En los exchanges descentralizados, al intercambiar tokens no hay órdenes ni contrapartes que acepten las órdenes una por una, pero el precio se calcula en todo momento. Esto es posible gracias a los AMM (creadores de mercado automatizados).
$UNI es el token de gobernanza del protocolo Uniswap, que popularizó los AMM. Actualmente: 7.075 (24 h: -1.56%).
— ¿En qué se diferencia del libro de órdenes? —
La mayoría de los exchanges centralizados utilizan un libro de órdenes: compradores y vendedores publican sus órdenes con los precios que ofrecen, y el motor de emparejamiento ejecuta las órdenes cuyos precios coinciden.
Los AMM utilizan un enfoque distinto: se prepara de antemano un fondo de liquidez con dos tipos de tokens, y los traders intercambian directamente con el fondo. El precio se calcula automáticamente mediante una fórmula.
— La fórmula del producto constante —
Uniswap V2 utiliza la fórmula del producto constante x × y = k: si no se tienen en cuenta las comisiones, el producto de las cantidades de los dos tokens del pool se mantiene igual antes y después del intercambio.
Cuanto más se compra de un token del pool, menos queda y más sube su precio. Por eso, cuanto mayor es la compra, más caro resulta el precio medio de ejecución: de ahí surge el impacto en el precio (deslizamiento).
— Quién aporta fondos al pool —
Los fondos del pool provienen de los proveedores de liquidez (LP): depositan dos tokens según la proporción de precios vigente en el pool y reciben una parte de las comisiones de intercambio. Uniswap V2 cobra una comisión del 0,3 % por cada intercambio, que antes iba íntegramente a los LP. Más adelante, la gobernanza activó la comisión del protocolo y este empezó a quedarse con una parte de las comisiones de los pools de V2 en la red principal de Ethereum (desde finales de 2025: 0,25 % para los LP y 0,05 % para el protocolo).
Uniswap V3 introdujo la liquidez concentrada: los LP pueden aportar liquidez solo dentro del rango de precios que elijan, lo que permite aprovechar mejor los mismos fondos. Sin embargo, cuando el precio sale de ese rango, dejan de recibir comisiones.
— Cómo se mantiene el precio en línea con el mercado externo —
El AMM no sabe cuál es el precio en otros mercados: la cotización depende únicamente de la proporción entre las cantidades de los dos tokens del pool. Cuando hay una diferencia de precio con otros mercados, las operaciones de arbitraje compran barato y venden caro, acercando los precios entre sí.
— Para terminar —
Una vez que entiendes los AMM, conceptos como el deslizamiento, la profundidad del pool y la pérdida impermanente encajan entre sí: en realidad, describen cómo se manifiesta la misma fórmula en distintas situaciones. El mercado siempre puede dar sorpresas, así que piensa de antemano qué harás si tu análisis resulta equivocado.
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