Los resultados de Google esta vez quedaron muy por debajo de las expectativas, pero creo que no fueron tan malos; tampoco creo que el mercado la haya castigado injustamente. Veámoslo en detalle. Todos conocen bien estos datos:
En primer lugar, el BPA quedó por debajo de las expectativas. La dirección explicó en la reunión que los ingresos y gastos no operativos fueron de -8.200 millones de dólares. Esta cifra se debió principalmente a pérdidas no realizadas por la caída del precio de las acciones de SpaceX que posee la empresa. Esa es la razón del descenso del beneficio neto y del BPA, no algún otro factor.
Sin embargo, según los criterios de LSEG, el BPA ajustado fue de 2,67 dólares, todavía por debajo de los 3,02 dólares esperados. Por lo tanto, incluso excluyendo este efecto, los resultados tampoco cumplieron las expectativas.
Es un segmento que, aunque encuentres la causa del incumplimiento, sigue sin alcanzar las expectativas.
El flujo de caja libre negativo también se debió a factores puntuales: la acumulación de inventario para vender sistemas TPU y el pago de una multa de 5.200 millones de dólares impuesta por la UE en 2018.
Y en la conferencia telefónica también se mencionaron algunos aspectos positivos:
Por ejemplo, la cartera de pedidos pendientes de Cloud llegó a 561.000 millones de dólares, frente a unos 514.000 millones el trimestre pasado, y se prevé reconocer algo más del 55 % en los próximos 24 meses.
El margen de Cloud también creció considerablemente: el beneficio operativo de Cloud fue de 11.100 millones de dólares, más del triple interanual, y el margen pasó del 23,7 % del mismo periodo del año pasado al 36,2 %.
Expansión de clientes de TPU: unos 100 clientes ya las utilizan. Apple está preentrenando modelos con la última generación de TPU; también se sumaron clientes como Citadel Securities y Jump Trading, y Google se asoció con Oracle y Crux AI para entregar sistemas TPU.
Kurian hizo hincapié en que solo se acumula inventario de TPU después de firmar los contratos y que todo corresponde a acuerdos ya comprometidos. Esto responde directamente a la preocupación de que estén «acumulando inventario y quemando efectivo».
¿Y qué significa todo esto?
Que la demanda de este segmento es real y, además, rentable. También se ve que la empresa está pasando de ser una «empresa de publicidad» a una «empresa de infraestructura de IA», y que ahora atraviesa la etapa más difícil de la transformación.
Cloud y TPU se están acelerando a fondo, mientras que el crecimiento de la publicidad bajó del 17 % al 12 %. La buena noticia es que la IA no ha acabado con las búsquedas: ahora hay más gente que las usa. Lo que pasa es que todavía no se han habilitado del todo los anuncios en las búsquedas con IA, así que por ahora no están monetizando todo lo que podrían.
En general, creo que la reacción negativa del mercado está justificada: la previsión para el cuarto trimestre es débil, a corto plazo se considera que el margen de Cloud es el principal pilar y los ingresos publicitarios solo aumentaron un 9%.
Pero, desde otra perspectiva, ahora que la acción ha caído hasta cerca de los 288 dólares, cotiza a unas 16 veces sus beneficios. No es cara para una empresa cuyos ingresos crecen un 25%.
Además, los 561.000 millones de dólares de pedidos pendientes de Cloud ya están asegurados.
Y si estás pensando en comprar acciones de Google, debes saber que la empresa no ha empeorado. Estos son los tres puntos más sencillos:
Cloud es rentable, TPU tiene grandes clientes y la IA no ha acabado con las búsquedas.
Una vez más: la mayor parte del incumplimiento se debió a las pérdidas contables de SpaceX; es ruido.