El oro cayó por debajo de los 3900 dólares. El rey de los activos refugio se desplomó justo en la noche del hundimiento de las tecnológicas: este es el episodio que más invita a la reflexión.
Al cierre del 30 de octubre, el oro al contado cotizaba a 3875.19 dólares por onza, con una caída diaria del 3.61%; los futuros del oro con entrega en diciembre en la Bolsa Mercantil de Nueva York cerraron a 3884.90 dólares por onza, un descenso del 3.63%. Ambos perforaron el nivel redondo de los 3900 dólares y marcaron un nuevo mínimo en un año. Al abrir la sesión, el oro todavía estaba en 4021.28 dólares: en un solo día atravesó dos barreras, la de los 4000 y la de los 3900 dólares. Si ampliamos la perspectiva, la caída impresiona aún más: desde que el oro al contado alcanzó el máximo histórico de 5598.75 dólares por onza el 29 de enero de este año, ha perdido más del 30% hasta el 30 de octubre; solo en octubre cayó un 6.79%. La plata sufrió todavía más: la plata al contado bajó un 5.82% en un solo día, hasta los 49.11 dólares por onza, y acumuló una caída del 18.64% en octubre. El mercado nacional también estuvo bajo presión: el oro Au99.99 de la Bolsa de Oro de Shanghái cayó hasta los 833.00 yuanes por gramo en la sesión nocturna, y el contrato principal de futuros de oro de Shanghái cerró en 855.18 yuanes por gramo, un nuevo mínimo en lo que va de año.
Lo desconcertante es que ese mismo día el índice compuesto Nasdaq cayó un 2.86%. Según los libros de texto, cuando se desploma la bolsa le toca al oro actuar de refugio. Entonces, ¿por qué se vino abajo primero el propio refugio? Se entrelazaron tres cadenas de transmisión. La primera fueron los tipos de interés. El producto interior bruto de Estados Unidos creció a una tasa anualizada del 3.4% en el tercer trimestre; en septiembre, el índice de precios del gasto en consumo personal subió un 3.6% interanual y el índice subyacente, un 3.1%, muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. Con una economía fuerte y una inflación elevada, y después de que la Reserva Federal mantuviera los tipos sin cambios en su reunión del 29 de octubre, el mercado seguía asignando una probabilidad superior al 70% a una subida de 25 puntos básicos en diciembre. El oro es un activo que no genera intereses: cuanto más altos son los tipos, mayor es el coste de oportunidad de mantener oro. Esta cadena fue la primera en poner un techo al precio. La segunda fue una crisis de liquidez. Con la caída de las tecnológicas, las cuentas de las instituciones registraron déficits de margen: el margen es el depósito que se deja en la agencia de valores cuando se compran acciones con dinero prestado; si las pérdidas son demasiado grandes, hay que aportar más fondos y, si no se puede, hay que vender activos. Como el oro es uno de los activos más líquidos, fue de los primeros en venderse para cubrir el agujero. La tercera fue una avalancha de ventas por motivos técnicos: al perderse sucesivamente los niveles redondos de los 4000 y los 3900 dólares, se activaron órdenes de stop-loss automatizadas, es decir, órdenes que los ordenadores ejecutan automáticamente al alcanzar un precio preestablecido. Esas ventas activaron a su vez la salida de los inversores de tendencia, amplificando la caída.
El mercado nacional ya ha mostrado la otra cara: este fin de semana, el mercado del oro de Shuibei, en Shenzhen, recibió hasta 60 000 visitantes. El coste de la materia prima para los «cinco artículos de oro» de boda, con un peso de 70 gramos, bajó de 87 000 yuanes antes del Festival de Primavera a 58 300 yuanes, un ahorro de unos 28 700 yuanes; el precio de los lingotes de oro se negoció hasta los 869 yuanes por gramo. Algunos venden presa del pánico y otros hacen cola para aprovechar los precios bajos. La misma pieza de oro cuenta dos historias distintas.
De cara al futuro, a corto plazo el oro probablemente seguirá oscilando con una tendencia más bien débil. El verdadero punto de inflexión llegará la semana que viene: los resultados de las elecciones de mitad de mandato, los datos de empleo no agrícola de octubre y las expectativas del mercado sobre una subida de tipos en diciembre. Cualquier dato que supere las expectativas puede determinar si los 3900 dólares son un suelo temporal o solo una parada a mitad de camino. Conviene distinguir bien la lógica de quienes compran aprovechando la caída: las compras en Shuibei responden a la demanda de oro físico y a necesidades de boda; no significan que hayan regresado los inversores de tendencia. Estos esperarán a que se moderen las expectativas de subidas de tipos o a que vuelva de verdad la demanda de refugio. Hasta entonces, el oro no ha perdido su condición de activo refugio: simplemente ha cedido temporalmente el protagonismo a la lógica de los tipos de interés.
El oro ha caído un 30% desde su máximo histórico, pero lo que ha perdido no es su pureza, sino la valoración de los tipos de interés «más altos durante más tiempo» en este ciclo. Cuando cambie el viento de los tipos, el refugio volverá a abrir sus puertas.
