La Reserva Federal concluyó su reunión de octubre sobre política monetaria y, con una votación de 10 a 2, mantuvo sin cambios el rango objetivo de la tasa de los fondos federales en el 3,75 %–4,00 %, en línea con las expectativas generalizadas del mercado. La gobernadora Lisa Cook y Beth Hammack, presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, votaron en contra y defendieron una subida inmediata de 25 puntos básicos. Esta fue también la primera vez que Cook votó en contra de una decisión sobre las tasas desde que asumió el cargo en 2022. En su comunicado, la Fed elevó su evaluación de la actividad económica de «sólida» a «fuerte», al tiempo que recalcó que la inflación sigue en niveles elevados y afirmó que «la acumulación de más información ayudará al Comité a determinar la postura de política monetaria adecuada». 

En la rueda de prensa posterior a la reunión, el presidente Kevin Warsh se negó a ofrecer orientaciones explícitas sobre la reunión de diciembre. «No den por sentado el resultado de la reunión», afirmó, y señaló que el período que va de ahora a diciembre será «rico en información». También anunció un ajuste estructural: el FOMC mantendrá sus ocho reuniones anuales, pero a partir de 2027 dedicará una de ellas específicamente a debatir la estrategia de política monetaria a largo plazo, sin votar sobre los tipos de interés. En 2028, estas reuniones estratégicas pasarán a ser dos, con la correspondiente reducción de las reuniones ordinarias de decisión sobre los tipos. Esta medida se considera una señal de menor dependencia de una trayectoria predeterminada y de mayor dependencia de los datos. 

Tras la reunión, varios funcionarios señalaron rápidamente que podría haber nuevas subidas de tipos. La presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan, afirmó que, dadas las perspectivas actuales, el FOMC aún tendría que aplicar al menos dos subidas adicionales de 25 puntos básicos. Por su parte, el presidente de la Reserva Federal de San Luis, Alberto Musalem, dijo sin rodeos que «será necesario un endurecimiento adicional de la política, y pronto». Estas declaraciones reforzaron las expectativas del mercado de una subida en diciembre. La herramienta FedWatch de CME Group mostró que, tras el anuncio de la decisión, la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en diciembre llegó a situarse alrededor del 85 %, un claro aumento respecto al nivel previo. La mayoría de las instituciones de Wall Street considera que otra subida en diciembre es el escenario de referencia. Algunas creen que sería la última de este ciclo de endurecimiento, mientras que otras opinan que aún podría haber pequeñas subidas en 2027. 

Los factores clave que respaldan las expectativas de nuevas subidas de tipos son la persistencia de la inflación y la resiliencia de la economía. En septiembre, el IPC subió un 3,7 % interanual y un 0,6 % mensual. Los precios de la gasolina aumentaron un 9,1 % mensual, lo que representó más de la mitad del incremento total; el IPC subyacente subió un 0,3 % mensual por segundo mes consecutivo, señal de que las presiones sobre los precios se están extendiendo de la energía a un ámbito más amplio de los servicios. Los precios internacionales del petróleo se mantienen en niveles elevados: el crudo Brent llegó a superar los 117 dólares por barril, mientras que el impulso de los costes derivado de las tensiones geopolíticas y las perturbaciones de la oferta aún no ha remitido. Al mismo tiempo, la estimación preliminar del PIB del tercer trimestre mostró un crecimiento anualizado del 3,4 %. El crecimiento del empleo estuvo básicamente en línea con la oferta laboral y la tasa de desempleo apenas varió. Además, el gasto de capital relacionado con la IA brindó un apoyo adicional a la demanda. Estos datos reavivaron entre algunos miembros del comité la preocupación por «quedarse rezagados», pero no generaron consenso para actuar de inmediato. 

Las discrepancias siguen siendo evidentes. Por un lado, algunos miembros de línea dura consideran que la inflación subyacente de los servicios es bastante persistente y que esperar podría elevar el riesgo de que se desanclen las expectativas de inflación; por ello, abogan por volver a endurecer la política cuanto antes. Por otro lado, Warsh se expresó con relativo equilibrio sobre el posible efecto desinflacionario que podrían tener el endurecimiento de las condiciones financieras y el aumento de la productividad. Algunos funcionarios también consideran que no hay urgencia para subir los tipos de forma consecutiva. Las opiniones de las instituciones también están divididas: algunos analistas creen que, salvo que los datos de las próximas semanas empeoren de forma «verdaderamente significativa», una subida de tipos en diciembre está prácticamente asegurada. Otros destacan que una caída de los precios del petróleo o un debilitamiento marginal del empleo podrían cambiar el ritmo, y que la trayectoria de 2027 es aún más incierta. Actualmente, el mercado asigna una probabilidad elevada a una subida en diciembre, pero persisten grandes discrepancias sobre si habrá una pausa después y sobre si los tipos volverán a subir en 2027. 

Para los mercados, la «pausa de línea dura» de octubre no puso fin al relato del endurecimiento monetario. Los tipos a corto plazo son más sensibles a nuevas subidas, mientras que los de largo plazo reflejan en mayor medida las expectativas de crecimiento y fiscales. Si en diciembre los tipos suben, como se espera, hasta el rango del 4,00 %—4,25 %, y el comunicado sigue haciendo hincapié en la dependencia de los datos, sin ofrecer una orientación clara sobre el nivel final, los precios de los activos podrían seguir oscilando entre la idea de que «la lucha contra la inflación aún no ha terminado» y la de que «este ciclo podría estar cerca de su fin». Los datos de inflación y empleo de las próximas seis semanas serán variables clave; cualquier lectura que supere las expectativas podría modificar rápidamente la probabilidad de subida, que actualmente se sitúa entre aproximadamente el 70 % y el 80 %. Los inversores deberán prestar atención a la evolución de los precios del petróleo, a la persistencia de la inflación subyacente de los servicios y a la evaluación más reciente de Warsh sobre las condiciones financieras. Estos factores determinarán conjuntamente el desenlace de la reunión de diciembre y si el ciclo actual de subidas de tipos está realmente llegando a su fin.