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Manifestación de interés (IOI)
Período: del 23 al 29 de octubre de 2026
Conclusiones clave
La Fed mantuvo las tasas entre el 3,75 % y el 4,00 %, pero la tendencia sigue apuntando al alza: dos funcionarios discreparon a favor de una subida inmediata y nadie abogó por una flexibilización.
Los bonos del Tesoro transmitieron señales contradictorias: el rendimiento a 2 años bajó ligeramente tras la decisión, mientras que el de 10 años superó el 5 %, manteniendo restrictivas las condiciones financieras.
La decepción de Alphabet con sus resultados planteó una pregunta de mayor alcance para los mercados: no si existe demanda de IA, sino si los rendimientos justifican el gasto.
Las ventas de criptomonedas han sido ordenadas, no propias de una capitulación, con liquidaciones moderadas y Bitcoin superando de nuevo a las principales altcoins.
Gran parte de la debilidad actual parece responder a una reducción del riesgo antes de las elecciones, y el periodo entre las elecciones de medio mandato del 3 de noviembre y la reunión de diciembre del FOMC podría ser más importante que la votación en sí.
La estructura semanal de BTC sigue siendo constructiva, y la zona de demanda de 75.000–78.000 dólares es ahora la prueba clave para establecer un mínimo más alto.
La decisión de la Fed de esta semana, la reacción de los bonos del Tesoro y la decepción de Alphabet con sus resultados apuntaron en la misma dirección a corto plazo: condiciones financieras más restrictivas para los activos de riesgo. Sin embargo, nuestro equipo considera que los factores subyacentes se parecen más a una transición que al comienzo de una caída prolongada. A corto plazo se impone la cautela, mientras que la configuración a medio plazo sigue siendo constructiva.
Macroeconomía: la Fed mantiene los tipos, pero la inclinación sigue siendo alcista
La Fed mantuvo los tipos sin cambios en el 3,75%–4,00%, tras la subida de un cuarto de punto en septiembre. La clave fue la votación de 10 a 2. Lisa Cook y Beth Hammack discreparon y se pronunciaron a favor de una subida inmediata, y ningún miembro defendió una relajación de la política monetaria.
El presidente Kevin Warsh afirmó que la inflación sigue siendo demasiado alta y que las condiciones financieras no son restrictivas en términos generales, aunque dijo que le alentaban las señales recientes sobre la inflación. Como Warsh se opone a ofrecer orientaciones futuras salvo en una crisis, su silencio sobre diciembre no debe interpretarse como una postura moderada. La próxima reunión sigue abierta a cualquier posibilidad.
Los bonos del Tesoro dieron señales dispares. El rendimiento a 2 años subió brevemente por encima del 4,79% y luego bajó hasta alrededor del 4,71% cuando Warsh empezó a hablar. El rendimiento a 10 años subió hasta aproximadamente el 5,05%, y la pendiente del diferencial 2s10s aumentó unos 8 puntos básicos.
Como el rendimiento a 2 años sigue unos 70 puntos básicos por encima del límite superior del rango objetivo, el mercado claramente no está descontando recortes. Mientras tanto, el tramo largo exige una mayor compensación por la inflación persistente y las cuantiosas emisiones del Tesoro, un problema que la Fed no puede resolver fácilmente.
Activos de riesgo: los tipos más altos se cruzan con las dudas sobre los beneficios
Un rendimiento a 10 años superior al 5% eleva la tasa de descuento para todos los activos de larga duración. A eso se sumó la decepción de Alphabet con sus resultados.
Los ingresos publicitarios principales fueron de 82.000 millones de dólares, frente a los 83.400 millones previstos, y el flujo de caja libre pasó a terreno negativo, con -9.100 millones de dólares. La dirección también reconoció que las consultas en el Modo IA se monetizan con menos eficacia que las búsquedas tradicionales. Las acciones cayeron entre un 8% y un 10% en las operaciones posteriores al cierre.
La importancia va más allá de una sola empresa. El gasto en IA ha sido un pilar tanto del crecimiento de EE. UU. como del liderazgo bursátil. Si los inversores empiezan a cuestionar el rendimiento de ese gasto justo cuando suben las tasas de descuento, se dan las condiciones clásicas para una contracción de múltiplos.
Criptomonedas: ventas ordenadas, no capitulación
Bitcoin cotiza cerca de los 79.800 dólares, con una caída de aproximadamente el 2%, mientras que ether, solana y XRP bajan cerca de un 3% cada uno.
Las liquidaciones, de unos 167 millones de dólares, son moderadas frente a los aproximadamente 304 millones registrados el 12 de octubre. Esto indica que parece más un reajuste de precios que un desapalancamiento forzoso. Bitcoin volvió a superar a las principales altcoins, en línea con una demanda constante a través de los ETF al contado.