Este análisis de mercado se ofrece únicamente como referencia y no constituye una recomendación de inversión.
#黄金 #AccionesEstadounidenses
Al cierre del 30 de octubre, el oro al contado cotizaba a 3875.19 dólares por onza, con una caída diaria del 3.61%; los futuros del oro con entrega en diciembre en la Bolsa Mercantil de Nueva York cerraron a 3884.90 dólares por onza, un descenso del 3.63%. Ambos perforaron el nivel redondo de los 3900 dólares y marcaron un nuevo mínimo en un año. Al abrir la sesión, el oro todavía estaba en 4021.28 dólares: en un solo día atravesó dos barreras, la de los 4000 y la de los 3900 dólares. Si ampliamos la perspectiva, la caída impresiona aún más: desde que el oro al contado alcanzó el máximo histórico de 5598.75 dólares por onza el 29 de enero de este año, ha perdido más del 30% hasta el 30 de octubre; solo en octubre cayó un 6.79%. La plata sufrió todavía más: la plata al contado bajó un 5.82% en un solo día, hasta los 49.11 dólares por onza, y acumuló una caída del 18.64% en octubre. El mercado nacional también estuvo bajo presión: el oro Au99.99 de la Bolsa de Oro de Shanghái cayó hasta los 833.00 yuanes por gramo en la sesión nocturna, y el contrato principal de futuros de oro de Shanghái cerró en 855.18 yuanes por gramo, un nuevo mínimo en lo que va de año.
Lo desconcertante es que ese mismo día el índice compuesto Nasdaq cayó un 2.86%. Según los libros de texto, cuando se desploma la bolsa le toca al oro actuar de refugio. Entonces, ¿por qué se vino abajo primero el propio refugio? Se entrelazaron tres cadenas de transmisión. La primera fueron los tipos de interés. El producto interior bruto de Estados Unidos creció a una tasa anualizada del 3.4% en el tercer trimestre; en septiembre, el índice de precios del gasto en consumo personal subió un 3.6% interanual y el índice subyacente, un 3.1%, muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. Con una economía fuerte y una inflación elevada, y después de que la Reserva Federal mantuviera los tipos sin cambios en su reunión del 29 de octubre, el mercado seguía asignando una probabilidad superior al 70% a una subida de 25 puntos básicos en diciembre. El oro es un activo que no genera intereses: cuanto más altos son los tipos, mayor es el coste de oportunidad de mantener oro. Esta cadena fue la primera en poner un techo al precio. La segunda fue una crisis de liquidez. Con la caída de las tecnológicas, las cuentas de las instituciones registraron déficits de margen: el margen es el depósito que se deja en la agencia de valores cuando se compran acciones con dinero prestado; si las pérdidas son demasiado grandes, hay que aportar más fondos y, si no se puede, hay que vender activos. Como el oro es uno de los activos más líquidos, fue de los primeros en venderse para cubrir el agujero. La tercera fue una avalancha de ventas por motivos técnicos: al perderse sucesivamente los niveles redondos de los 4000 y los 3900 dólares, se activaron órdenes de stop-loss automatizadas, es decir, órdenes que los ordenadores ejecutan automáticamente al alcanzar un precio preestablecido. Esas ventas activaron a su vez la salida de los inversores de tendencia, amplificando la caída.
El mercado nacional ya ha mostrado la otra cara: este fin de semana, el mercado del oro de Shuibei, en Shenzhen, recibió hasta 60 000 visitantes. El coste de la materia prima para los «cinco artículos de oro» de boda, con un peso de 70 gramos, bajó de 87 000 yuanes antes del Festival de Primavera a 58 300 yuanes, un ahorro de unos 28 700 yuanes; el precio de los lingotes de oro se negoció hasta los 869 yuanes por gramo. Algunos venden presa del pánico y otros hacen cola para aprovechar los precios bajos. La misma pieza de oro cuenta dos historias distintas.
De cara al futuro, a corto plazo el oro probablemente seguirá oscilando con una tendencia más bien débil. El verdadero punto de inflexión llegará la semana que viene: los resultados de las elecciones de mitad de mandato, los datos de empleo no agrícola de octubre y las expectativas del mercado sobre una subida de tipos en diciembre. Cualquier dato que supere las expectativas puede determinar si los 3900 dólares son un suelo temporal o solo una parada a mitad de camino. Conviene distinguir bien la lógica de quienes compran aprovechando la caída: las compras en Shuibei responden a la demanda de oro físico y a necesidades de boda; no significan que hayan regresado los inversores de tendencia. Estos esperarán a que se moderen las expectativas de subidas de tipos o a que vuelva de verdad la demanda de refugio. Hasta entonces, el oro no ha perdido su condición de activo refugio: simplemente ha cedido temporalmente el protagonismo a la lógica de los tipos de interés.
El oro ha caído un 30% desde su máximo histórico, pero lo que ha perdido no es su pureza, sino la valoración de los tipos de interés «más altos durante más tiempo» en este ciclo. Cuando cambie el viento de los tipos, el refugio volverá a abrir sus puertas.
Este análisis de mercado se ofrece únicamente como referencia y no constituye una recomendación de inversión.
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