Análisis en profundidad
Qué se liquidó
Los datos de Coinglass muestran que las liquidaciones totales en el mercado de criptomonedas superaron los 167 millones de dólares en 24 horas en torno a la decisión de la Reserva Federal, y que las posiciones cortas contribuyeron con unos 110 millones de dólares.
Bitcoin (BTC) por sí solo registró liquidaciones cercanas a los 58 millones de dólares, más de 46 millones de ellas correspondientes a posiciones cortas. Esto coincidió con una subida del precio hasta unos 81.687 dólares, seguida de una caída por debajo de los 80.400 dólares, antes de estabilizarse cerca de los 81.000 dólares tras la publicación del comunicado.
Y los indicadores más amplios de derivados respaldan esta eliminación forzosa de posiciones: el interés abierto total en los contratos perpetuos cayó alrededor de un 6,5% durante el último día, y el interés abierto agregado en derivados se redujo en más de un 20% durante la semana pasada, lo que apunta a la liquidación del apalancamiento existente en lugar de la incorporación de nuevo apalancamiento.
Lectura clave: el movimiento de precios relativamente limitado en el mercado al contado ocultó una reducción significativa del riesgo en las posiciones apalancadas bajo la superficie.
Cómo la estabilización de los tipos impulsa la volatilidad
La Reserva Federal mantuvo su tipo de interés de referencia en el 3,75% al 4,00% con una votación de 10 a 2, y dos responsables pidieron un aumento de un cuarto de punto porcentual, lo que reforzó el enfoque de mantener los tipos altos durante más tiempo, aunque la decisión era ampliamente esperada. Esta situación se describe en varios análisis como un "mantenimiento restrictivo".
Y dado que Bitcoin no genera rendimiento, el hecho de que los rendimientos de los bonos del Tesoro se mantengan elevados cerca del 5% hace que los activos de alto riesgo resulten relativamente menos atractivos. En torno a eventos como las reuniones del FOMC, las posiciones apalancadas de los operadores se concentran alrededor de niveles técnicos clave, por lo que incluso pequeños movimientos tras la decisión pueden desencadenar una cadena de liquidaciones forzosas, añadiendo volatilidad adicional sobre la narrativa macroeconómica.
Señales clave a vigilar
Los mercados se centran ahora en si la Reserva Federal volverá a subir los tipos en diciembre, con los contratos de futuros sobre tipos señalando probabilidades superiores al 80% de un aumento de un cuarto de punto porcentual. Los próximos datos del índice de precios del gasto en consumo personal serán un insumo importante para esa decisión.
Y para el mercado de criptomonedas, hay dos factores principales que conviene seguir:
El interés abierto en derivados y las tasas de financiación, que muestran cuánto apalancamiento vuelve a entrar y en qué dirección.
Los flujos en el mercado al contado, incluidos los flujos entrantes de ETF y la profundidad de las plataformas de negociación, que determinan hasta qué punto el mercado puede absorber grandes liquidaciones sin movimientos excesivos.
Y si el apalancamiento se reconstruye rápidamente antes de la reunión de diciembre, cualquier otra sorpresa macroeconómica podría provocar una oleada de liquidaciones similar o mayor; pero si el interés abierto se mantiene bajo, los movimientos podrían ser más lentos, aunque seguirán estando impulsados por los datos macroeconómicos.
Conclusión
La decisión de la Reserva Federal de mantener los tipos sin cambios no protegió al mercado de criptomonedas de la presión. En cambio, un mantenimiento de tipos con tono restrictivo, junto con la concentración del apalancamiento en niveles clave de Bitcoin, llevó a liquidaciones por unos 167 millones de dólares, en su mayoría contra los vendedores en corto. En las próximas semanas, las lecturas de inflación, las probabilidades de una subida de tipos en diciembre y el ritmo de reconstrucción del apalancamiento determinarán si esto fue solo una sacudida pasajera o el inicio de una fase más prolongada de volatilidad en las criptomonedas impulsada por factores macroeconómicos.