Intel se desplomó un 28,58 % en una sola jornada, su mayor caída diaria desde 1974. Que una empresa pierda casi un tercio de su capitalización bursátil en un día no se debe a una sola noticia negativa, sino a que toda una cadena de transmisión se rompe al mismo tiempo.
Veamos los hechos: el 30 de octubre, hora del Este de EE. UU., Intel cerró con una caída del 28,58 %, la segunda mayor caída diaria registrada, solo por detrás del 29,9 % del 5 de julio de 1974. Ese mismo día, el índice de semiconductores de Filadelfia cayó un 7,2 %, su mayor descenso diario desde junio. SanDisk perdió más del 13 %, Qualcomm más del 11 %, AMD más del 10 %, Arm más del 9 %, y TSMC y Broadcom más del 5 %. Las acciones de chips se desplomaron en bloque.
Los resultados financieros, en realidad, no fueron malos. En su informe del tercer trimestre de 2026, publicado tras el cierre del mercado el 29 de octubre, Intel registró ingresos de 16.513 millones de dólares, un 21 % más interanual, y un beneficio ajustado por acción de 0,52 dólares, por encima de los 0,41 dólares previstos. Los ingresos de las divisiones de centros de datos e inteligencia artificial alcanzaron los 7.318 millones de dólares, un 78 % más interanual y el crecimiento más rápido en 15 años. Lo que de verdad hundió la acción fue la previsión para el cuarto trimestre: ingresos de entre 15.000 y 16.000 millones de dólares, frente a los aproximadamente 17.070 millones esperados por el mercado; beneficio ajustado por acción de 0,25 dólares, frente a los 0,43 previstos; y un margen bruto del 38 %, frente a una previsión del 42,8 %. Ingresos, beneficios y margen bruto quedaron por debajo de las expectativas al mismo tiempo, y el mercado echó por tierra sus previsiones sobre el ritmo de la recuperación.
El desplome de las previsiones tiene tres causas, cada una más sólida que la anterior. La primera es el hundimiento del negocio de ordenadores personales: los ingresos de la división de clientes cayeron un 5 % interanual en el tercer trimestre, hasta los 8.097 millones de dólares. La empresa prevé que los envíos mundiales de ordenadores personales bajen alrededor de un 12 % en 2026 y otro 10 % en 2027, y que la debilidad del mercado se prolongue al menos hasta el primer semestre de 2027. Los chips para ordenadores personales representan aproximadamente la mitad de los ingresos de Intel. No se trata de una fluctuación a corto plazo, sino de una caída cíclica, por lo que la valoración de su negocio existente debe revisarse a la baja.
La segunda causa es el encarecimiento de la memoria, una llama que la propia fiebre de la inteligencia artificial ha prendido. Los centros de datos de inteligencia artificial están acaparando memoria a gran escala, lo que dispara sus precios y encarece los ordenadores personales, frenando la disposición de las empresas a comprarlos. En la conferencia telefónica, el director ejecutivo, Lip-Bu Tan, dijo sin rodeos que la memoria seguirá siendo un problema enorme para todos hasta 2027. La ironía es que el auge de la inteligencia artificial aún no ha beneficiado a Intel; primero ha golpeado su negocio principal a través del encarecimiento de la memoria.
La tercera causa es el doble estrangulamiento de la oferta y el flujo de caja. El 14 de octubre, una explosión en una fábrica de Israel interrumpió la producción durante unas dos semanas. La pérdida de ingresos acumulada en dos trimestres asciende a unos 600 millones de dólares; solo en el cuarto trimestre se perderán 300 millones, lo que reducirá el margen bruto en unos 2 puntos porcentuales. La escasez de capacidad para procesos avanzados y de sustratos de gama alta mantiene la oferta bajo presión, situación que se prevé que continúe hasta 2027 o incluso 2028. El director ejecutivo reconoció que este trimestre no pudieron satisfacer la fuerte demanda de los clientes. Al mismo tiempo, la inversión de capital superará los 20.000 millones de dólares en 2026 y seguirá aumentando considerablemente en 2027. El director financiero advirtió explícitamente que quizá no se consiga un flujo de caja libre positivo en 2027 (el flujo de caja libre es el dinero en efectivo que queda después de restar las inversiones en equipos a lo que la empresa gana con sus operaciones; si es negativo durante mucho tiempo, significa que cuanto más invierte, más falta de efectivo tiene). El negocio de fabricación por contrato ingresó 6.700 millones de dólares, un 58 % más interanual, pero registró una pérdida operativa trimestral de 1.853 millones. Elevadas inversiones, flujo de caja negativo y pérdidas persistentes en la fabricación por contrato: tres presiones superpuestas.
