$NVDA ha quedado rezagada respecto a los hiperescaladores durante el último año. El cliente está superando al proveedor: una reversión clásica. Los hiperescaladores (MSFT, GOOGL, AMZN, META) están capturando más margen a medida que desarrollan infraestructura de IA y controlan la capa de aplicaciones. $NVDA sigue generando efectivo, pero su revalorización bursátil ya terminó. Contracción de múltiplos a medida que se normalizan las expectativas de crecimiento y los hiperescaladores demuestran que pueden monetizar la inversión en bienes de capital para IA mejor que las empresas de la estrategia de «picos y palas». Si esta tendencia se mantiene, conviene estar atento a una debilidad relativa persistente.