Jurrien Timmer, de Fidelity, afirma que el aumento de los tipos puede erosionar las valoraciones de las acciones, a menos que el crecimiento de los beneficios lo compense. Hoy no ve ninguna burbuja, siempre que se mantengan los márgenes de beneficio y los diferenciales de crédito.
Sin embargo, el gráfico de Fidelity sitúa el diferencial de los bonos basura, el rendimiento adicional frente a los bonos del Tesoro de EE. UU., en 3,37 puntos porcentuales. Esa cifra ha subido desde un mínimo de 2,67, lo que deja expuestos a los inversores en acciones y bonos de alto rendimiento si el diferencial sigue ampliándose.
¿Cuánto daño pueden causar a las acciones las subidas de tipos?
Timmer publicó un gráfico que compara modelos de valoración con y sin tipos de interés. Según dijo, la diferencia muestra el efecto que pueden tener unos tipos más altos.
«El objetivo del gráfico es destacar cuánto pueden perjudicar las subidas de los tipos de interés si no se compensan con un aumento de los beneficios».
Fíjense en la divergencia que muestra el gráfico de abajo entre los modelos que incluyen los tipos de interés y el que no los incluye. También se pueden identificar claramente burbujas anteriores, como las de 1987, 2000 y 2021, cuando ninguna de las tres variables podía explicar los múltiplos PER de entonces. No estamos… pic.twitter.com/wMQASk0csJ
— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) 30 de octubre de 2026
Jurrien Timmer, director de macroeconomía global de Fidelity Investments, escribió esto en una publicación en X.
En 1987, 2000 y 2021, las tres variables del modelo no podían explicar los múltiplos de precio-beneficio (PER). Timmer afirmó que la situación actual es distinta mientras se mantengan los márgenes y los diferenciales.
En otra publicación la semana pasada, Timmer atribuyó la subida de los rendimientos de este año a la persistencia de la inflación y al riesgo fiscal.
Sin embargo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años volvió a superar el 5% el 29 de octubre, al alcanzar el 5,05%.
En su nota de septiembre, Fidelity situó el PER futuro cerca de 19 y previó un crecimiento de los beneficios próximo al 20%. Timmer dijo que unos rendimientos cercanos al 6%, una posibilidad y no una predicción, podrían implicar un PER más próximo a 16.
¿Está enviando ya una señal el mercado de crédito?
El gráfico de Fidelity muestra que el índice de bonos de alto rendimiento de Barclays alcanzó su máximo en septiembre, un mes antes que el índice de rentabilidad total del S&P 500.
Históricamente, el gráfico señala el periodo de 2014 a 2016 como un mercado bajista silencioso, con el diferencial subiendo de 3,29 a 8,20.
Sin embargo, el índice de diferenciales ICE BofA bajó a 3,18 el 27 de octubre, frente a 3,40 el 22 de octubre.
Por otra parte, el 23 de octubre los diferenciales de los bonos corporativos globales alcanzaron su nivel más alto desde mayo de 2025, según un índice de Bloomberg. La preocupación por el gasto en inteligencia artificial (IA) financiado con deuda impulsó este movimiento.
Si se mantienen los márgenes y los diferenciales, el marco de análisis de Timmer no indica que haya una burbuja. Si los diferenciales vuelven a ampliarse mientras suben los rendimientos, las valoraciones de las acciones y los precios de los bonos basura podrían verse presionados al mismo tiempo.