La cadena de transmisión está bastante clara: las dudas sobre el rendimiento de las enormes inversiones en inteligencia artificial estallaron de golpe; los resultados de Amazon quedaron por debajo de las expectativas y Blackstone advirtió que la deuda de Anthropic podría no obtener una calificación de grado de inversión tras su salida a bolsa. Primero se desplomó el ánimo del mercado. Como gigante tradicional de los chips, Intel no solo se ha quedado al margen de los beneficios de la inteligencia artificial, sino que también debe soportar a la vez la caída cíclica de los ordenadores personales y el elevado coste de los procesos avanzados, convirtiéndose en el detonante de esta ronda de ventas. Y lo que es peor, antes de la publicación de los resultados, Intel acumulaba una subida de alrededor del 150 % en lo que va de año, aunque en octubre ya había caído cerca de un 23 %. La acumulación de posiciones abarrotadas y unas previsiones decepcionantes amplificaron la caída hasta convertirla en un desplome histórico.
De cara al futuro, hay tres señales que determinarán si este ajuste es un bache pasajero o un punto de inflexión. Desde esta noche, la apertura de la bolsa estadounidense será a las 22:30, hora de Pekín, debido al cambio al horario de invierno en Estados Unidos. Palantir Technologies y Apple publicarán sus resultados; el 3 de noviembre le tocará a AMD y el 4 de noviembre a Arm. Si otra empresa presenta resultados catastróficos, las acciones de chips recibirán otro golpe. Morgan Stanley ya advirtió que el índice de semiconductores de Filadelfia podría caer otro 10 % aproximadamente desde su nivel de entonces, con un soporte cerca de los 9.500 puntos. Bank of America rebajó la calificación de Intel de «comprar» a «neutral» y recortó el precio objetivo de 145 a 100 dólares. Las instituciones no están adoptando una visión bajista sobre una sola empresa, sino que están reevaluando el ritmo de recuperación de todo el sector.
Mi opinión es que esta caída del 28,58 % de Intel no es un hecho aislado: marca el punto de inflexión en el que el relato de la inteligencia artificial deja de ser una historia y pasa a someterse a las cuentas. La demanda de centros de datos es real; los 7.318 millones de dólares de ingresos, un 78 % más interanual, no son inventados. Pero una demanda fuerte no significa que todo el mundo vaya a ganar dinero. Las empresas que no puedan aprovechar los beneficios de la capacidad de producción y cuyo negocio principal se vea perjudicado por el encarecimiento de la memoria serán las primeras en quedar fuera del mercado. La divergencia entre las acciones de chips será cada vez más brutal: seguirán subiendo las que conviertan los pedidos de inteligencia artificial en dinero contante y sonante; las que sostienen su valoración a base de relatos tendrán que pagar la cuenta. Para quienes tienen activos relacionados con los semiconductores, los resultados de esta noche y el nivel de soporte de 9.500 puntos del índice de semiconductores de Filadelfia son las dos referencias más importantes que conviene vigilar esta semana.
Los riesgos están a la vista: si los precios de la memoria siguen subiendo, la caída de los envíos de ordenadores personales podría ser más profunda que el 12 % previsto; Intel probablemente no logrará un flujo de caja libre positivo en 2027, y la prolongación del ciclo de grandes inversiones seguirá presionando su valoración; en el plano macroeconómico, si aumentan las expectativas de una subida de tipos en diciembre, la caída de las acciones de crecimiento con valoraciones elevadas aún no habrá terminado. Se puede apostar por un rebote, pero no hay que confundirlo con un cambio de tendencia.
