Esta noche, poco después de las 5 p. m., hora del Este, el proveedor de índices MSCI publicará su revisión de índices de noviembre, y el mundo cripto estará pendiente de un nombre por encima de todos los demás: Strategy. La empresa que se convirtió en el mayor tenedor corporativo de bitcoin espera ser expulsada de los índices bursátiles globales de MSCI, lo que obligaría a los fondos indexados que replican esos índices de referencia a vender sus acciones de Strategy antes del cierre del mercado el 30 de noviembre. Los analistas de JPMorgan estiman que las ventas forzadas podrían alcanzar unos 2.800 millones de dólares. Strategy calcula una cifra menor, de alrededor de 1.570 millones de dólares, pero, en cualquier caso, esta noche llegará el primer veredicto real de las finanzas tradicionales sobre la era de las tesorerías de bitcoin.
La pregunta de los 2.8 mil millones de dólares
Así es como funciona el dinero. Los índices de MSCI son los índices de referencia que siguen fondos pasivos por valor de billones de dólares, así que cuando una acción sale de un índice, todos los fondos que lo replican tienen que venderla. En su informe del tercer trimestre, Strategy reveló que espera que sus acciones ordinarias de clase A queden excluidas, y la empresa afirma que los fondos indexados poseen unos 13 millones de sus acciones, es decir, el 3.1 por ciento de las acciones en circulación, con un valor aproximado de $1.57 mil millones. Los analistas de JPMorgan estiman que el límite superior de las ventas forzadas podría ser aún mayor: unos $2.8 mil millones, con hasta $8.8 mil millones adicionales si otros proveedores de índices siguen el ejemplo de MSCI. Las ventas no se producirían todas de golpe, ya que los fondos tienen hasta el cierre del 30 de noviembre para reequilibrar sus carteras; sin embargo, los operadores ya han empezado a descontar esa posibilidad. MSTR cerró a $121.07, con una caída del 3.6 por ciento en el día y de aproximadamente el 6.4 por ciento respecto del cierre del 5 de noviembre, de $129.30.
Por qué MSCI cree que Strategy no es una empresa de verdad
La nueva regla de MSCI no menciona bitcoin en absoluto. Según el criterio de selección que se finalizó el 15 de octubre, primero una empresa tiene que demostrar que sus activos operativos representan más de la mitad de sus activos totales; si no supera esa prueba, debe someterse a cinco verificaciones de ratios financieros que abarcan los gastos operativos, el flujo de caja, la exposición al valor razonable y la dependencia del financiamiento externo. Una empresa que no supera cuatro o más de esas pruebas se clasifica como empresa no operativa y pierde su lugar en los índices MSCI Global Investable Market; una empresa que ya forma parte de los índices solo se elimina si no supera el criterio en sus dos períodos anuales de presentación de informes más recientes. La lista preliminar de MSCI propone eliminar a cinco empresas: Strategy, la japonesa Metaplanet y la firma de tesorería de Solana Upexi son las tres vinculadas a las criptomonedas, junto con la tenedora de uranio Yellow Cake y una firma de inversión islandesa. Otras 17 empresas figuran en una lista de seguimiento, incluida SharpLink, así que esta decisión afecta a todo el modelo de captar dinero en el mercado bursátil para comprar criptomonedas, no solo a una empresa. Strategy ha impugnado públicamente la regla; en una carta de septiembre, su presidente ejecutivo, Michael Saylor, y su director ejecutivo, Phong Le, la calificaron de discriminatoria, arbitraria y desacertada. La empresa sostiene que sigue operando un negocio de software y que declara su tesorería de bitcoin como un segmento operativo. MSCI afirma que el criterio es neutral respecto del sector y se aplica a cualquier empresa que parezca más un vehículo de inversión que un negocio operativo.
Un ejemplo de por qué algunos operadores de bitcoin nunca han sido fanáticos de Strategy
En esencia, su argumento dice lo siguiente: ahora estamos en una situación en la que el valor de bitcoin (no todo, pero sí demasiado) depende de lo que le ocurra a una sola empresa. Cuando la empresa empezó a comprar miles de millones en bitcoin bajo la dirección del entonces director ejecutivo Michael Saylor, este se convirtió rápidamente en un héroe del mundo cripto, algo que nunca se mereció. Entonces, ¿qué podría pasar con las acciones de Strategy más tarde hoy y cuánto de eso podría repercutir en bitcoin? Lo que no ocurriría: no se excluirían de cotización las acciones de Strategy ni se obligaría a Strategy a vender ni un solo bitcoin, porque la presión vendedora recaería sobre las acciones de MSTR, no sobre los 850,364 bitcoins que posee la empresa. Pero el efecto de segundo orden es el factor clave, porque todo el mecanismo de Strategy depende de que sus acciones coticen con una prima respecto del valor de los bitcoins que posee. Esa prima es lo que permite a la empresa vender nuevas acciones a precios altos o emitir bonos convertibles con intereses bajos y destinar el dinero directamente a comprar más bitcoin, acumulando una reserva adquirida a un precio promedio de $75,456 por moneda y con un costo total de unos $64.16 mil millones. El miércoles, bitcoin cotizaba cerca de $73,900, por debajo del precio promedio de compra de Strategy; aun así, la empresa compró otros 1,036 bitcoins por $81.9 millones durante la semana que terminó el 8 de noviembre. Si la decisión de esta noche reduce la prima, cada futura venta de acciones recaudará menos dinero y diluirá más a los accionistas actuales, lo que dificultará financiar la siguiente ronda de compras de bitcoin. Strategy afirma que su negocio no se vería afectado de manera significativa si la eliminaran de los índices, y quizá resulte ser cierto, pero esta noche será la primera prueba real de esa afirmación; todas las empresas que copiaron el modelo de tesorería de bitcoin estarán pendientes de la misma lista.
Así que esta noche, a las 5 p. m., hora del Este, revisen la lista. Si Strategy aparece en ella, cabe esperar una ola de ventas mecánicas hasta el 30 de noviembre y una pregunta difícil para todas las empresas de tesorería que siguieron el ejemplo de Saylor. Si logra mantenerse, pasará a la lista de seguimiento y la misma disputa volverá en la próxima revisión. En cualquier caso, está llegando a su fin la época en que el dinero de los fondos indexados pasivos fluía hacia las acciones de empresas con tesorerías de bitcoin sin que nadie preguntara a qué se dedican realmente esas empresas.
------- Autor: Rowan Marrow, redacción de Seattle, GlobalCryptoPress | Noticias cripto de última hora
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