1. El PCE subyacente vuelve a repuntar, y la presión inflacionaria sigue siendo persistente
Según los datos publicados el 29 de octubre hora de Pekín sobre el índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE) de septiembre, el PCE general de Estados Unidos aumentó un 3,6% interanual, por encima del 3,4% de agosto; el PCE subyacente, excluidos los precios de alimentos y energía, subió un 3,1% interanual, por encima del 3,0% de agosto, y aumentó un 0,3% intermensual.
El PCE subyacente es uno de los indicadores importantes que utiliza la Reserva Federal para evaluar la tendencia de la inflación. La inflación subyacente actual sigue estando claramente por encima del objetivo a largo plazo del 2% de la Reserva Federal, lo que indica que las presiones sobre los precios en Estados Unidos aún no se han controlado plenamente.
Lo más importante es que la economía estadounidense sigue mostrando una gran resiliencia. En un contexto en el que el crecimiento económico no se desacelera de forma evidente y el consumo sigue siendo sólido, la Reserva Federal podría no tener razones suficientes para girar rápidamente hacia una política más acomodaticia.
Esto significa que el repunte esperado del mercado por los recortes de tipos podría seguir viéndose frenado, y la incertidumbre sobre la política monetaria está aumentando.
2. ¿Por qué vuelven a aumentar las expectativas de subidas de tipos?
El foco principal del mercado en esta ronda no es solo el aumento de la inflación, sino la resiliencia simultánea de la inflación y del crecimiento económico.
Primero, el proceso de descenso de la inflación se ha visto obstaculizado. El PCE subyacente pasó del 3.0% al 3.1%, lo que significa que la inflación sigue estando claramente por encima del objetivo del 2%. Si los datos posteriores siguen subiendo, la Reserva Federal podría necesitar mantener tasas restrictivas e incluso considerar nuevas subidas.
Segundo, el crecimiento económico de Estados Unidos sigue siendo fuerte. Los datos más recientes muestran que la tasa anualizada de crecimiento del PIB del tercer trimestre fue del 3.4%, por encima de la expectativa del mercado del 3.1%. El crecimiento económico y la demanda de consumo brindan apoyo a los precios y también ejercen una mayor presión sobre la Reserva Federal en su lucha contra la inflación.
Tercero, el mercado ya ha comenzado a recalibrar la trayectoria de los tipos. Según un informe de Reuters del 29 de octubre, la probabilidad implícita en el mercado de futuros de tipos de una subida de la Reserva Federal en diciembre aumentó a alrededor del 84.6%. Sin embargo, esto es solo un precio de mercado y no significa que la Reserva Federal ya haya tomado la decisión de subir los tipos.
Actualmente, la Reserva Federal mantiene el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 3.75%–4.00%. Si la inflación sigue superando las expectativas, la política futura podría inclinarse aún más hacia una postura agresiva.
3. ¿Qué impacto tiene en el mercado bursátil estadounidense?
Si las expectativas de subidas de tipos siguen aumentando, las acciones estadounidenses podrían enfrentar una doble presión sobre las valoraciones y el coste del capital.
Primero, las acciones tecnológicas y de crecimiento. Este tipo de activos es relativamente sensible a los cambios en los tipos de interés; cuando el mercado eleva las expectativas de tipos futuros, el valor descontado de las ganancias futuras puede disminuir, lo que a su vez presiona el rendimiento bursátil.
Segundo, el coste de financiación de las empresas. Un entorno de tipos altos puede aumentar la presión sobre el endeudamiento y la refinanciación de las empresas, especialmente aquellas con menor flujo de caja y que dependen de la financiación externa.
Por último, el sentimiento del mercado. Si los inversores esperaban originalmente que la Reserva Federal recortara los tipos pronto, pero descubren que la inflación vuelve a repuntar, el capital podría reducir su exposición al riesgo, provocando mayor volatilidad, rotación sectorial e incluso correcciones temporales.
Pero esto no significa que las acciones estadounidenses vayan a caer necesariamente de forma sostenida. Si los beneficios empresariales son fuertes y el crecimiento económico supera las expectativas, esos factores positivos también podrían compensar parte de la presión de los tipos. Por lo tanto, la inflación, los beneficios y los rendimientos de los bonos deben analizarse conjuntamente.
