El inversor Michael Burry, conocido por apostar contra el mercado hipotecario estadounidense antes de la crisis de 2008, considera que la salida de Jensen Huang supone un riesgo grave para NVIDIA. En una publicación del 12 de noviembre en la cuenta Cassandra Unchained, instó a los partidarios de la empresa a aprovechar una posible subida de las acciones para salir de su posición.
La recomendación final de Burry es extremadamente concisa: «Salgan». Sin embargo, el inversor no prevé un desplome inmediato. Su argumento es que la salida de Huang podría cambiar gradualmente la relación de NVIDIA con sus clientes y debilitar el modelo que permitió a la empresa mantener un ritmo de crecimiento extraordinariamente alto.
El propio Huang dejó los cargos de presidente y director ejecutivo de NVIDIA el 12 de noviembre, tras 33 años al frente de la empresa. La directora financiera, Colette Kress, asumió el cargo de forma interina.
Burry considera a Huang parte de la ventaja competitiva de NVIDIA
Una de las principales tesis de Burry es el riesgo que supone la dependencia de la empresa de un directivo clave. En su opinión, la influencia de Huang iba mucho más allá de la estrategia de producto, ya que el fundador participaba personalmente en las relaciones con grandes clientes y controlaba una parte considerable de las decisiones operativas.
El inversor supone que, sin Huang, los compradores podrían aplazar pedidos, negociar condiciones más favorables o considerar más activamente los equipos de la competencia.
Por ahora, se trata de una previsión. Tras el cambio de CEO, NVIDIA afirmó que espera continuar trabajando con sus clientes y ejecutando su hoja de ruta de productos sin interrupciones.
Sin embargo, el riesgo de una desaceleración de los pedidos existe independientemente de la salida de Huang. En su último informe ante la SEC, NVIDIA advierte que los clientes podrían aplazar la compra de nuevas arquitecturas debido a la falta de infraestructura en los centros de datos, a la financiación limitada o a una adopción más lenta de las tecnologías.
La financiación de la infraestructura de IA plantea interrogantes
El segundo argumento de Burry se refiere al sistema cada vez más complejo de financiación de la infraestructura de inteligencia artificial. Considera que las inversiones, las garantías y el apoyo de los socios generan un riesgo financiero adicional.
No es correcto calificar este sistema simplemente de «deuda oculta», ya que NVIDIA divulga públicamente una parte sustancial de sus compromisos.
Al 26 de julio, la empresa tenía 279.000 millones de dólares en compromisos para garantizar el suministro y la capacidad de fabricación. Otros 36.000 millones correspondían a acuerdos a largo plazo con determinadas empresas de servicios en la nube de IA.
NVIDIA también revela una exposición bruta máxima de 108.500 millones de dólares en garantías. De esa cifra, hasta 105.000 millones están vinculados al apoyo para la construcción de infraestructura de SB Energy destinada a un cliente relacionado con OpenAI.
Además, la empresa ofrece plazos de pago ampliados a algunos de sus grandes clientes y ha firmado memorandos con socios financieros para crear plataformas que, con el tiempo, podrían atraer más de 500.000 millones de dólares de capital de terceros para la infraestructura de IA.
Estos datos confirman la magnitud de la interdependencia financiera del sector a la que se refiere Burry, pero no demuestran la existencia de compromisos ocultos (los mecanismos enumerados fueron divulgados por la propia NVIDIA ante la SEC).
Riesgo de desaceleración del gasto en IA
La previsión más amplia de Burry es que el ritmo actual de inversión en infraestructura de IA no podrá mantenerse indefinidamente. Si se desacelera el gasto de las empresas de servicios en la nube y de los desarrolladores de modelos, NVIDIA podría enfrentarse a un menor crecimiento y a presiones sobre sus márgenes.
La propia empresa reconoce este escenario como un riesgo. En sus informes señala que una disminución de la demanda de capacidad de cálculo o los problemas de sus socios para conseguir financiación podrían afectar negativamente a los ingresos futuros.
Por ahora, esto es solo un riesgo, no una contracción observable del negocio. NVIDIA sigue informando de una fuerte demanda y el 17 de noviembre presentará sus próximos resultados trimestrales.
La visión pesimista de Burry sobre NVIDIA no surgió tras la dimisión de Huang. Anteriormente, Happy Coin News informó de que el inversor prevé una corrección importante del sector de la IA y compara el ciclo de inversión actual con periodos de inversión excesiva de capital.#Write2Earn