La estrategia del Tesoro está al revés. Tienes un déficit de 1,8 billones de dólares, pero solo emites netos 252.000 millones en bonos a largo plazo (el 14 % del déficit), con rendimientos del 5,25 %. Mientras tanto, estás recomprando 192.000 millones en bonos a 20 y 30 años que ya no son de referencia.
La prima por plazo está comprimida, la demanda nominal es sólida y los diferenciales de los swaps están saludables. Este es exactamente el escenario en el que deberías apostar fuerte por el extremo largo: fijar la duración en estos niveles mientras el mercado esté dispuesto a absorberla.
En cambio, estamos acortando el perfil de vencimientos en plena espiral deficitaria. Cuando llegue el próximo sobresalto en las refinanciaciones o la demanda flaquee, tendremos que apresurarnos a emitir con diferenciales más amplios y menos margen de maniobra. Un caso clásico de priorizar la imagen de hoy en lugar de una posición estructural.
La prima por plazo está comprimida, la demanda nominal es sólida y los diferenciales de los swaps están saludables. Este es exactamente el escenario en el que deberías apostar fuerte por el extremo largo: fijar la duración en estos niveles mientras el mercado esté dispuesto a absorberla.
En cambio, estamos acortando el perfil de vencimientos en plena espiral deficitaria. Cuando llegue el próximo sobresalto en las refinanciaciones o la demanda flaquee, tendremos que apresurarnos a emitir con diferenciales más amplios y menos margen de maniobra. Un caso clásico de priorizar la imagen de hoy en lugar de una posición estructural.