He estado siguiendo de cerca a SOXL últimamente. Empecé a tener una visión bajista cuando rondaba los 108 dólares; después cayó por debajo de 80 y de 70, y ahora, en la sesión nocturna, ya está cerca de los 61 dólares.
En apenas unos días de negociación, SOXL cayó casi un 40%.
Desde el principio pensé que esta caída no terminaría tan pronto. Mirando atrás, muchos movimientos se ajustaron básicamente a mis expectativas: subió antes de los resultados de SK Hynix, se desplomó después de los de Google, y volvió a repuntar tras los resultados de AMD, pero aun así no logró mantenerse.
Pero ahora, curiosamente, no tengo prisa por seguir vendiendo en corto.
A corto plazo, es muy probable que SOXL oscile repetidamente cerca de los 60 dólares. Durante ese período podría producirse un rebote bastante fuerte, pero no creo que ese rebote signifique que los semiconductores hayan vuelto a una tendencia alcista.
Además, creo que los problemas que hay detrás de esta caída son más profundos de lo que muchos imaginan.
I. El mercado no ha dejado de confiar en la IA; empieza a dudar de si vale la pena gastar tanto dinero
Siempre he insistido en una idea: no dudo de que la IA cambiará el futuro.
Pero que la IA pueda cambiar el mundo no significa que todas las empresas de IA vayan a ser rentables, ni mucho menos que los beneficios de las empresas de semiconductores puedan crecer indefinidamente.
Antes, la lógica del mercado era muy sencilla:
El desarrollo de la IA requiere capacidad de cómputo; esta requiere GPU; las GPU requieren HBM; y los centros de datos necesitan más servidores. Así, empresas como Nvidia, Micron, SK Hynix y Broadcom no dejaban de subir.
Pero aquí surge el problema.
Empresas como Google, Microsoft y Meta destinan cada año cientos de miles de millones de dólares a construir infraestructura de IA. Gastan cada vez más, pero ¿cuánto flujo de caja sostenible podrán generar realmente?
No digo que no hayan ganado nada, sino que me pregunto si los rendimientos económicos que genera el negocio de la IA podrán estar a la altura de una inversión tan enorme.
Ese es precisamente el punto que siempre me ha generado dudas.
Antes bastaba con anunciar un aumento del gasto de capital en IA para que subieran los semiconductores.
Ahora el mercado empieza a preguntar: ¿cuándo recuperarás realmente la inversión?
Creo que esta es la causa fundamental de la actual corrección de los semiconductores.
II. El fenómeno más interesante: suben Google y Apple, pero los semiconductores siguen cayendo
En la sesión bursátil estadounidense del 4 de noviembre, el S&P 500 subió alrededor de un 1,6 % y el Nasdaq, cerca de un 1,4 %, pero el índice de semiconductores de Filadelfia cayó alrededor de un 3,1 %.
SOXL llegó a caer durante la sesión hasta cerca de los 62 dólares, cerró en 66,75 dólares y en la sesión nocturna volvió a bajar hacia los 61 dólares.
¿Qué significa esto?
Creo que el mercado ya empieza a elegir de nuevo dónde invertir.
Antes subía toda la cadena de la IA en conjunto; ahora la divergencia es evidente.
Empresas como Google y Apple tienen modelos de negocio consolidados, usuarios reales, flujo de caja y suficiente solidez financiera.
Pero las empresas de semiconductores de la parte alta de la cadena, sobre todo aquellas valoradas por el mercado como si fueran a mantener un crecimiento acelerado durante los próximos años, no están en una posición tan cómoda.
Si en el futuro se ralentiza la construcción de centros de datos, tanto los pedidos de los fabricantes de chips como sus valoraciones se verán afectados.
Incluso hay algo bastante irónico:
SK Hynix, Micron y Samsung están ganando muchísimo dinero gracias al aumento de los precios de los chips de memoria, pero empresas de la parte baja de la cadena, como Apple y los fabricantes de PC, tienen que soportar costos de memoria cada vez más altos.
