El gigante energético Shell ($SHEL) publicó sus resultados del tercer trimestre el 29/10: el beneficio neto ajustado fue de 10.814 millones de dólares, casi el doble interanual (frente a los 5.432 millones del mismo periodo del año pasado), el nivel trimestral más alto desde 2022 y por encima de las expectativas del mercado. Casi todos los beneficios procedieron del segmento downstream: el margen indicativo mundial de refinación subió hasta un máximo histórico de 42 dólares por barril, casi el doble que los 24 dólares del segundo trimestre y muy por encima de los 11,6 dólares del mismo periodo del año pasado (el récord anterior rondaba los 28 dólares, en 2022). Por ello, la dirección elevó las recompras del cuarto trimestre de 3.000 a 5.000 millones de dólares, el segundo mayor plan de recompra de su historia, y la cotización alcanzó un máximo histórico durante la sesión.
Pero estos beneficios extraordinarios se deben a los diferenciales, no a un mayor nivel de actividad: la tasa de utilización de las refinerías fue del 96% en el trimestre, por debajo del 102% del segundo trimestre, y la producción de los primeros nueve meses cayó un 17% debido al conflicto en Oriente Medio. En cuanto a las finanzas, un flujo de caja libre de 16.300 millones de dólares (un aumento interanual de alrededor del 60%), una deuda neta reducida a 39.700 millones de dólares y un apalancamiento del 16,6% dieron margen para retribuir a los accionistas. Sin embargo, los fundamentos parecen reflejar más bien un beneficio temporal derivado de las turbulencias geopolíticas que una expansión de la demanda.
Con los márgenes de refinación en máximos históricos, ¿las generosas recompras y dividendos de este tipo de empresas energéticas son una recompensa propia del pico del ciclo o una señal de que estos beneficios extraordinarios no son sostenibles?
Pero estos beneficios extraordinarios se deben a los diferenciales, no a un mayor nivel de actividad: la tasa de utilización de las refinerías fue del 96% en el trimestre, por debajo del 102% del segundo trimestre, y la producción de los primeros nueve meses cayó un 17% debido al conflicto en Oriente Medio. En cuanto a las finanzas, un flujo de caja libre de 16.300 millones de dólares (un aumento interanual de alrededor del 60%), una deuda neta reducida a 39.700 millones de dólares y un apalancamiento del 16,6% dieron margen para retribuir a los accionistas. Sin embargo, los fundamentos parecen reflejar más bien un beneficio temporal derivado de las turbulencias geopolíticas que una expansión de la demanda.
Con los márgenes de refinación en máximos históricos, ¿las generosas recompras y dividendos de este tipo de empresas energéticas son una recompensa propia del pico del ciclo o una señal de que estos beneficios extraordinarios no son sostenibles?