La mayor empresa de tesorería de bitcoin del mundo queda fuera de un índice, por un motivo que no tiene nada que ver con bitcoin.
En la revisión de los índices de noviembre, publicada por MSCI en la madrugada del 12 de noviembre, hora de Pekín, se confirmó que Strategy será eliminada del índice MSCI USA al cierre del 30 de noviembre. También saldrá de los índices MSCI World y ACWI; los nuevos índices entrarán en vigor el 1 de diciembre. El día del anuncio, la acción cerró a 122,35 dólares, con una subida del 1,06%; en las operaciones posteriores al cierre cayó primero alrededor de un 1,5%, hasta los 120,50 dólares.
El detonante fue una nueva norma aprobada apenas el 15 de octubre: las empresas cuyos activos operativos representen menos de la mitad de sus activos totales se consideran «empresas no operativas» y no pueden formar parte de los índices. El texto completo de la norma no menciona bitcoin, pero tres de las cinco empresas afectadas en esta ronda —Strategy, Metaplanet y Upexi— acumulan criptomonedas. Metaplanet también fue expulsada del índice japonés de pequeña capitalización en la misma revisión.
Las cuentas son estas:
1. Strategy tiene 850,364 BTC. Al 8 de noviembre, los había adquirido a un precio promedio de 75.456 dólares, con un costo total de unos 64.160 millones de dólares; el precio actual de BTC ronda los 71.400 dólares, cerca de un 5% por debajo del costo, así que ya registra pérdidas no realizadas.
2. Los fondos que siguen a MSCI tendrán que vender unos 13 millones de acciones antes del 30 de noviembre, alrededor del 3,1% de las acciones en circulación. Al precio del día del anuncio, equivalen a unos 1.600 millones de dólares, menos que el volumen negociado en un solo día. Una estimación anterior de JPMorgan, del año pasado, calculó que podría haber salidas de 2.800 millones de dólares, pero se basaba en la propuesta inicial, no en la norma definitiva.
3. Lo que realmente queda bajo presión es el modelo de compra de bitcoin: la prima del mNAV ha caído de un máximo de 3,4 veces en noviembre de 2024 a alrededor de 1,08 veces; las acciones apenas valen un poco más que las criptomonedas que tiene en cartera. En la semana que terminó el 8 de noviembre, recaudó 284 millones de dólares mediante la venta de acciones, pero solo destinó 81,9 millones a comprar 1.036 bitcoins; los 188 millones restantes fueron a la recompra de acciones preferentes.
Nuestra lectura: esto no obliga a Strategy a vender ni un solo bitcoin ni la expulsa del Nasdaq. A corto plazo, el impacto se parece más a una corrección del sentimiento en la valoración; pero el viento ha cambiado: cuando se interrumpen las compras pasivas de los fondos indexados, la bola de nieve de emitir acciones para comprar bitcoin tendrá que seguir creciendo gracias a méritos reales. En adelante, las empresas de tesorería ya no competirán por ver quién acumula más, sino por lograr que los bitcoins que tienen generen rendimientos. La historia de $MSTR todavía tendrá que seguir su curso hasta el cierre del 30 de noviembre.
En la revisión de los índices de noviembre, publicada por MSCI en la madrugada del 12 de noviembre, hora de Pekín, se confirmó que Strategy será eliminada del índice MSCI USA al cierre del 30 de noviembre. También saldrá de los índices MSCI World y ACWI; los nuevos índices entrarán en vigor el 1 de diciembre. El día del anuncio, la acción cerró a 122,35 dólares, con una subida del 1,06%; en las operaciones posteriores al cierre cayó primero alrededor de un 1,5%, hasta los 120,50 dólares.
El detonante fue una nueva norma aprobada apenas el 15 de octubre: las empresas cuyos activos operativos representen menos de la mitad de sus activos totales se consideran «empresas no operativas» y no pueden formar parte de los índices. El texto completo de la norma no menciona bitcoin, pero tres de las cinco empresas afectadas en esta ronda —Strategy, Metaplanet y Upexi— acumulan criptomonedas. Metaplanet también fue expulsada del índice japonés de pequeña capitalización en la misma revisión.
Las cuentas son estas:
1. Strategy tiene 850,364 BTC. Al 8 de noviembre, los había adquirido a un precio promedio de 75.456 dólares, con un costo total de unos 64.160 millones de dólares; el precio actual de BTC ronda los 71.400 dólares, cerca de un 5% por debajo del costo, así que ya registra pérdidas no realizadas.
2. Los fondos que siguen a MSCI tendrán que vender unos 13 millones de acciones antes del 30 de noviembre, alrededor del 3,1% de las acciones en circulación. Al precio del día del anuncio, equivalen a unos 1.600 millones de dólares, menos que el volumen negociado en un solo día. Una estimación anterior de JPMorgan, del año pasado, calculó que podría haber salidas de 2.800 millones de dólares, pero se basaba en la propuesta inicial, no en la norma definitiva.
3. Lo que realmente queda bajo presión es el modelo de compra de bitcoin: la prima del mNAV ha caído de un máximo de 3,4 veces en noviembre de 2024 a alrededor de 1,08 veces; las acciones apenas valen un poco más que las criptomonedas que tiene en cartera. En la semana que terminó el 8 de noviembre, recaudó 284 millones de dólares mediante la venta de acciones, pero solo destinó 81,9 millones a comprar 1.036 bitcoins; los 188 millones restantes fueron a la recompra de acciones preferentes.
Nuestra lectura: esto no obliga a Strategy a vender ni un solo bitcoin ni la expulsa del Nasdaq. A corto plazo, el impacto se parece más a una corrección del sentimiento en la valoración; pero el viento ha cambiado: cuando se interrumpen las compras pasivas de los fondos indexados, la bola de nieve de emitir acciones para comprar bitcoin tendrá que seguir creciendo gracias a méritos reales. En adelante, las empresas de tesorería ya no competirán por ver quién acumula más, sino por lograr que los bitcoins que tienen generen rendimientos. La historia de $MSTR todavía tendrá que seguir su curso hasta el cierre del 30 de noviembre.