Que aumenten mucho los beneficios de las empresas de la parte alta de la cadena no significa que toda la industria esté sana.
Creo que el ciclo favorable de los chips de memoria sigue vigente, pero es posible que los mercados de capitales ya estén anticipando un futuro retroceso del ciclo.
III. El control del Congreso por parte de los demócratas podría convertirse en un nuevo freno para la expansión de la IA
También he estado siguiendo de cerca las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos.
Mi opinión es que los demócratas no están en contra de la IA. La IA está relacionada con la competitividad tecnológica futura de Estados Unidos, así que su desarrollo no puede detenerse por un cambio de partido.
Pero perfectamente podrían imponer requisitos más estrictos a la construcción de centros de datos, los costos de electricidad, el consumo energético y las grandes empresas tecnológicas.
Sobre todo porque las facturas de electricidad de los hogares estadounidenses están subiendo y los centros de datos consumen enormes cantidades de energía. Esto ya no es solo un asunto tecnológico, sino también económico y social.
Creo que, en el futuro, el desarrollo de la IA pondrá cada vez más énfasis en el retorno de la inversión, los costos energéticos y la capacidad de la sociedad para asumirlos, en lugar de permitir que las empresas construyan todo lo que quieran.
Por supuesto, que se debata una política no significa que las restricciones ya se hayan puesto en práctica.
Pero el mercado bursátil siempre negocia las expectativas por adelantado.
Si la expansión futura de los centros de datos es más lenta de lo previsto, aunque la IA siga desarrollándose a gran velocidad, las valoraciones de los semiconductores podrían continuar cayendo.
Que la industria de la IA siga desarrollándose y que las acciones de semiconductores sigan cayendo no son cosas incompatibles.
IV. La tensión con Irán se calma y el petróleo se desploma. ¿Por qué sigue cayendo SOXL?
Estos últimos dos días también hemos visto algo bastante interesante.
El mercado apuesta por una distensión de la situación con Irán y el precio del petróleo se desploma; el oro sube y el bitcoin también rebota.
En circunstancias normales, una caída del precio del petróleo implica menos presión inflacionaria, lo que debería beneficiar a las acciones tecnológicas.
Pero SOXL sigue cayendo.
Creo que esto demuestra precisamente que el problema al que se enfrentan ahora los semiconductores ya no es simplemente una cuestión de liquidez macroeconómica.
Es posible que el mercado esté revisando la valoración de toda la cadena de infraestructura de la IA.
Antes, cuando bajaba el precio del petróleo y la política de la Reserva Federal era más acomodaticia, todos estaban dispuestos a seguir asignando valoraciones elevadas a las empresas de alto crecimiento.
Ahora es distinto.
La gente empieza a preguntarse: ¿se materializarán realmente los beneficios futuros?
Mientras no haya una respuesta satisfactoria a esa pregunta, ni siquiera otras noticias macroeconómicas favorables necesariamente harán que los semiconductores sigan subiendo.
V. SOXL cae hasta los 60 dólares; puede que ahora oscile
Este es mi pronóstico a corto plazo más claro en este momento.
Desde los 108 dólares hasta cerca de los 60, la caída ya ha sido muy pronunciada.
Muchos alcistas cerraron sus posiciones al activarse sus órdenes de stop loss, se liquidaron posiciones apalancadas y, al mismo tiempo, se acumularon bastantes posiciones cortas.
En estas circunstancias, aunque no haya grandes noticias positivas, basta con que el mercado no siga empeorando para que los bajistas, al cerrar posiciones y recoger beneficios, impulsen un rebote violento.
Por eso no creo que este sea un buen momento para abrir posiciones cortas de forma agresiva.
Me inclino más por pensar que SOXL oscilará alrededor de los 60 dólares a corto plazo. Podría rebotar primero hasta los 65-70 dólares, o incluso más, y después volver a ponerse a prueba en el mercado.
Pero eso no significa que los 60 dólares sean el suelo.
