El próximo gran hito serán los datos de empleo no agrícola de Estados Unidos de octubre, que se publicarán el 6 de noviembre. Los datos anteriores ya mostraban señales de enfriamiento: solo se crearon 29.000 empleos, la tasa de desempleo subió, los salarios se moderaron y el mercado laboral siguió debilitándose.

Pero eso no significa que vaya a haber una bajada de tipos de inmediato. La inflación sigue por encima del objetivo y la Reserva Federal decidió en octubre mantener los tipos sin cambios. La expectativa mayoritaria del mercado apunta ahora a otra subida en diciembre, con una probabilidad de alrededor del 70 %. Estos datos de empleo servirán para poner a prueba esa expectativa: si siguen debilitándose, las expectativas de una subida retrocederán; si son sólidos, prácticamente confirmarán esa subida.

En pocas palabras: el empleo se está enfriando poco a poco, pero todavía no estamos en una recesión; la inflación no está controlada, así que por ahora no hay que contar con una bajada de tipos. Lo más probable es que la ventana para una política monetaria expansiva no se abra hasta la segunda mitad del próximo año. Cuando se publiquen los datos, lo importante será fijarse en el empleo, la tasa de desempleo y los salarios, y después seguir las declaraciones de los miembros de la Fed.