El Banco Central Europeo (BCE), la Comisión Europea y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) avanzan hacia un marco más unificado para los valores negociables tokenizados. Las tres instituciones han abierto el plazo de presentación de solicitudes para formar un organismo dirigido por el sector que redactará normas comunes sobre la tenencia y liquidación de valores negociables tokenizados, con el objetivo de reducir la fragmentación entre plataformas.
Según un comunicado de la Comisión Europea publicado el lunes, entre los solicitantes que pueden optar figuran asociaciones sectoriales de la UE, instituciones mundiales, empresas privadas y compañías de tecnología financiera. Las solicitudes deben presentarse antes del 27 de noviembre y se espera que el grupo comience a trabajar en enero de 2027. El BCE, la Comisión y ESMA participarán como observadores, no como redactores.
Puntos clave
El BCE, la Comisión y la ESMA están creando el Grupo Europeo de Normas de Tokenización (ETSG) para establecer normas de custodia y liquidación de valores tokenizados.
Los participantes que cumplan los requisitos pueden presentar su solicitud hasta el 27 de noviembre; se prevé que la redacción comience en enero de 2027.
El mandato del ETSG incluye facilitar la interoperabilidad entre múltiples plataformas de tecnología de registros distribuidos (DLT) y su conexión con los sistemas financieros existentes.
El grupo tiene como objetivo establecer un conjunto inicial de normas para principios de 2028, en apoyo del plan general «Appia» para un mercado tokenizado.
Las autoridades de la UE advierten que la fragmentación de las plataformas podría reducir los beneficios de la tokenización y que quizá recomienden incentivos para fomentar su adopción.
Por qué es importante el ETSG para los valores tokenizados
La tokenización —la emisión o representación de valores mediante tecnología de registros distribuidos— está ganando terreno en toda Europa. Sin embargo, uno de los desafíos persistentes para su implementación es que las distintas plataformas DLT pueden dar lugar a procesos, mecanismos de liquidación y normas de datos incompatibles. Esta falta de correspondencia suele ralentizar la adopción en el mundo real, incluso cuando la tecnología subyacente funciona.
El ETSG pretende abordar directamente este problema. En el anuncio de la Comisión, las tres instituciones afirman que el grupo desarrollará normas tanto técnicas como de mercado para ayudar a las empresas a custodiar y liquidar valores tokenizados en distintos entornos DLT. Es importante destacar que la iniciativa también busca garantizar que los sistemas basados en DLT puedan interoperar con la infraestructura financiera existente, en lugar de obligar a sustituirla por completo.
Para los participantes del mercado —gestores de activos, infraestructuras de mercado, custodios y proveedores de tecnología financiera—, unas normas comunes pueden traducirse en menos trabajo de integración, vías de cumplimiento normativo más claras y una conectividad más fluida entre plataformas. Para los inversores y emisores, la interoperabilidad puede reducir la incertidumbre operativa y favorecer una mayor liquidez, ya que los procesos de liquidación y custodia se vuelven más previsibles en los distintos ecosistemas.
Cronograma y alcance: normas orientadas a la interoperabilidad
El trabajo del ETSG no se plantea como un ejercicio técnico puntual. El mandato citado en el anuncio establece que se espera obtener un resultado inicial para principios de 2028. Ese plazo es importante porque muchas iniciativas de valores tokenizados aún están decidiendo si desarrollar e integrar soluciones basadas en enfoques específicos de una plataforma o alinearse desde el principio con expectativas más amplias del sector.
Según el mandato del ETSG, sus normas están diseñadas para ser pertinentes para el mercado y no limitarse a los mecanismos internos de los registros. El énfasis en la custodia y la liquidación implica prestar atención a los pasos operativos que afectan al movimiento de valores, la gestión de derechos y registros, y la capacidad práctica de las contrapartes para completar transacciones.
El mandato también exige la armonización entre registros distribuidos, lo que significa que la interoperabilidad es un resultado central, no un objetivo secundario. Esto es especialmente relevante a medida que se multiplican los proyectos de tokenización en distintas arquitecturas tecnológicas, incluidos los registros con permisos y otras implementaciones DLT utilizadas en los servicios financieros.
Vínculo con Appia y la orientación del Eurosistema hacia los mercados tokenizados
Las normas del ETSG están expresamente concebidas para apoyar Appia, la iniciativa del Eurosistema que desarrolla un plan para los mercados financieros tokenizados de Europa. El anuncio de la Comisión señala que el grupo pretende elaborar un conjunto inicial de normas para principios de 2028 y que sus resultados contribuirán a esta estrategia más amplia.
Esta conexión es importante porque Appia consiste, en esencia, en coordinar el ecosistema: cómo interactúan los activos tokenizados con la infraestructura de pagos y liquidación, y qué modelos comunes podrían servir de base para su despliegue futuro. Al centrarse en normas de custodia y liquidación, el ETSG aborda una de las capas prácticas que se sitúan entre la experimentación y el funcionamiento del mercado a gran escala.
A principios de este ciclo, en septiembre, el Eurosistema puso en marcha Pontes, un sistema que permite a las entidades financieras liquidar operaciones mayoristas con activos tokenizados utilizando dinero de banco central. Aunque Pontes no es el propio ETSG, indica que el Eurosistema está impulsando el ámbito de la liquidación. En cambio, el ETSG se orienta a definir normas aplicables a distintas plataformas DLT y compatibles con los sistemas financieros existentes de los que dependen mecanismos de liquidación como Pontes.
Abordar la fragmentación e impulsar la adopción
Las instituciones que respaldan el ETSG advirtieron que la fragmentación podría limitar los beneficios de la tokenización. En la práctica, puede manifestarse en forma de normas incompatibles, flujos de trabajo de liquidación que no encajan entre sí, distintos enfoques de custodia y transferencia, y dificultades para conectar sistemas de diferentes instituciones. Incluso cuando los marcos jurídicos están armonizados, estas diferencias operativas pueden ralentizar la adopción.
Para contrarrestar esta situación, las instituciones afirman que el grupo podría recomendar formas de animar a las empresas a adoptar las normas, dirigidas a las autoridades de la UE. Esto indica que no se espera que el ETSG sea meramente consultivo ni voluntario en la práctica; en cambio, podría influir en los incentivos de las políticas públicas si las normas iniciales cobran impulso.
Para los inversores y operadores que siguen la agenda de tokenización de Europa, la pregunta clave será si el ETSG puede lograr una alineación generalizada en todo el mercado. Las normas solo generan eficiencias reales si los principales participantes las aplican de manera coherente, algo que suele requerir tanto claridad técnica como un compromiso creíble por parte de las autoridades.
Qué observar a continuación
Dado que el plazo para presentar solicitudes vence el 27 de noviembre y se prevé que la redacción comience en enero de 2027, la atención debería centrarse en qué tipos de empresas son seleccionadas y con qué rapidez puede el ETSG llegar a un acuerdo sobre sus primeras normas técnicas y de mercado para la custodia y la liquidación. El objetivo de principios de 2028 será un hito clave para determinar si el impulso de la tokenización en Europa puede pasar de los proyectos piloto a una infraestructura de mercado interoperable y escalable.
Este artículo se publicó originalmente con el título «La UE consulta al sector sobre normas para la emisión de valores tokenizados» en Crypto Breaking News, tu fuente de confianza de noticias sobre criptomonedas, Bitcoin y novedades sobre blockchain.