A menos de una semana de la votación del 3 de noviembre, ya se han emitido casi 9 millones de votos anticipados. El 54% de los votantes registrados son demócratas, frente a apenas el 20% de republicanos. Polymarket estima en alrededor del 92% la probabilidad de que los demócratas recuperen la Cámara de Representantes y en cerca del 62% la de que recuperen el Senado. La ventaja en las encuestas es de 8-9 puntos porcentuales, y la aprobación de Trump ha caído a su nivel más bajo del segundo mandato.
Sin embargo, el comportamiento de las instituciones no coincide con la tendencia de las encuestas. Max Kettner, estratega jefe de multiactivos de HSBC, redujo su asignación a acciones de «máxima sobreponderación» a neutral, por primera vez desde mediados de marzo. La razón: una amplia victoria demócrata podría endurecer la regulación de la IA, en un contexto de crecientes riesgos geopolíticos. Hartnett, de Bank of America, considera que la aversión al riesgo podría prolongarse hasta noviembre y que los capitales están rotando hacia sectores defensivos.
El mercado de opciones ya ha puesto un precio explícito al resultado. Según datos de CBOE, la variación implícita de las opciones del S&P 500 para el día siguiente a las elecciones (4 de noviembre) es de aproximadamente el 1,3 %, exactamente igual a la que se descuenta para la reunión de la Reserva Federal de esta semana. Una estimación anterior de JPMorgan la situaba en torno al 0,8 % y recomendaba explícitamente «posicionarse para un aumento del VIX antes de las elecciones». La volatilidad no está sobrevalorada, pero tampoco se está ignorando.
La variable clave del mercado cripto no es quién gana, sino el ritmo legislativo. La evaluación de TD Cowen es que una victoria total de los demócratas sería el escenario más desfavorable: si Warren encabezara la Comisión Bancaria del Senado, se frenaría el avance de la Ley CLARITY; si los republicanos conservaran el Senado, la ley aún tendría cierto margen para avanzar. Pero la advertencia de HTX Research es más fundamental: las elecciones cambian la velocidad de la legislación, pero no alteran las restricciones macroeconómicas que condicionan los precios a corto plazo. En los primeros diez días de negociación de octubre, los ETF al contado de BTC y ETH registraron salidas netas combinadas de unos 1.360 millones de dólares, y el tamaño total de las stablecoins solo creció un 0,52 % en los últimos 30 días. La narrativa política no puede sustituir las entradas de capital.
La contradicción central: las encuestas apuntan a un «resultado claro», pero el comportamiento de las instituciones parece decir «primero reducir la exposición y luego esperar a que se resuelva». Morgan Stanley lo describe como un «evento de capitulación», aunque también reconoce que el ajuste podría prolongarse varios días o incluso semanas después de las elecciones. El verdadero riesgo no es quién gana, sino una disputa sobre el recuento o un retraso en los resultados. En un entorno donde la liquidez ya es escasa, unas elecciones cuyo resultado «no se conoce en el plazo previsto» pueden ser más perjudiciales que la victoria de cualquier partido.
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