#英特尔 #Semiconductores
Veamos los hechos: el 30 de octubre, hora del Este de EE. UU., Intel cerró con una caída del 28,58 %, la segunda mayor caída diaria registrada, solo por detrás del 29,9 % del 5 de julio de 1974. Ese mismo día, el índice de semiconductores de Filadelfia cayó un 7,2 %, su mayor descenso diario desde junio. SanDisk perdió más del 13 %, Qualcomm más del 11 %, AMD más del 10 %, Arm más del 9 %, y TSMC y Broadcom más del 5 %. Las acciones de chips se desplomaron en bloque.
Los resultados financieros, en realidad, no fueron malos. En su informe del tercer trimestre de 2026, publicado tras el cierre del mercado el 29 de octubre, Intel registró ingresos de 16.513 millones de dólares, un 21 % más interanual, y un beneficio ajustado por acción de 0,52 dólares, por encima de los 0,41 dólares previstos. Los ingresos de las divisiones de centros de datos e inteligencia artificial alcanzaron los 7.318 millones de dólares, un 78 % más interanual y el crecimiento más rápido en 15 años. Lo que de verdad hundió la acción fue la previsión para el cuarto trimestre: ingresos de entre 15.000 y 16.000 millones de dólares, frente a los aproximadamente 17.070 millones esperados por el mercado; beneficio ajustado por acción de 0,25 dólares, frente a los 0,43 previstos; y un margen bruto del 38 %, frente a una previsión del 42,8 %. Ingresos, beneficios y margen bruto quedaron por debajo de las expectativas al mismo tiempo, y el mercado echó por tierra sus previsiones sobre el ritmo de la recuperación.
El desplome de las previsiones tiene tres causas, cada una más sólida que la anterior. La primera es el hundimiento del negocio de ordenadores personales: los ingresos de la división de clientes cayeron un 5 % interanual en el tercer trimestre, hasta los 8.097 millones de dólares. La empresa prevé que los envíos mundiales de ordenadores personales bajen alrededor de un 12 % en 2026 y otro 10 % en 2027, y que la debilidad del mercado se prolongue al menos hasta el primer semestre de 2027. Los chips para ordenadores personales representan aproximadamente la mitad de los ingresos de Intel. No se trata de una fluctuación a corto plazo, sino de una caída cíclica, por lo que la valoración de su negocio existente debe revisarse a la baja.
La segunda causa es el encarecimiento de la memoria, una llama que la propia fiebre de la inteligencia artificial ha prendido. Los centros de datos de inteligencia artificial están acaparando memoria a gran escala, lo que dispara sus precios y encarece los ordenadores personales, frenando la disposición de las empresas a comprarlos. En la conferencia telefónica, el director ejecutivo, Lip-Bu Tan, dijo sin rodeos que la memoria seguirá siendo un problema enorme para todos hasta 2027. La ironía es que el auge de la inteligencia artificial aún no ha beneficiado a Intel; primero ha golpeado su negocio principal a través del encarecimiento de la memoria.
La tercera causa es el doble estrangulamiento de la oferta y el flujo de caja. El 14 de octubre, una explosión en una fábrica de Israel interrumpió la producción durante unas dos semanas. La pérdida de ingresos acumulada en dos trimestres asciende a unos 600 millones de dólares; solo en el cuarto trimestre se perderán 300 millones, lo que reducirá el margen bruto en unos 2 puntos porcentuales. La escasez de capacidad para procesos avanzados y de sustratos de gama alta mantiene la oferta bajo presión, situación que se prevé que continúe hasta 2027 o incluso 2028. El director ejecutivo reconoció que este trimestre no pudieron satisfacer la fuerte demanda de los clientes. Al mismo tiempo, la inversión de capital superará los 20.000 millones de dólares en 2026 y seguirá aumentando considerablemente en 2027. El director financiero advirtió explícitamente que quizá no se consiga un flujo de caja libre positivo en 2027 (el flujo de caja libre es el dinero en efectivo que queda después de restar las inversiones en equipos a lo que la empresa gana con sus operaciones; si es negativo durante mucho tiempo, significa que cuanto más invierte, más falta de efectivo tiene). El negocio de fabricación por contrato ingresó 6.700 millones de dólares, un 58 % más interanual, pero registró una pérdida operativa trimestral de 1.853 millones. Elevadas inversiones, flujo de caja negativo y pérdidas persistentes en la fabricación por contrato: tres presiones superpuestas.
