Mucha gente entiende las reuniones de la Fed como una pregunta de opción múltiple: ¿subir los tipos o no? En realidad, lo que suele estar descontando el mercado es la siguiente pregunta: **después de que esta vez no haya cambios, ¿qué pasará en diciembre y el año que viene?**
Empecemos por la conclusión: el mercado espera en general que esta noche la Fed mantenga el rango objetivo de los fondos federales entre el 3,75 % y el 4,00 %. En la reunión anterior, celebrada el 16 de septiembre, acababa de subir los tipos en 25 puntos básicos. De los 100 economistas encuestados por Reuters, 94 prevén que esta vez no haya cambios; esto es solo una expectativa previa a la reunión, no un resultado ya confirmado.
¿Por qué son importantes las reuniones sobre los tipos de interés? Porque la Fed ajusta los tipos de política monetaria a muy corto plazo, pero estos influyen en las hipotecas, la financiación empresarial, las acciones tecnológicas de alta valoración y los activos de todo el mundo que se financian en dólares, a través del coste del crédito, los rendimientos de los bonos, el dólar y el apetito por el riesgo. No es que «se pulse un botón y todo el mundo suba o baje al instante»: entre una cosa y otra, el mercado vuelve a valorar la inflación, la economía y la trayectoria futura de la política monetaria.
Así que esta noche no te fijes solo en las palabras «mantener sin cambios». Lo importante es:
Primero, cómo describe la declaración la inflación. La última vez, la Fed dijo claramente que la inflación seguía siendo elevada y que quería volver al objetivo del 2 % de manera más oportuna. Si esta noche vuelve a hacer hincapié en los precios del petróleo, la propagación de la inflación o «la velocidad de vuelta al 2 %», al mercado le resultará más fácil centrar su atención en el riesgo de futuras subidas de tipos.
Segundo, cómo explica el presidente de la Fed la decisión de «subir en septiembre y hacer una pausa en octubre». Si recalca que solo están esperando más datos, y que no se trata de un cambio de rumbo en la política, el mercado seguirá atento al cierre del año; si muestra una postura más agresiva, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo y el dólar podrían reaccionar primero. Decimos «podrían» porque el mercado de bonos también estará pendiente de los precios del petróleo, la oferta de deuda pública y los datos económicos.
Tercero, si hay opiniones discrepantes. La última subida de tipos se aprobó por unanimidad, con 12 votos a favor y ninguno en contra. Si esta noche alguien vota en contra para apoyar una subida, o si en la rueda de prensa se habla repetidamente de las presiones inflacionarias, aumentará el debate sobre si volverán a subir los tipos en diciembre. A la inversa, que no haya votos en contra tampoco permite concluir que el ciclo de subidas haya terminado.
¿Volverán a subir los tipos antes de fin de año? Por ahora no hay una respuesta segura. Según informa AP, Wall Street ya considera de forma generalizada que otra subida en diciembre es una posibilidad que merece tomarse en serio y reflejarse en los precios; pero esa trayectoria aún dependerá de los próximos datos de inflación, empleo, precios del petróleo y actividad económica. Para quienes empiezan, en lugar de apostar por un resultado, es mejor observar dos señales del mercado tras la reunión: **si el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años vuelve a subir y si el dólar se fortalece de forma sostenida.** Pueden ayudarte a determinar si el mercado interpreta la decisión de esta noche como «tipos altos durante más tiempo» o si, por ahora, respira aliviado.
En mi opinión, que los tipos no cambien no significa que la política no aporte información; y que las acciones tecnológicas suban o bajen tampoco significa que la Fed esté respaldando a un sector en particular.
Si esta noche realmente mantienen los tipos sin cambios, ¿qué te gustaría mirar primero: el lenguaje de la declaración sobre la inflación o la reacción de los rendimientos de los bonos del Tesoro tras la rueda de prensa? ¿Por qué?
