El fondo de pensiones canadiense HOOPP añadió 2,88 millones de acciones de PURR (Hyperliquid Strategies) a su 13F. Seguro que enseguida habrá quien diga: «¡Los fondos de pensiones están entrando en HYPE!». Leí de principio a fin el informe 10-Q de PURR y la cosa no es tan atractiva.
Empecemos por el 13F en sí: no es más que una instantánea al 30 de septiembre. 35,33 millones de dólares divididos entre 2,8793 millones de acciones dan exactamente 12,27, el precio de cierre de PURR ese día. Ayer cerró a 8,70; si la posición no ha cambiado, ahora vale unos 25,05 millones, alrededor de un 29 % menos que al cierre del trimestre.
Veamos qué hizo PURR durante ese trimestre. De julio a septiembre, la empresa vendió 74,64 millones de acciones nuevas mediante instrumentos de financiación de capital y obtuvo 925 millones netos, a un promedio de 12,39 por acción. En el mismo período compró 9,079 millones de HYPE por unos 786 millones, a un precio medio de aproximadamente 86,6. Al cierre del trimestre tenía unos 38,52 millones de HYPE; el propio 10-Q indica que representan alrededor del 16 % de la oferta circulante de HYPE. Es decir, durante el trimestre en que HOOPP abrió su posición, solo las acciones nuevas emitidas por la empresa añadieron 74,64 millones de acciones al mercado. De escasez, nada.
El descuento es lo importante. Al cierre del trimestre, los HYPE en libros valían 3.505 millones y el efectivo, 255 millones. Dividido entre 272 millones de acciones, da unos 13,8 por acción. Con la acción a 12,27, equivale aproximadamente a 0,89 veces. Hagamos ahora un cálculo aproximado: si HYPE está a 71,8, la cantidad de monedas no ha cambiado desde el cierre del trimestre y usamos los 277 millones de acciones del 4 de noviembre, el valor por acción sería de unos 10,9. Con la acción a 8,70, queda en torno a 0,8 veces. Y esto sin descontar los 355 millones de pasivos por impuestos diferidos que figuran en el balance.
Así que comprar PURR no equivale a comprar HYPE. Lo que obtienes es una cesta de HYPE con un descuento del 20 %, más la incertidumbre de que la dirección pueda emitir nuevas acciones o recomprarlas en cualquier momento. En octubre, la empresa elevó el límite de recompra de 30 a 100 millones. Con un descuento tan grande, recomprar acciones propias sí resulta más conveniente que emitir acciones para comprar monedas, pero eso es comprar acciones, no generar demanda de compra para HYPE.
Un último punto: los 13F solo informan de posiciones largas en acciones; no muestran las coberturas. No se puede saber a partir de este documento si HOOPP apuesta sin más por una subida de HYPE o si está aprovechando el descuento y cubriendo la posición por otro lado. Usar una instantánea de fin de trimestre para concluir que «las instituciones están comprando HYPE en la caída» implica saltarse varios pasos lógicos.
#HYPE #PURR
Empecemos por el 13F en sí: no es más que una instantánea al 30 de septiembre. 35,33 millones de dólares divididos entre 2,8793 millones de acciones dan exactamente 12,27, el precio de cierre de PURR ese día. Ayer cerró a 8,70; si la posición no ha cambiado, ahora vale unos 25,05 millones, alrededor de un 29 % menos que al cierre del trimestre.
Veamos qué hizo PURR durante ese trimestre. De julio a septiembre, la empresa vendió 74,64 millones de acciones nuevas mediante instrumentos de financiación de capital y obtuvo 925 millones netos, a un promedio de 12,39 por acción. En el mismo período compró 9,079 millones de HYPE por unos 786 millones, a un precio medio de aproximadamente 86,6. Al cierre del trimestre tenía unos 38,52 millones de HYPE; el propio 10-Q indica que representan alrededor del 16 % de la oferta circulante de HYPE. Es decir, durante el trimestre en que HOOPP abrió su posición, solo las acciones nuevas emitidas por la empresa añadieron 74,64 millones de acciones al mercado. De escasez, nada.
El descuento es lo importante. Al cierre del trimestre, los HYPE en libros valían 3.505 millones y el efectivo, 255 millones. Dividido entre 272 millones de acciones, da unos 13,8 por acción. Con la acción a 12,27, equivale aproximadamente a 0,89 veces. Hagamos ahora un cálculo aproximado: si HYPE está a 71,8, la cantidad de monedas no ha cambiado desde el cierre del trimestre y usamos los 277 millones de acciones del 4 de noviembre, el valor por acción sería de unos 10,9. Con la acción a 8,70, queda en torno a 0,8 veces. Y esto sin descontar los 355 millones de pasivos por impuestos diferidos que figuran en el balance.
Así que comprar PURR no equivale a comprar HYPE. Lo que obtienes es una cesta de HYPE con un descuento del 20 %, más la incertidumbre de que la dirección pueda emitir nuevas acciones o recomprarlas en cualquier momento. En octubre, la empresa elevó el límite de recompra de 30 a 100 millones. Con un descuento tan grande, recomprar acciones propias sí resulta más conveniente que emitir acciones para comprar monedas, pero eso es comprar acciones, no generar demanda de compra para HYPE.
Un último punto: los 13F solo informan de posiciones largas en acciones; no muestran las coberturas. No se puede saber a partir de este documento si HOOPP apuesta sin más por una subida de HYPE o si está aprovechando el descuento y cubriendo la posición por otro lado. Usar una instantánea de fin de trimestre para concluir que «las instituciones están comprando HYPE en la caída» implica saltarse varios pasos lógicos.
#HYPE #PURR