La cadena de transmisión está bastante clara: las dudas sobre el rendimiento de las enormes inversiones en inteligencia artificial estallaron de golpe; los resultados de Amazon quedaron por debajo de las expectativas y Blackstone advirtió que la deuda de Anthropic podría no obtener una calificación de grado de inversión tras su salida a bolsa. Primero se desplomó el ánimo del mercado. Como gigante tradicional de los chips, Intel no solo se ha quedado al margen de los beneficios de la inteligencia artificial, sino que también debe soportar a la vez la caída cíclica de los ordenadores personales y el elevado coste de los procesos avanzados, convirtiéndose en el detonante de esta ronda de ventas. Y lo que es peor, antes de la publicación de los resultados, Intel acumulaba una subida de alrededor del 150 % en lo que va de año, aunque en octubre ya había caído cerca de un 23 %. La acumulación de posiciones abarrotadas y unas previsiones decepcionantes amplificaron la caída hasta convertirla en un desplome histórico.
De cara al futuro, hay tres señales que determinarán si este ajuste es un bache pasajero o un punto de inflexión. Desde esta noche, la apertura de la bolsa estadounidense será a las 22:30, hora de Pekín, debido al cambio al horario de invierno en Estados Unidos. Palantir Technologies y Apple publicarán sus resultados; el 3 de noviembre le tocará a AMD y el 4 de noviembre a Arm. Si otra empresa presenta resultados catastróficos, las acciones de chips recibirán otro golpe. Morgan Stanley ya advirtió que el índice de semiconductores de Filadelfia podría caer otro 10 % aproximadamente desde su nivel de entonces, con un soporte cerca de los 9.500 puntos. Bank of America rebajó la calificación de Intel de «comprar» a «neutral» y recortó el precio objetivo de 145 a 100 dólares. Las instituciones no están adoptando una visión bajista sobre una sola empresa, sino que están reevaluando el ritmo de recuperación de todo el sector.
Mi opinión es que esta caída del 28,58 % de Intel no es un hecho aislado: marca el punto de inflexión en el que el relato de la inteligencia artificial deja de ser una historia y pasa a someterse a las cuentas. La demanda de centros de datos es real; los 7.318 millones de dólares de ingresos, un 78 % más interanual, no son inventados. Pero una demanda fuerte no significa que todo el mundo vaya a ganar dinero. Las empresas que no puedan aprovechar los beneficios de la capacidad de producción y cuyo negocio principal se vea perjudicado por el encarecimiento de la memoria serán las primeras en quedar fuera del mercado. La divergencia entre las acciones de chips será cada vez más brutal: seguirán subiendo las que conviertan los pedidos de inteligencia artificial en dinero contante y sonante; las que sostienen su valoración a base de relatos tendrán que pagar la cuenta. Para quienes tienen activos relacionados con los semiconductores, los resultados de esta noche y el nivel de soporte de 9.500 puntos del índice de semiconductores de Filadelfia son las dos referencias más importantes que conviene vigilar esta semana.
Los riesgos están a la vista: si los precios de la memoria siguen subiendo, la caída de los envíos de ordenadores personales podría ser más profunda que el 12 % previsto; Intel probablemente no logrará un flujo de caja libre positivo en 2027, y la prolongación del ciclo de grandes inversiones seguirá presionando su valoración; en el plano macroeconómico, si aumentan las expectativas de una subida de tipos en diciembre, la caída de las acciones de crecimiento con valoraciones elevadas aún no habrá terminado. Se puede apostar por un rebote, pero no hay que confundirlo con un cambio de tendencia.
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