Sigo teniendo una visión bajista; simplemente creo que, a este nivel, seguir abriendo posiciones cortas ofrece una relación riesgo-beneficio poco atractiva.
Si después se produce un rebote, observaré atentamente si surge otra oportunidad para abrir posiciones cortas.
Por supuesto, si SOXL logra mantenerse estable cerca de los 60 dólares y SOXX y las principales acciones de semiconductores empiezan a fortalecerse al mismo tiempo, también consideraré aprovechar un rebote tras la sobreventa.
No se puede operar pensando que, por tener una visión bajista, uno solo puede abrir posiciones cortas para siempre.
VI. Creo que el verdadero punto de inflexión será el informe de resultados de Nvidia del 17 de noviembre
Lo que más me interesa ahora es Nvidia.
Las expectativas del mercado para Nvidia ya son muy altas.
Si los resultados son malos o las previsiones para el futuro no cumplen las expectativas, creo que los semiconductores podrían sufrir otra caída bastante pronunciada.
Pero, aunque los resultados sean muy buenos, tampoco creo que SOXL pueda volver de inmediato a la tendencia alcista anterior.
Porque el problema ahora no es si Nvidia puede vender GPU, sino si las empresas que las compran podrán generar suficiente valor comercial en el futuro.
Es perfectamente posible que unos resultados de Nvidia mejores de lo esperado impulsen a SOXL durante un tiempo.
Pero me inclino más a pensar que, si no se resuelven las dudas sobre el rendimiento de las inversiones de capital en IA, después de este repunte podrían aparecer nuevas presiones vendedoras.
Por eso no voy a concluir sin más que la corrección de los semiconductores ha terminado solo porque se haya publicado un informe de resultados excelente.
VII. Para terminar, hablaré de mi estrategia de trading
Abrí una posición corta en SOXL cerca de los 98 dólares, con un apalancamiento de 8x y un stop loss en los 102 dólares.
Al final, la cotización subió primero hasta los 105 dólares al abrir el mercado y activó mi stop loss; después cayó sin pausa hasta cerca de los 60 dólares.
Esta operación me dejó aún más clara una cosa:
Acertar con la dirección no significa haber elegido bien el momento de entrada.
Tampoco voy a abrir una posición corta cerca de los 60 dólares solo porque crea que SOXL podría seguir cayendo hasta los 50.
Del mismo modo, tampoco voy a pensar que los 60 dólares son necesariamente baratos solo porque haya caído desde los 108.
Prefiero esperar a un rebote para ver si queda suficiente margen para una caída mayor, o esperar a que el mercado se estabilice de verdad y entonces analizar si puede producirse un rebote tras la sobreventa.
Hago operaciones de swing con poco capital y una relación riesgo-beneficio elevada; no invierto a largo plazo.
Por eso no me empeño en abrir posiciones largas o cortas. Solo quiero intentar obtener mayores ganancias cuando el margen de riesgo esté relativamente claro.
Mi opinión fundamental no ha cambiado: sigo siendo optimista respecto al futuro de la IA, pero continúo creyendo que hay problemas con las valoraciones y las expectativas de crecimiento actuales de los semiconductores.
A corto plazo, creo que SOXL podría oscilar cerca de los 60 dólares y que un rebote no sería extraño; a medio plazo, sigo teniendo una visión bajista, especialmente ante el riesgo de otra caída después de que el mercado asimile las buenas noticias de los resultados de Nvidia.
Por supuesto, este es solo mi análisis actual del mercado. Si más adelante aparecen nuevas pruebas que basten para refutarlo, también cambiaré de opinión.
Siempre he pensado que una de las frases que más fácilmente hace perder dinero a la gente en el mercado es:
«Es una industria tan buena y ha caído tanto. ¿No habrá tocado ya fondo?»
Una buena industria no equivale a una buena acción; una buena acción no equivale a un buen precio, y una gran caída tampoco significa que ya haya caído lo suficiente.
En esta caída de SOXL, pienso seguir esperando.