Los tokens vinculados a la IA siguen siendo los más expuestos si se produce una nueva revisión a la baja del ciclo general de inversión de capital en IA.
Riesgo de evento: las elecciones de medio mandato y el periodo previo a diciembre
Gran parte de la debilidad actual parece deberse a la toma de posiciones, más que a un deterioro de los fundamentales.
A pocos días de las elecciones de medio mandato del 3 de noviembre, los inversores están reduciendo el riesgo, recortando el apalancamiento y disminuyendo su exposición a un resultado que no pueden cubrir fácilmente. Este tipo de presión suele disiparse una vez que se conoce el resultado.
El periodo más importante es el que transcurre entre las elecciones y la reunión de diciembre del FOMC. Si el petróleo pierde fuerza o los próximos datos de inflación muestran señales de moderación, se debilitarían considerablemente los argumentos a favor de otra subida de tipos. Eso aliviaría la presión tanto en el tramo corto como en el largo de la curva.
Para las criptomonedas, esa combinación —una inflación más baja y una Fed menos restrictiva— eliminaría de golpe dos de los principales vientos en contra y podría reforzar el impulso alcista iniciado en agosto.
Análisis técnico: a prueba la formación de un mínimo más alto
Fuente: TradingView
El gráfico semanal sigue mostrando una configuración constructiva, incluso después de cuatro velas rojas consecutivas.
En agosto, Bitcoin superó con decisión la línea de tendencia descendente trazada desde el máximo histórico de 126.200 dólares, poniendo fin al patrón de máximos cada vez más bajos que definió la caída hasta el mínimo de 57.800 dólares. La ruptura se produjo con la vela semanal más fuerte del año. Luego, BTC subió hasta alrededor de los 87.000 dólares antes de retroceder.
El retroceso actual está poniendo a prueba si ese movimiento puede establecer un mínimo más alto.
Nuestro equipo observa un sólido muro de demanda entre los 75.000 y los 78.000 dólares. Esa zona actuó como soporte a principios de 2025, pasó a ser resistencia tras la ruptura bajista de febrero y se recuperó durante la ruptura alcista de agosto. Las mechas semanales de septiembre que llegaron a esa zona encontraron compradores, y el volumen ha disminuido durante el retroceso, lo que apunta más a una toma de beneficios que a una distribución.
Por encima, la franja de 81.300–83.000 dólares constituye ahora una resistencia a corto plazo. A la baja, un cierre semanal por debajo de los 75.000 dólares debilitaría la estructura y dejaría expuesta la zona baja de los 70.000 dólares.
Perspectiva del equipo
A corto plazo, nuestro equipo mantiene la cautela. Los votos disidentes a favor de una postura restrictiva, un tramo largo por encima del 5%, la advertencia de Alphabet sobre la monetización de la IA y la reducción de riesgos previa a las elecciones desaconsejan aumentar la exposición al riesgo de forma agresiva antes del 3 de noviembre.
Estamos siguiendo tres indicadores:
que el rendimiento a 2 años vuelva a superar el 4,80%, lo que indicaría que el mercado está descontando una subida de tipos en diciembre;
que el rendimiento a 10 años avance hacia el 5,25%;
y el comportamiento de Bitcoin dentro de la zona de demanda de 75.000–78.000 dólares.
Hasta que se disipe la incertidumbre electoral, preferimos un menor apalancamiento, una gestión del riesgo más estricta y Bitcoin frente a las altcoins de mayor beta.
A medio y largo plazo, nuestro equipo mantiene una perspectiva alcista. Si BTC se mantiene en los 75.000–78.000 dólares, forma un mínimo semanal más alto y reanuda su impulso alcista tras las elecciones de medio mandato, confirmaría que la ruptura de la línea de tendencia en agosto marcó un verdadero cambio de tendencia. Una moderación del petróleo después de las elecciones y de la inflación antes de diciembre añadiría un viento de cola macroeconómico; la recuperación de los 81.300–83.000 dólares sería la primera señal de confirmación.
En un horizonte de varios años, los argumentos estructurales siguen fortaleciéndose. Una prima fiscal persistente en los bonos del Tesoro a largo plazo refuerza el argumento a favor de los activos escasos y no soberanos. La rápida adopción del Modo IA demuestra que la tecnología se utiliza a gran escala, incluso mientras se ajustan los modelos de negocio. Además, la base de inversores de Bitcoin es más amplia y más institucional que en cualquier ciclo anterior, por lo que ahora las caídas encuentran un conjunto más amplio de capital paciente.
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