一级市场的认购热度和二级市场的情绪，经常活在两个世界。

这轮讨论里，估值口径从两万亿往下修到一万四千亿，同时又有人说份额一股难求，还叠加了几千亿美元级别的算力承诺。三件事同时为真，只能说明一件事：定价已经不完全由当期现金流决定，而是由"未来十年的算力话语权"决定。

这种资产的特点是第一年讲故事、第三年讲兑现。对普通人来说最危险的动作，是在故事最响的时候用最贵的价格上车。我不判断贵不贵，我只问：如果兑现晚两年，你现在这个价格还睡得着吗？