Los mercados se desangran en todos los frentes: acciones, oro y criptomonedas se desploman al mismo tiempo. Esta ruptura de correlación es una locura, porque estos activos suelen moverse en sentido inverso durante los episodios de aversión al riesgo. El oro debería estar atrayendo flujos hacia valores refugio, pero se hunde junto con los activos de riesgo.

La verdadera pregunta: si el dinero está saliendo de todo, ¿dónde se está refugiando? El repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro sugiere una huida hacia las letras a corto plazo. También podría tratarse de un desapalancamiento masivo: liquidaciones forzosas de posiciones correlacionadas a medida que las llamadas de margen se propagan por el sistema.

Otra posibilidad: la fortaleza del dólar está aplastando todos los activos denominados en dólares. Cuando el DXY se dispara, todo lo demás se desangra. La política de la Fed sigue siendo restrictiva y las tasas reales son positivas: el escenario clásico de drenaje de liquidez.

Este desplome sincronizado suele preceder a un rebote violento o a una capitulación más profunda. Hay que vigilar las tasas de financiación y el interés abierto para saber si esto se debe a que están haciendo trizas a los largos sobreapalancados o a una auténtica rotación hacia activos menos riesgosos.