terminado. Lo que realmente debe preocuparnos es que, si la inflación sigue siendo persistente y las expectativas de tipos continúan revisándose al alza, será muy difícil que BTC se mantenga al margen confiando únicamente en su propia narrativa.
A partir de ahora, hay que seguir de cerca tres cosas:
Primero, los datos de inflación y empleo previos a la reunión de diciembre, que determinarán si la Reserva Federal tiene motivos para seguir endureciendo su política.
Segundo, si el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense siguen fortaleciéndose, pues eso afecta al coste del capital para los activos de riesgo de todo el mundo.
Tercero, si BTC logra volver a superar y mantenerse por encima de los 70.000 dólares. Si el rebote carece de volumen y los ETF siguen registrando salidas de fondos, el mercado podría tener que pasar por otra ronda de reducción del apalancamiento.
Lo más despiadado del mercado es que no espera a que admitas que te equivocaste para empezar a caer.
Warsh guarda silencio porque sabe que sus palabras no serán agradables. Williams habló porque, si no lo hacía, el mercado acabaría mucho peor.
Cuando los moderados de la Reserva Federal empiezan a describir la inflación como algo que «aún requiere mucho trabajo», no deberías intentar adivinar en qué reunión harán una pausa.
Deberías aceptar un hecho: el ciclo de subidas de tipos durará mucho más de lo que creías. Y puede que tu posición apalancada no sobreviva hasta que termine.