La cuenta atrás para el veredicto de MSCI
El proveedor de índices finalizó el 15 de octubre nuevas reglas que dejan fuera de sus Índices de Mercado Invertible Global a las «empresas no operativas». La metodología sustituye una restricción provisional para las empresas cuyas tenencias de activos digitales representaban al menos el 50 % de sus activos totales, y entrará en vigor con la revisión de índices de noviembre.
Según este marco, MSCI evalúa a las empresas en función de sus activos operativos y cinco ratios financieros. Una empresa que no supere al menos cuatro de las cinco pruebas podría considerarse no elegible. Los componentes actuales solo se eliminarán si no superan las pruebas en cada uno de sus dos periodos anuales de presentación de informes más recientes; este margen busca limitar la rotación del índice.
MSCI dijo que publicaría la lista definitiva de empresas afectadas el 11 de noviembre, y que los cambios entrarían en vigor el 30 de noviembre. Strategy, Metaplanet y Yellow Cake fueron señaladas en una simulación de mayo de 2026, y una lista de vigilancia de otras empresas de tesorería de activos digitales (DAT) incluye a Sharplink, Ton Strategy y DeFi Development.
Por qué los traders se preparan para la presión vendedora
Lo que está en juego se reduce al dinero pasivo. Anteriormente, analistas de JPMorgan estimaron que la exclusión de Strategy podría desencadenar ventas por unos 2.800 millones de dólares por parte de fondos que siguen los índices de MSCI, aunque esa cifra se calculó tomando como referencia la propuesta anterior de MSCI sobre activos digitales, no las reglas definitivas. En agosto, Strategy reveló que los fondos que siguen los índices de MSCI poseían alrededor de 13 millones de sus acciones, es decir, el 3,1 % de las acciones ordinarias en circulación.
El mercado no esperó a que se tomara la decisión: Strategy cayó casi un 10 % el día después de que se finalizaran las reglas, y MSTR cerró a 121,07 dólares el 10 de noviembre, frente a los 145,16 dólares del 28 de octubre. El bitcóin también ha caído y actualmente cotiza cerca de los 73.700 dólares
El destacado trader de criptomonedas Kaleo expuso el argumento bajista y el contraargumento en una publicación compartida en X:
Hay muchas posibilidades de que MSTR figure en la lista de exclusiones de MSCI que se publicará mañana, y que entrarán en vigor a finales de este mes. Por lo general, cuando algo es bastante predecible, la noticia ya está incorporada en el precio.
Kaleo señaló que el bitcóin «ha ido perdiendo valor de forma constante» desde la resolución del 15 de octubre, y dijo que la exclusión vuelve a plantear una pregunta del verano: si Strategy podría quedarse sin efectivo y verse obligada a vender BTC para cumplir sus obligaciones. Ya no cree que eso sea probable, y añadió:
Han demostrado que están dispuestos a cambiar los criterios para justificar la dilución de los accionistas ordinarios, con el fin de captar grandes sumas de capital sin vender grandes cantidades de BTC. La decisión tendrá poco impacto fundamental en el bitcóin.
La máquina de Saylor sigue en marcha
Strategy no ha frenado sus compras: la empresa sumó 1.036 BTC la semana pasada, con lo que elevó sus tenencias a 850.364 BTC. También gastó 188,3 millones de dólares en recomprar acciones preferentes STRC. Ambas operaciones se financiaron mediante la venta de acciones de MSTR.
El presidente ejecutivo Michael Saylor y el director ejecutivo Phong Le han calificado anteriormente de «discriminatorio» el plan de MSCI contra las empresas de tesorería de activos digitales. En una carta de septiembre, Strategy dijo que la propuesta «no tendría un impacto significativo en el negocio de Strategy» y sostuvo que dañaría la reputación de MSCI como proveedor neutral de índices.
Dicho esto, los críticos se han centrado en la dilución: un analista que sigue a la empresa calcula que la dilución de acciones acumulada en 2026 alcanza el 36 %, por encima de la mediana del 34 % de los últimos cuatro años. La exclusión de un índice de MSCI no afectaría la cotización de Strategy en el Nasdaq, pero eliminaría una fuente constante de demanda pasiva para las acciones que utiliza para financiar sus compras de bitcoines.
Qué ocurrirá ahora
Todas las miradas están puestas en el anuncio de MSCI, previsto para más tarde el 11 de noviembre. Si Strategy aparece en la lista de exclusiones, los fondos indexados tendrán que reajustar sus carteras antes de la fecha de entrada en vigor del 30 de noviembre, y el volumen de ventas forzadas dependerá de cuánto hayan incorporado ya los traders ese resultado a los precios. Si logra mantenerse, la acción podría rebotar como alivio, pero el filtro de cinco ratios volverá a aplicarse en cada revisión futura.
En cualquier caso, la decisión será la mayor prueba hasta la fecha de si el modelo de tesorería de bitcoines de Saylor puede seguir captando capital a gran escala cuando los gigantes de los índices dejen de tratar a la empresa como una compañía operativa corriente.
