Otra noticia muy negativa reciente es la posibilidad de que MicroStrategy sea excluida del índice MSCI. El resultado se conocerá después de las 6:00 de la mañana, hora de Pekín, del día 12. Entonces, ¿qué es el índice MSCI? ¿Por qué corre MSTR el riesgo de ser excluida? ¿Qué impacto tendría el resultado?
1. MicroStrategy (MSTR, ahora rebautizada como Strategy)
Como todos saben, MicroStrategy era originalmente una empresa de software de BI para negocios, fundada por Saylor. Después de 2020, cambió su modelo de negocio. Su estrategia central consiste en emitir acciones y deuda para financiarse y comprar BTC de forma continua. Es la empresa cotizada con la mayor tesorería de BTC del mundo. En pocas palabras: es una empresa cotizada con una fachada de software cuyo negocio esencial es acumular BTC, y que se apoya en este ciclo: «prima en el precio de las acciones → financiación → compra de monedas → subida del precio de las acciones».
2. ¿Qué es el índice MSCI?
Es el proveedor de índices más importante a nivel mundial. Muchos ETF pasivos internacionales y fondos institucionales siguen directamente sus índices (ACWI, MSCI USA, etc.). Característica de los fondos pasivos: priman las reglas, sin importar si el mercado sube o baja; si el índice indica que hay que vender, deben vender. El universo de referencia de esta revisión es GIMI. Si una empresa queda excluida de GIMI, también queda excluida de ACWI, MSCI USA y MSCI World; esto no tiene relación con el Nasdaq 100 ni con el S&P 500.
3. ¿Por qué existe el riesgo de exclusión?
En octubre, MSCI implementó una nueva norma: el índice solo admite «empresas operativas»; no puede tratarse de una sociedad instrumental que, en realidad, sea una cartera de inversiones. La mayor parte de los activos de MSTR está en BTC y su negocio de software representa una proporción muy pequeña. Se determinó que se parece más a un vehículo de tenencia de activos que a una empresa operativa convencional.
Punto clave: no es porque BTC infrinja ninguna norma, sino por la definición del índice. El mercado también está especulando: según las reglas, los componentes actuales deben incumplir los requisitos durante dos revisiones consecutivas para ser excluidos. Esta vez podrían excluirla directamente o limitarse a incluirla en una lista de observación y aplazar la exclusión.
4. Impacto de los dos posibles resultados
Escenario A: se confirma la exclusión (probabilidad relativamente alta)
Acciones de MSTR: se estima que se venderían forzosamente unos 2.800 millones de dólares en inversiones pasivas. Muchas instituciones solo pueden comprar acciones que formen parte de los índices MSCI; tras la exclusión, no podrán invertir en MSTR, y es probable que su prima de valoración disminuya. BTC: MSTR no estará obligada a vender los BTC que posee. Sin embargo, sus vías de financiación se debilitarían y su prima se reduciría, por lo que dispondría de menos fondos procedentes de futuras ampliaciones de capital para comprar BTC, lo que restaría una fuente estable de demanda institucional de BTC. Señal para el sector: será difícil que las empresas cotizadas que acumulen BTC en tesorería imiten en el futuro el modelo de Saylor. Una vez materializado el factor negativo, BTC podría sufrir una última caída antes de rebotar.
Escenario B: no se excluye, pero se incluye en la lista de observación. A corto plazo, al disiparse la incertidumbre negativa, MSTR y BTC podrían rebotar; sin embargo, el riesgo persiste: la revisión del próximo trimestre volverá a evaluar la situación.
