Kalshi pasó de una valoración de 22.000 millones a 40.000 millones, y ahora negocia una de 65.000 millones: en medio año casi se ha triplicado. No creo que esto signifique que «los mercados de predicción estén arrasando»; más bien parece que están anualizando las cifras al máximo durante el pico de la temporada alta y levantando otra ronda antes de que los mercados públicos examinen sus cuentas con vistas a la salida a bolsa.
Primero, las cifras que publicó Bloomberg el 11/12: a finales de octubre acababa de cerrar una ronda de 1.000 millones de dólares con una valoración de 40.000 millones (liderada por Sequoia y Wellington). En principio, esa ronda se consideraba la última antes de salir a bolsa; unas semanas después, ya negociaban una valoración de 65.000 millones. Los ingresos anualizados apenas superan los 5.000 millones, el margen bruto ronda el 90 % y el volumen nominal mensual pasó de unos 40.000 millones en agosto a casi 100.000 millones en octubre.
65.000 dividido entre 5.000 da 13 veces los ingresos anualizados. En la ronda de Polymarket que Bloomberg había reportado antes, la valoración rondaba los 21.000 millones y los ingresos anualizados, los 1.800 millones: entre 11 y 12 veces. Así que el múltiplo de Kalshi, por sí solo, no es descabellado. El problema está en el denominador.
El run rate consiste en tomar los ingresos de un período reciente y multiplicarlos para proyectarlos a todo el año. ¿Qué pasó en octubre? NFL, playoffs de la MLB y, además, el pico de apuestas previo a las elecciones de mitad de mandato del 3/11: todo junto. Anualizar un mes así es más o menos como valorar una casa de apuestas deportivas tomando como referencia el mes del Mundial. Hagamos un cálculo aproximado: si los 5.000 millones se obtienen multiplicando octubre por 12, serían unos 420 millones de ingresos mensuales frente a 100.000 millones de volumen nominal, es decir, una comisión de algo más del 0,4 %. Es un cálculo mío; Bloomberg no especificó cómo hizo la cuenta. Una vez pasadas las elecciones y terminados los playoffs, la pregunta clave —y lo que realmente se apuesta en esta ronda de 65.000 millones— es si el volumen nominal podrá mantenerse en 100.000 millones.
La segunda variable que se pasa por alto es el deporte. La mayor parte del volumen de Kalshi proviene de las apuestas deportivas, y Luisiana acaba de demandar a la empresa junto con más de veinte plataformas en un tribunal estatal. En mi opinión, el fondo de la disputa no es la moral, sino el impuesto estatal del 21,5 % a las apuestas deportivas en línea y las licencias. La protección que ofrece la CFTC federal aún no ha generado una decisión uniforme en los distintos tribunales de apelación. Si varios estados grandes logran frenar el volumen deportivo, esas 13 veces dejarán de ser 13 veces.
Hay otro detalle bastante revelador: dijeron que sería la última ronda y, unas semanas después, abrieron otra. Si los inversores privados están dispuestos a pagar más y no tienen que publicar informes trimestrales, cualquiera querría aprovechar para levantar otra ronda. La verdadera prueba será quién compra las acciones el día de la salida a bolsa.
Lo más probable es que ahora haya quien use esta valoración de 65.000 millones como referencia para valorar pequeños proyectos de mercados de predicción en cadena. La mayoría de esos proyectos ni siquiera tiene una forma comparable de calcular sus ingresos; no se dejen arrastrar por la narrativa.
#预测市场 #Kalshi
Primero, las cifras que publicó Bloomberg el 11/12: a finales de octubre acababa de cerrar una ronda de 1.000 millones de dólares con una valoración de 40.000 millones (liderada por Sequoia y Wellington). En principio, esa ronda se consideraba la última antes de salir a bolsa; unas semanas después, ya negociaban una valoración de 65.000 millones. Los ingresos anualizados apenas superan los 5.000 millones, el margen bruto ronda el 90 % y el volumen nominal mensual pasó de unos 40.000 millones en agosto a casi 100.000 millones en octubre.
65.000 dividido entre 5.000 da 13 veces los ingresos anualizados. En la ronda de Polymarket que Bloomberg había reportado antes, la valoración rondaba los 21.000 millones y los ingresos anualizados, los 1.800 millones: entre 11 y 12 veces. Así que el múltiplo de Kalshi, por sí solo, no es descabellado. El problema está en el denominador.
El run rate consiste en tomar los ingresos de un período reciente y multiplicarlos para proyectarlos a todo el año. ¿Qué pasó en octubre? NFL, playoffs de la MLB y, además, el pico de apuestas previo a las elecciones de mitad de mandato del 3/11: todo junto. Anualizar un mes así es más o menos como valorar una casa de apuestas deportivas tomando como referencia el mes del Mundial. Hagamos un cálculo aproximado: si los 5.000 millones se obtienen multiplicando octubre por 12, serían unos 420 millones de ingresos mensuales frente a 100.000 millones de volumen nominal, es decir, una comisión de algo más del 0,4 %. Es un cálculo mío; Bloomberg no especificó cómo hizo la cuenta. Una vez pasadas las elecciones y terminados los playoffs, la pregunta clave —y lo que realmente se apuesta en esta ronda de 65.000 millones— es si el volumen nominal podrá mantenerse en 100.000 millones.
La segunda variable que se pasa por alto es el deporte. La mayor parte del volumen de Kalshi proviene de las apuestas deportivas, y Luisiana acaba de demandar a la empresa junto con más de veinte plataformas en un tribunal estatal. En mi opinión, el fondo de la disputa no es la moral, sino el impuesto estatal del 21,5 % a las apuestas deportivas en línea y las licencias. La protección que ofrece la CFTC federal aún no ha generado una decisión uniforme en los distintos tribunales de apelación. Si varios estados grandes logran frenar el volumen deportivo, esas 13 veces dejarán de ser 13 veces.
Hay otro detalle bastante revelador: dijeron que sería la última ronda y, unas semanas después, abrieron otra. Si los inversores privados están dispuestos a pagar más y no tienen que publicar informes trimestrales, cualquiera querría aprovechar para levantar otra ronda. La verdadera prueba será quién compra las acciones el día de la salida a bolsa.
Lo más probable es que ahora haya quien use esta valoración de 65.000 millones como referencia para valorar pequeños proyectos de mercados de predicción en cadena. La mayoría de esos proyectos ni siquiera tiene una forma comparable de calcular sus ingresos; no se dejen arrastrar por la narrativa.
#预测市场 #Kalshi