Viernes, 13 de noviembre. Bitcoin cotiza a 71.371 $, tras un rango de 24 horas de 71.218 a 74.771 $, con 27.500 millones de dólares de volumen en derivados en plataformas centralizadas. El precio ha caído un 11 % desde los 80.853 $ del 25 de octubre, marcando máximos cada vez más bajos desde finales de septiembre, mientras la ratio se comprimía de 1,20 a 1,03. La fase es de distribución, no de consolidación, y la pregunta es si el suelo aguanta o si el mercado ya está descontando el siguiente tramo a la baja.

Se ha perforado el nivel de 76.250 $ que marcó el rango de octubre, y el soporte de 74.000 $ que se puso a prueba el 10 de noviembre no logró absorber la oferta. Los retrocesos poco profundos hasta los 75.300 $ se toparon con ventas inmediatas, y el grupo de liquidaciones en ese nivel fue barrido en cuestión de horas. Quienes absorben la oferta no son operadores de derivados: la financiación está en +0,0091 % cada ocho horas, lo que significa que los largos siguen pagando, mientras que los 855,8 millones de dólares en liquidaciones de 67.986 cuentas en 24 horas indican que se está depurando el libro de contratos perpetuos. Los reembolsos de los ETF al contado, por valor de 1.300 millones de dólares en lo que va de noviembre, son el factor mecánico, no el sentimiento.

Aquí está la divergencia. El interés abierto perpetuo se mantiene elevado en 26.000 M$, lo que sugiere que el mercado de derivados no ha capitulado; sin embargo, la oferta en manos de tenedores a largo plazo ha alcanzado un máximo histórico de 15 millones de BTC que no se han movido en 155 días o más. La cantidad de BTC disponible para la venta es estructuralmente menor de lo que sugiere el interés abierto. Los saldos en los exchanges están disminuyendo a medida que las monedas pasan a almacenamiento en frío, y el evento de liquidación de 32.000 BTC por parte de mineros en el primer trimestre se ha absorbido en gran medida. Esta brecha entre la exposición apalancada y la oferta física genera una demanda que no aparece en ningún libro de órdenes.

El piso fundamental es la propia subvención por bloque. La emisión posterior al halving, de 3,125 BTC por bloque, genera una presión de venta minera previsible y finita de aproximadamente 450 BTC diarios, que el motor de demanda de los ETF —incluso en períodos de salidas— históricamente ha compensado en cuestión de semanas. La narrativa del ciclo de 2026 ha pasado de anticipar recortes de tasas a temer subidas, con las actas de la FOMC de septiembre respaldando un endurecimiento hacia fin de año; ese lastre macroeconómico es el viento en contra. Pero el mecanismo de escasez de Bitcoin no necesita vientos macroeconómicos favorables para sostener un piso; necesita que el comprador marginal a 70.000 $ sea un tenedor, no una posición larga apalancada.

Los compradores se concentran entre 70.000 $ y 71.000 $, la zona donde se concentra la base de costo de los tenedores a largo plazo (LTH). La tesis queda invalidada por debajo de 68.500 $, nivel que confirmaría una nueva prueba del soporte estructural de 66.000 $ identificado en los modelos técnicos.

Sesgo táctico: posición larga en el soporte estructural de los LTH; posible repunte a corto plazo hacia la zona de oferta de 74.000 $.

Entrada: 70.200 $ - 71.400 $

Stop estricto: 68.400 $ [por debajo de la zona de concentración de la base de costo de los LTH y del margen de seguridad del soporte de 66.000 $ del modelo]

Toma de ganancias (objetivo 1): 74.500 $

Toma de ganancias (objetivo 2): 76.250 $

Riesgo/recompensa: 1:2,4

Parámetro de riesgo: asignación del 2 % del capital de la cartera.

Si las salidas de los ETF se prolongan más allá del 20 de noviembre sin un cambio catalizador en el panorama macroeconómico, ¿en qué momento la convicción en la demanda de los LTH a 70.000 $ deja de ser una tesis y empieza a ser una esperanza?