El 6 de noviembre, la billetera de comisiones de Pump.fun volvió a moverse tras 15 días de inactividad: transfirió 76.111 SOL a Kraken, unos 6,85 millones de dólares a 90 dólares por SOL. En la cadena solo se ve que el dinero se movió, no por qué. Esa misma semana, la plataforma también recompró y quemó PUMP por valor de 5,02 millones de dólares. El dinero entra por un lado y sale por el otro, mientras el precio del token sigue por debajo del precio de emisión.

Pump.fun es una máquina para crear tokens con un solo clic en Solana. Se lanzó a principios de 2024: con unos pocos clics puedes crear un token y, si atrae suficientes compradores, pasa a un pool externo. El 12 de julio de 2025, PUMP realizó una venta pública de 125.000 millones de tokens a 0,004 dólares cada uno. Se agotaron en 12 minutos y recaudaron 500 millones de dólares; contando la venta privada, fueron 1.200 millones en total, la tercera mayor ICO de la historia. El cofundador Alon dijo en marzo de 2024 que las preventas eran una estafa.

Esta plataforma realmente genera dinero. Según los datos de DefiLlama, en los últimos 30 días generó 54 millones de dólares en comisiones y unos 62 millones de dólares en ingresos en octubre, el mes más rentable de su historia. Las recompras también son dinero contante y sonante: acumulan 499,82 millones de dólares, equivalentes al 17,5% del suministro total. El dinero quemado ya iguala los 500 millones recaudados en la ICO.

Pero el precio del token no lo refleja. PUMP cotiza ahora a 0,00386 dólares: un 3,5% por debajo del precio de emisión y un 56% por debajo del máximo de septiembre, de 0,008819 dólares. En 30 días ha caído un 36%. Su capitalización de mercado es de 1.770 millones de dólares. Hay 459.000 millones de tokens en circulación, el 56% de los 824.000 millones del suministro total. En noviembre se desbloquearán otros 6.770 millones, valorados en unos 27,67 millones de dólares.

No hay conexión entre el negocio y el precio del token: la plataforma gana dinero con la emisión y el volumen de operaciones, sin importarle qué pase con el token. De 58 nuevos tokens, solo 1 llega a graduarse, y el 79% solo registra operaciones el día de su lanzamiento. El 1 de noviembre, las recompensas por recomendación bajaron del 100% al 37,5%. El 6 de noviembre, el operador j criticó este modelo en X: dijo que la plataforma gana dinero lanzando tokens una y otra vez, sin mejorar los resultados de los usuarios, y señaló a Robinhood como rival.

La propia plataforma también busca nuevas historias que contar. El producto de futuros perpetuos registró un volumen diario de 25,3 millones de dólares el 5 de noviembre, con casi 1.200 operadores activos al día: su jornada más animada desde el lanzamiento. Alon publicó en X una convocatoria para contratar a 3 personas para desarrollo de negocio; por primera vez, incluyó públicamente los mercados de predicción en la estrategia. El 9 de noviembre trasladó las operaciones a la nueva red principal Elysium, y Valour lanzó en Suecia un ETP de PUMP que se puede comprar a través de una cuenta de corretaje.

Hay además dos asuntos pendientes. La demanda colectiva presentada en enero de este año acusa a la plataforma de ofrecer tokens que son valores no registrados; el caso sigue sin resolverse. La billetera de comisiones ha vendido un total de 882,4 millones de SOL, y los desbloqueos de noviembre siguen aumentando.

Mi opinión es que el negocio de Pump.fun funciona; el problema es que no hay conexión entre el negocio y el precio del token. Después de quemar 500 millones, el token sigue cotizando por debajo de su precio de emisión, lo que demuestra que las recompras no pueden sostener un token sin dividendos ni poder real de gobernanza. Ahora hay que estar atentos a dos cosas: si los futuros perpetuos y los mercados de predicción pueden absorber volumen tras el lanzamiento de Elysium, y si las recompras podrán contener el suministro en circulación una vez completados los desbloqueos de noviembre. Hasta entonces, tener PUMP no te da derecho a una parte de las ganancias de la plataforma.

Con las recompras sin parar y los desbloqueos también, ¿qué lado crees que aguantará menos?

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—— Xiaokai, un pequeño inversor de Web3

Este artículo expresa únicamente opiniones personales y no constituye asesoramiento de inversión. Los datos proceden de CoinGecko, DefiLlama, CoinStats, SolanaFloor y publicaciones públicas. Los precios corresponden al momento de publicación; el mercado puede cambiar en cualquier momento. Evalúa los riesgos por tu cuenta.