4. ¿Qué impacto tiene en el oro, el dólar y las criptomonedas?
1. Oro: presión a corto plazo, atención a los cambios en las tasas de interés reales
Si todo lo demás se mantiene constante, la expectativa de subidas de tipos suele empujar al alza el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense y elevar el coste de oportunidad de mantener oro sin rendimiento, ejerciendo presión sobre su precio.
Pero el oro también está influido por el riesgo geopolítico, las compras de oro por parte de los bancos centrales, la tendencia del dólar y la demanda de refugio. Si el mercado teme una recesión económica o riesgos financieros, el oro aún podría recibir apoyo.
2. Dólar: la ventaja de los tipos de interés puede brindar soporte
Si las expectativas de tipos en Estados Unidos son relativamente más altas que las de otras economías, el dólar podría beneficiarse de entradas de capital. Sin embargo, la tendencia final del dólar también depende de las políticas de otros bancos centrales, los datos económicos y la aversión al riesgo del mercado; no puede juzgarse solo con base en las expectativas de subidas de tipos.
3. Bitcoin y mercado cripto: las expectativas de liquidez se convierten en la variable clave
Para BTC, ETH y otros activos de riesgo, lo que más debe vigilar el mercado es el cambio en las expectativas de liquidez.
Si la Reserva Federal endurece aún más su política, el mercado podría rebajar sus expectativas de mejora futura de la liquidez, y los activos de riesgo enfrentarían presión en sus valoraciones. Especialmente en fases de alto apalancamiento y sentimiento de mercado frágil, las noticias macroeconómicas pueden amplificar la volatilidad de los precios.
Sin embargo, las criptomonedas no siempre se mueven al mismo ritmo que el dólar o las acciones estadounidenses. Si aparecen entradas de capital independientes, noticias regulatorias favorables o catalizadores del sector, el mercado también podría seguir una trayectoria distinta.
5. ¿En qué debería centrarse el mercado a continuación?
A continuación, se recomienda seguir de cerca las siguientes áreas:
Evolución del PCE subyacente: observar si la inflación es solo un rebote a corto plazo o si forma una tendencia alcista sostenida.
Datos de empleo de Estados Unidos: si el mercado laboral sigue fuerte, la Reserva Federal podría tener más margen para mantener tipos altos o incluso subirlos.
Rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense: prestar especial atención a la reacción del rendimiento a 2 años frente a las expectativas de política a corto plazo, así como a los cambios en el rendimiento a 10 años.
Índice del dólar: observar si el dólar sigue fortaleciéndose y su impacto en el oro y los criptoactivos.
Discursos de los funcionarios de la Reserva Federal: prestar atención a si los responsables de la política expresan claramente su preocupación por el rebote de la inflación y si dejan margen para futuras subidas de tipos.
6. Conclusión: se enfrían las expectativas de recorte de tipos y el mercado entra en una fase crítica de observación
El PCE subyacente de septiembre en Estados Unidos subió al 3.1%, y junto con un crecimiento económico del tercer trimestre más fuerte de lo esperado, la Reserva Federal se enfrenta a un entorno de política más complejo.
Para el mercado, lo verdaderamente preocupante no es un único dato de inflación, sino la combinación de una inflación persistentemente por encima del objetivo, una demanda económica todavía fuerte y revisiones al alza continuas de las expectativas de tipos.
Si la inflación sigue subiendo en el futuro, la Reserva Federal podría mantener tipos altos durante más tiempo, e incluso subirlos aún más; si el empleo y el consumo se enfrían gradualmente y la inflación vuelve a bajar, la política podría también tomar otra dirección.
Por tanto, la lógica central del mercado a corto plazo es: la inflación determina las expectativas de tipos, las expectativas de tipos afectan al dólar y a los rendimientos de los bonos del Tesoro, y finalmente se transmiten a las acciones estadounidenses, el oro y las criptomonedas.
Para los operadores, no conviene perseguir subidas ni vender en pánico basándose solo en un dato; es mejor prestar atención a la tendencia posterior de la inflación, las señales de política y la reacción real del mercado. En un entorno de alta volatilidad, controlar el apalancamiento y gestionar el riesgo es más importante que apostar simplemente por una subida o un recorte de tipos.
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