Las acciones de Merlin acaban de protagonizar una subida de las que entusiasman a los operadores y hacen que los escépticos busquen los estados financieros. Las acciones de Merlin, Inc. (NASDAQ: MRLN) se dispararon un 54 %, hasta los 1,49 dólares, en las operaciones posteriores al cierre del 12 de noviembre, tras el anuncio de sus resultados del tercer trimestre de 2026. Las cifras principales parecían impresionantes. Sin embargo, esta historia tiene mucho más que una repentina explosión del precio de las acciones.
La empresa de aviación autónoma declaró unos ingresos netos según los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP) de 73,8 millones de dólares, lo que supone un cambio drástico frente a las pérdidas de 26,7 millones de dólares registradas durante el mismo trimestre del año pasado. Pero esos beneficios venían acompañados de una nota al pie bastante importante: una ganancia no monetaria de 103,6 millones de dólares derivada de cambios en el valor razonable de los pasivos por warrants. Si se excluye ese beneficio contable, el panorama operativo resulta mucho menos espectacular.
Los resultados de Merlin revelan una realidad diferente
Merlin reportó ingresos de 3,46 millones de dólares en el tercer trimestre, frente a 1,92 millones de dólares un año antes. Es un crecimiento significativo, aunque la empresa sigue estando muy lejos de ser rentable a nivel operativo.
Su pérdida de EBITDA ajustado alcanzó los 24,1 millones de dólares, frente a los 13,6 millones en el tercer trimestre de 2025. Curiosamente, la pérdida mejoró con respecto a los 27,8 millones de dólares del segundo trimestre de 2026.
Los gastos operativos también aumentaron considerablemente. Los gastos en investigación y desarrollo alcanzaron los 14,7 millones de dólares, mientras que los gastos generales y administrativos sumaron 12,9 millones. La empresa registró una pérdida operativa de aproximadamente 31,5 millones de dólares.
Está claro que el beneficio contable no debe confundirse con una recuperación operativa.
Los contratos de defensa le dan a Merlin algo sustancial
Aquí es donde el argumento alcista se pone interesante. Merlin obtuvo una orden de trabajo de 8,9 millones de dólares del Mando de Operaciones Especiales de EE. UU. (USSOCOM) para la siguiente fase de su programa de vuelo autónomo C-130J. El trabajo lleva el programa de autonomía de la aeronave a su fase de integración.
Por separado, el Mando de África de EE. UU. (AFRICOM) eligió a Merlin para un contrato de 500.000 dólares destinado a apoyar una demostración de evacuación autónoma de heridos con un Cessna 208B Grand Caravan.
Según una publicación optimista en X, el proceso de integración del C-130J podría durar aproximadamente seis meses, seguido de pruebas en tierra y en vuelo. Estos avances ofrecen oportunidades contractuales tangibles, aunque la ejecución satisfactoria sigue siendo esencial.
Estamos firmemente en el bando alcista con $MRLN
SOCOM y AFRICOM están pagando para poner en práctica el software de autonomía de Merlin en distintas aeronaves y misiones.
La orden de 8,9 millones de dólares de SOCOM financia la integración del C-130J y la preparación de las pruebas.
La dirección prevé que la integración dure aproximadamente seis meses. Pruebas en tierra y… pic.twitter.com/If7Cv7TSK9
— Golden Bear Capital (@gbc_it) 13 de noviembre de 2026
¿Podrá la acción de Merlin mantener su repunte?
Merlin terminó septiembre con 161,6 millones de dólares en efectivo, equivalentes de efectivo e inversiones a corto plazo, frente a los 183,9 millones al cierre de junio. La empresa informó que no tenía deuda.
La dirección ahora pretende reducir considerablemente los gastos operativos de 2027 con respecto a los niveles de 2026, concentrando el gasto en programas financiados con oportunidades de ingresos más claras. Su objetivo declarado es mantener las operaciones hasta 2029 sin recurrir a nuevas ampliaciones de capital.
Mientras tanto, el sentimiento alcista en X se ha intensificado. Un operador planteó un precio objetivo de 2,80 dólares tras la fuerte subida de la acción, citando rupturas de resistencias diarias, volumen de negociación y recuperaciones de medias móviles. Se trata de una proyección individual de un operador, no de una previsión de la empresa.
Para la acción de Merlin, la verdadera prueba no es si los operadores pueden impulsar otro repunte. Es si los contratos de defensa se traducen en ingresos mientras se controlan las pérdidas operativas y el consumo de efectivo.