¿Qué es la curva de rendimientos? ¿Por qué tanto su inversión como su nuevo empinamiento merecen atención?
📉 ¿Que la curva de rendimientos vuelva a la normalidad tras invertirse significa que el riesgo económico ha desaparecido? No necesariamente.
La curva de rendimientos conecta los rendimientos de distintos vencimientos dentro de un mismo sistema de bonos. Los indicadores más utilizados son:
10 años − 3 meses
10 años − 2 años
Cuando el diferencial entre vencimientos es inferior a 0 (el rendimiento a corto plazo supera al de largo plazo), la curva se invierte.
La inversión suele reflejar lo siguiente: el endurecimiento de la política monetaria impulsa los tipos de interés a corto plazo, mientras que el mercado prevé futuras bajadas de tipos porque se debilitan las expectativas de crecimiento e inflación, lo que mantiene relativamente bajos los rendimientos a largo plazo. La Reserva Federal de Nueva York utiliza el diferencial entre los bonos a 10 años y a 3 meses para estimar la probabilidad de una recesión en Estados Unidos durante los próximos 12 meses, pero aclara que no se trata de una previsión oficial de la Reserva Federal.
La curva puede volver a empinarse de dos maneras:
Empinamiento alcista: los rendimientos a corto plazo bajan más rápido, algo que suele ocurrir cuando aumentan las expectativas de recortes de tipos. Si estos se deben a una marcada desaceleración económica, los riesgos para los beneficios empresariales y el crédito no desaparecen.
Empinamiento bajista: los rendimientos a largo plazo suben más rápido, lo que puede reflejar un aumento del crecimiento, la inflación o la prima por plazo. Los costes de financiación, los bonos de larga duración y las valoraciones de las acciones de crecimiento podrían verse afectados.
Los rendimientos a largo plazo no solo incluyen las expectativas sobre los tipos de interés a corto plazo futuros, sino también la prima por plazo que exigen los inversores por mantener bonos a largo plazo. Por lo tanto, observar únicamente si la curva «vuelve a terreno positivo» no permite determinar si el riesgo proviene del tramo corto o del largo.
Orden práctico de análisis:
Observar la dirección del diferencial → desglosar los cambios en los tramos corto y largo → distinguir entre empinamiento alcista o bajista → tener en cuenta la inflación, el empleo, los diferenciales de crédito y las expectativas sobre la política monetaria
⚠️ Una curva invertida no significa que la recesión vaya a producirse de inmediato, y que vuelva a terreno positivo tampoco significa que el riesgo haya desaparecido. Por lo general, una inversión en un solo día tiene menos valor como referencia que una señal mensual o trimestral persistente.
La inversión señala un cambio en las expectativas; el nuevo empinamiento indica que ese cambio se está reflejando en el tramo corto o en el largo.
Avance del próximo episodio｜Martes · Instituto de Análisis del Mercado Bursátil de EE. UU. · Episodio 006
«¿Qué es la rentabilidad del flujo de caja libre? ¿Por qué es más adecuada que la relación precio-beneficio para comparar empresas consolidadas?»
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La curva puede volver a empinarse de dos maneras:
Empinamiento alcista: los rendimientos a corto plazo bajan más rápido, algo que suele ocurrir cuando aumentan las expectativas de recortes de tipos. Si estos se deben a una marcada desaceleración económica, los riesgos para los beneficios empresariales y el crédito no desaparecen.
Empinamiento bajista: los rendimientos a largo plazo suben más rápido, lo que puede reflejar un aumento del crecimiento, la inflación o la prima por plazo. Los costes de financiación, los bonos de larga duración y las valoraciones de las acciones de crecimiento podrían verse afectados.
Los rendimientos a largo plazo no solo incluyen las expectativas sobre los tipos de interés a corto plazo futuros, sino también la prima por plazo que exigen los inversores por mantener bonos a largo plazo. Por lo tanto, observar únicamente si la curva «vuelve a terreno positivo» no permite determinar si el riesgo proviene del tramo corto o del largo.
Orden práctico de análisis:
Observar la dirección del diferencial → desglosar los cambios en los tramos corto y largo → distinguir entre empinamiento alcista o bajista → tener en cuenta la inflación, el empleo, los diferenciales de crédito y las expectativas sobre la política monetaria
⚠️ Una curva invertida no significa que la recesión vaya a producirse de inmediato, y que vuelva a terreno positivo tampoco significa que el riesgo haya desaparecido. Por lo general, una inversión en un solo día tiene menos valor como referencia que una señal mensual o trimestral persistente.
La inversión señala un cambio en las expectativas; el nuevo empinamiento indica que ese cambio se está reflejando en el tramo corto o en el largo.
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