Clarida prevé que la Reserva Federal suba los tipos en diciembre

En una reciente entrevista con los medios, el exvicepresidente de la Reserva Federal Richard Clarida lanzó una predicción contundente: espera que, después de que la Fed decidiera mantener los tipos sin cambios en la reunión del FOMC de octubre, que acaba de concluir, aplique una nueva subida en la reunión de diciembre. Incluso considera posible que vuelva a subirlos en marzo del próximo año. Esta opinión contradice las expectativas de algunos participantes del mercado, que creían que el ciclo actual de subidas había terminado, y ha vuelto a agitar las previsiones de los mercados globales sobre la trayectoria de la política monetaria de la Fed.

Clarida actualmente es asesor económico global de Pimco. Como figura clave que participó estrechamente en la formulación de la política monetaria de la Reserva Federal, sus interpretaciones de la lógica detrás de las decisiones de la Fed reciben mucha atención de los mercados de capitales. Considera que la principal razón por la que la Fed aún necesita endurecer más la política monetaria es la persistencia de la inflación y la resiliencia de la economía estadounidense. Los datos de inflación siguen sin alcanzar las optimistas expectativas previas del mercado, la desaceleración de los precios se ha ralentizado y la inflación todavía está muy lejos del objetivo a largo plazo del 2% de la Fed. Al mismo tiempo, la economía, el consumo y el empleo en Estados Unidos no han sufrido una recesión profunda pese a las altas tasas de interés. Estos sólidos fundamentos dan margen a la Fed para seguir subiendo las tasas y mantienen vigente el riesgo de un repunte de la inflación.

Esto contrasta claramente con las expectativas de algunos operadores. Antes de la decisión del FOMC de octubre, la herramienta FedWatch de CME mostraba que la gran mayoría de los participantes del mercado ya daba por descontado que las tasas se mantendrían sin cambios en esta reunión. Muchos inversores apostaban a que el ciclo de subidas había llegado a su fin y que, de ahí en adelante, la Fed solo mantendría las tasas altas durante un periodo prolongado mientras esperaba que la inflación descendiera lentamente. La opinión de Clarida recuerda al mercado que pausar las subidas no significa que el ciclo haya terminado: si los indicadores de inflación vuelven a repuntar, la Fed puede reanudar las subidas en cualquier momento.

Los inversores deben distinguir un punto clave: Clarida es un exfuncionario de la Reserva Federal y su evaluación representa una opinión del mercado, no un compromiso oficial de política monetaria de la Fed. La decisión final sobre la votación del FOMC de diciembre seguirá dependiendo de una serie de datos económicos importantes que se publicarán durante el próximo mes, entre ellos el IPC, el empleo y la inflación PCE. Si la inflación cae más de lo esperado y el mercado laboral se enfría rápidamente, la Fed también podría descartar la opción de subir las tasas en diciembre.

Clarida añadió que, incluso si la Fed sube las tasas en diciembre, eso no significa necesariamente que vaya a poner fin al endurecimiento monetario. La posibilidad de otra subida en marzo de 2027 sigue sobre la mesa, lo que implica que las tasas podrían mantenerse altas durante mucho más tiempo de lo que muchos operadores prevén. Esta expectativa de un endurecimiento más prolongado podría transformar desde sus fundamentos la lógica de valoración de distintos activos: el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro probablemente recibirían apoyo, mientras que los activos de riesgo, como las acciones estadounidenses, el oro y las criptomonedas, se verían sometidos a presiones de liquidez.

En el mercado persiste el debate: seguir subiendo las tasas aumentaría considerablemente el riesgo de un aterrizaje brusco de la economía estadounidense. El aumento sostenido de las tasas elevaría cada vez más los costos de los intereses para las empresas y los hogares, y frenaría la inversión y el consumo. La evaluación de Clarida también implica un equilibrio entre riesgos: la Fed tendría que asumir el riesgo de una desaceleración económica para priorizar su credibilidad en la lucha contra la inflación y evitar que las expectativas de los hogares y las empresas se consoliden en torno a una inflación elevada. Si las expectativas de inflación se desanclan, reducir los precios más adelante tendría un costo mucho mayor.

La principal pauta que seguirá observando el mercado está muy clara: cada informe de inflación y empleo que se publique entre ahora y la reunión del FOMC de diciembre influirá directamente en la orientación del voto de sus miembros. Si el IPC se mantiene elevado, aumentará considerablemente la probabilidad de que se cumpla la predicción de Clarida; por el contrario, una rápida caída de la inflación eliminaría los motivos para seguir subiendo las tasas.

Las declaraciones de Clarida son una advertencia para quienes operan con todo tipo de activos: no apuesten demasiado pronto por un giro hacia una política monetaria expansiva. Mientras el problema de la inflación no se resuelva por completo, la Fed puede volver a endurecer su política en cualquier momento. Los mercados financieros mundiales siguen expuestos a la incertidumbre de las altas tasas de interés.