La frase «el volumen de operaciones al contado aumentó un 18% intertrimestral» en los resultados del tercer trimestre de Gemini no debería leerse directamente como una señal de recuperación. El propio comunicado dice que, de los 4.500 millones de dólares negociados este trimestre, unos 1.200 millones —es decir, el 26%— correspondieron a operaciones entre clientes externos y los creadores de mercado de la propia Gemini. Según el comunicado, el crecimiento se debió al «aumento de las operaciones institucionales con Zcash» y a la «ampliación de las actividades de creación de mercado con partes vinculadas».
Que los creadores de mercado de la propia empresa representen una cuarta parte del volumen hace que no sorprenda que este haya subido. Otra cuestión es si ese volumen refleja una demanda real.
Los otros datos proceden todos del comunicado oficial de GlobeNewswire del 11/12:
Ingresos totales: 40,9 millones de dólares, un 19% menos interanual y un 10% menos intertrimestral. Ingresos del exchange: 13,4 millones, un 47% menos interanual. Volumen negociado: 4.500 millones, frente a los 16.400 millones del mismo periodo del año pasado, un 73% menos. Usuarios activos mensuales que operan: 577.000, prácticamente sin cambios. Ingresos de tarjetas de crédito: 15,5 millones, ya por encima de los ingresos del exchange.
Hay dos cálculos que hice por mi cuenta.
El primero es el de las comisiones. Si dividimos los 13,4 millones de ingresos entre los 4.500 millones negociados, da aproximadamente un 0,30%. A partir de la caída interanual del 47%, los ingresos del mismo periodo del año pasado se estiman en unos 25,3 millones; divididos entre 16.400 millones, dan aproximadamente un 0,15%. El volumen cayó un 70%, pero la comisión efectiva por unidad se duplicó. Eso indica que se fueron sobre todo las grandes operaciones con comisiones bajas, mientras que quedaron los pequeños inversores y las instituciones pequeñas, que pagan comisiones más altas. Esta estructura puede sostener los márgenes, pero no la escala.
El segundo punto es la «fuerte reducción de las pérdidas». El EBITDA ajustado registró una pérdida de 11,6 millones. A primera vista, es mucho mejor que la pérdida de 74 millones del trimestre anterior, pero la empresa también indica que la cifra incluye ganancias y pérdidas realizadas y no realizadas de criptoactivos y préstamos en criptomonedas a partes vinculadas: se pasó de una pérdida de 25 millones el trimestre anterior a una ganancia de 25,7 millones este trimestre, un cambio de 50,8 millones. Si quitamos esos 25,7 millones, la pérdida del EBITDA ajustado rondaría los 37,3 millones. La parte en la que ayudó el precio de las criptomonedas se revertirá si este deja de ayudar el próximo trimestre, y todos hemos visto cómo ha ido el mercado desde octubre.
Los gastos operativos fueron de 119,9 millones, casi el triple de los ingresos; el efectivo en caja asciende a 194,1 millones, frente a los 252,2 millones de finales del año pasado. La reducción de costes es real, pero los ingresos se apoyan en las tarjetas de crédito y los intereses, mientras el negocio de trading sigue contrayéndose.
Gemini 2.0 plantea construir infraestructura regulada para que otros la utilicen; la dirección es acertada. Pero una cuarta parte del crecimiento del volumen de este trimestre provino de la creación de mercado propia y una parte importante de la mejora de la rentabilidad se debió al precio de las criptomonedas. Aún es pronto para presentar estos resultados como un cambio de tendencia.
#Gemini
Que los creadores de mercado de la propia empresa representen una cuarta parte del volumen hace que no sorprenda que este haya subido. Otra cuestión es si ese volumen refleja una demanda real.
Los otros datos proceden todos del comunicado oficial de GlobeNewswire del 11/12:
Ingresos totales: 40,9 millones de dólares, un 19% menos interanual y un 10% menos intertrimestral. Ingresos del exchange: 13,4 millones, un 47% menos interanual. Volumen negociado: 4.500 millones, frente a los 16.400 millones del mismo periodo del año pasado, un 73% menos. Usuarios activos mensuales que operan: 577.000, prácticamente sin cambios. Ingresos de tarjetas de crédito: 15,5 millones, ya por encima de los ingresos del exchange.
Hay dos cálculos que hice por mi cuenta.
El primero es el de las comisiones. Si dividimos los 13,4 millones de ingresos entre los 4.500 millones negociados, da aproximadamente un 0,30%. A partir de la caída interanual del 47%, los ingresos del mismo periodo del año pasado se estiman en unos 25,3 millones; divididos entre 16.400 millones, dan aproximadamente un 0,15%. El volumen cayó un 70%, pero la comisión efectiva por unidad se duplicó. Eso indica que se fueron sobre todo las grandes operaciones con comisiones bajas, mientras que quedaron los pequeños inversores y las instituciones pequeñas, que pagan comisiones más altas. Esta estructura puede sostener los márgenes, pero no la escala.
El segundo punto es la «fuerte reducción de las pérdidas». El EBITDA ajustado registró una pérdida de 11,6 millones. A primera vista, es mucho mejor que la pérdida de 74 millones del trimestre anterior, pero la empresa también indica que la cifra incluye ganancias y pérdidas realizadas y no realizadas de criptoactivos y préstamos en criptomonedas a partes vinculadas: se pasó de una pérdida de 25 millones el trimestre anterior a una ganancia de 25,7 millones este trimestre, un cambio de 50,8 millones. Si quitamos esos 25,7 millones, la pérdida del EBITDA ajustado rondaría los 37,3 millones. La parte en la que ayudó el precio de las criptomonedas se revertirá si este deja de ayudar el próximo trimestre, y todos hemos visto cómo ha ido el mercado desde octubre.
Los gastos operativos fueron de 119,9 millones, casi el triple de los ingresos; el efectivo en caja asciende a 194,1 millones, frente a los 252,2 millones de finales del año pasado. La reducción de costes es real, pero los ingresos se apoyan en las tarjetas de crédito y los intereses, mientras el negocio de trading sigue contrayéndose.
Gemini 2.0 plantea construir infraestructura regulada para que otros la utilicen; la dirección es acertada. Pero una cuarta parte del crecimiento del volumen de este trimestre provino de la creación de mercado propia y una parte importante de la mejora de la rentabilidad se debió al precio de las criptomonedas. Aún es pronto para presentar estos resultados como un cambio de tendencia.
#Gemini