Muchas personas entienden la reunión de la Reserva Federal como una pregunta de opción múltiple: ¿subir las tasas o no? Pero lo que realmente suele mover al mercado es la siguiente pregunta: **si esta vez no las cambia, ¿qué hará en diciembre y el año que viene?**
Conclusión: el mercado espera en general que esta noche la Fed mantenga el rango objetivo de la tasa de fondos federales entre el 3,75 % y el 4,00 %. En la reunión anterior, celebrada el 16 de septiembre, subió la tasa 25 puntos básicos. De los 100 economistas consultados por Reuters, 94 prevén que esta vez se mantenga sin cambios; se trata solo de las expectativas previas a la reunión, no de un resultado ya confirmado.
¿Por qué son importantes las reuniones sobre las tasas de interés? Porque la Fed ajusta las tasas de política monetaria de muy corto plazo, pero estas influyen en las hipotecas, la financiación empresarial, las acciones tecnológicas de alta valoración y los activos de todo el mundo financiados en dólares, a través del costo del crédito, los rendimientos de los bonos, el dólar y el apetito por el riesgo. No es como «pulsar un botón y que todo el mundo suba o baje al instante»: de por medio, el mercado vuelve a valorar la inflación, la economía y la trayectoria futura de la política monetaria.
Así que esta noche no te fijes únicamente en las cuatro palabras «mantener sin cambios». Lo importante es:
**Primero, cómo describe la declaración la inflación.** La última vez, la Fed afirmó claramente que la inflación seguía elevada y que esperaba volver al objetivo del 2 % de forma más oportuna. Si esta noche vuelve a hacer hincapié en los precios del petróleo, la propagación de la inflación o «el ritmo de vuelta al 2 %», el mercado prestará más atención al riesgo de nuevas subidas de tipos más adelante.
**Segundo, cómo explica el presidente de la Fed «subir en septiembre y pausar en octubre».** Si recalca que solo están esperando más datos y que no se trata de un cambio de rumbo en la política, el mercado seguirá pendiente de lo que ocurra a finales de año. Si muestra una postura más inclinada a endurecer la política, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo y el dólar podrían reaccionar primero. Decimos «podrían» porque el mercado de bonos también tendrá en cuenta los precios del petróleo, la oferta de deuda pública y los datos económicos.
**Tercero, si hay opiniones discrepantes.** La última subida de tipos se aprobó por unanimidad, con 12 votos a favor y ninguno en contra. Si esta noche alguien vota en contra para apoyar una subida, o si en la rueda de prensa se habla repetidamente de las presiones inflacionarias, se intensificará el debate sobre si habrá otra subida en diciembre. A la inversa, la ausencia de votos en contra tampoco permite afirmar que el ciclo de subidas haya terminado.
¿Volverán a subir los tipos a finales de año? Por ahora, no hay una respuesta definitiva. Según un informe de AP, Wall Street ya considera en general que una nueva subida en diciembre es una posibilidad que debe tomarse muy en serio al fijar los precios del mercado. Pero esa trayectoria aún dependerá de los próximos datos de inflación, empleo, precios del petróleo y actividad económica. Para quienes empiezan, en vez de apostar por un resultado, es mejor observar dos señales del mercado después de la reunión: **si el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años vuelve a subir y si el dólar se fortalece de forma sostenida.** Te ayudarán a determinar si el mercado interpreta lo de esta noche como «tipos altos durante más tiempo» o si simplemente se toma un respiro por ahora.
En mi opinión, que los tipos se mantengan sin cambios no significa que la política no ofrezca información; y que las acciones tecnológicas suban o bajen tampoco significa que la Fed esté respaldando a un sector en particular.
**Si esta noche realmente mantienen los tipos sin cambios, ¿qué preferirías mirar primero: el lenguaje sobre la inflación en la declaración o la reacción de los rendimientos de los bonos del Tesoro después de la rueda de prensa? ¿Por qué?**
