Esa sensación extraña cuando llevas 8 años seguidos con una postura estructuralmente bajista respecto a los bonos, luego cambia el escenario y de repente ya no eres tan bajista.

Así es como se ve un cambio de régimen en tiempo real. No es una opinión provocadora ni una operación: es un reposicionamiento estructural.

Los bajistas de los bonos acertaron con la lectura macroeconómica de 2016 a 2022. Los tipos solo fueron en una dirección. El viento de cola desinflacionario se agotó. Los bancos centrales imprimieron dinero en un contexto de predominio fiscal. Una operación fácil.

Pero a los mercados no les importa tu identidad. Les importa la asimetría futura.

¿Y ahora? Las variables son distintas:
- La inflación se enfría, pero sigue siendo persistente
- El crecimiento se desacelera a trompicones
- La Fed está más cerca de pausar o cambiar de rumbo que de seguir endureciendo su política
- Los tipos reales siguen elevados, pero ya no suben de forma agresiva
- El estrés crediticio se acumula bajo la superficie

Eso no significa que los bonos vayan a dispararse. Tampoco significa que los tipos vayan a desplomarse. Solo significa que la posición corta estructural unidireccional ya no es la apuesta evidente.

Esta es la parte difícil: abandonar una tesis que funcionó durante años porque el régimen cambió. La mayoría de los operadores no puede hacerlo. Se casan con la posición, no con el escenario.

Mantente flexible. Adáptate a quien tienes enfrente.