Comprar GPU es muy caro; hacer que trabajen juntas también cuesta bastante.
En un centro de datos de IA, miles o decenas de miles de GPU necesitan intercambiar datos constantemente. Por muy rápido que calculen los chips, si la transmisión de datos no puede seguirles el ritmo, la eficiencia de todo el sistema se verá afectada.
Esto abre oportunidades para las comunicaciones ópticas. La empresa que conoceremos hoy, COHR, forma parte de esta cadena industrial.
COHR corresponde a Coherent, cuyo nombre en chino es 高意. Sus productos abarcan materiales ópticos, dispositivos láser y módulos ópticos, así como equipos láser industriales. En los centros de datos de IA, participa en la transmisión de datos entre equipos de computación: desde algunos componentes básicos hasta productos ópticos listos para entregar a los clientes.
Se puede simplificar esta cadena así: las GPU se encargan de los cálculos, la red conecta los equipos, los módulos ópticos convierten las señales eléctricas en ópticas y viceversa en ambos extremos del enlace, y la fibra óptica se ocupa de la transmisión.
Los productos de Coherent suelen ir dentro de los equipos, donde los usuarios comunes no pueden verlos. Sin embargo, en los grandes clústeres de IA, el rendimiento, el consumo energético y la capacidad de suministro de estos componentes pueden afectar al funcionamiento de todo el sistema.
Para analizarla, hay que considerar dos preguntas a la vez: los centros de datos de IA necesitan más conexiones y más rápidas; ¿cuánto negocio puede obtener Coherent de esa demanda? Y, para atenderla, ¿cuánto dinero debe invertir por adelantado?
Empecemos por lo que vende.
En el mercado se habla a menudo de 800G y 1,6T: son categorías de velocidad de transmisión de los módulos ópticos. En términos nominales, pasar de 800G a 1,6T duplica el ancho de banda.
Pero actualizar un producto no consiste simplemente en cambiarle la etiqueta. La fuente de luz, los componentes receptores, el procesamiento de señales, el encapsulado y la disipación del calor deben funcionar en conjunto, y también hay que controlar el consumo energético y los costes.
Al comprar, los clientes evalúan a la vez la velocidad, la distancia, la fiabilidad y el precio. Presentar una muestra es un paso; superar la validación del sistema es otro; y mantener una calidad estable tras iniciar la producción en serie es un tercer paso.
Coherent ya ha presentado productos de 1,6T basados en distintas tecnologías, como la fotónica de silicio, el fosfuro de indio y VCSEL, así como soluciones para velocidades aún mayores. No hace falta memorizar todos estos términos de una vez; basta con entender esto: las distintas situaciones de conexión requieren tecnologías diferentes, y los fabricantes deben producir los productos adecuados a un coste razonable.
También hay otra parte del negocio que es fácil pasar por alto.
Un módulo óptico necesita láseres, detectores, componentes ópticos de precisión y chips electrónicos. Coherent abarca varias de estas etapas, por lo que puede vender tanto componentes individuales como productos ya integrados.
Por ejemplo, el fosfuro de indio, cuyo acrónimo en inglés es InP. Este material puede utilizarse para fabricar láseres y otros componentes necesarios para las comunicaciones ópticas de alta velocidad. Los productos relacionados de Coherent incluyen láseres de onda continua, láseres modulados y fotodetectores, destinados a distintas soluciones ópticas.
Esta estructura de negocio le brinda más oportunidades de participación. Cuando los clientes adoptan distintas soluciones, la empresa puede aspirar a conseguir pedidos de módulos o de los componentes que los integran.
Desde el punto de vista operativo, cuánto valor aporta esta capacidad de integración debe medirse con resultados concretos: si las entregas son más fiables, si se reducen los costes y si los productos de nueva generación logran conservar a los clientes.
¿Por qué abarca tantos eslabones esta empresa?
Su historia incluye varias adquisiciones importantes.
La antecesora de la actual Coherent fue II-VI. En 2019, II-VI completó la adquisición de Finisar y amplió su negocio de comunicaciones ópticas. En 2022, adquirió Coherent, una empresa de láseres, y posteriormente adoptó Coherent como nombre del grupo.
Por eso, la Coherent actual reúne capacidades en materiales, componentes de comunicaciones, módulos y láseres industriales.
Esto también plantea un reto operativo: los clientes y los ciclos de demanda de cada negocio son distintos, por lo que hay que distribuir los recursos de investigación y desarrollo y de expansión de capacidad. Los clientes industriales que compran equipos láser se fijan en la precisión, la eficiencia y la estabilidad del procesamiento; a los clientes de centros de datos les preocupan el ancho de banda, el consumo energético, el coste y la puntualidad de las entregas.
Habrá que seguir observando si su experiencia tecnológica puede aprovecharse en distintos productos y si la eficiencia mejora a medida que crece la escala del negocio.
En 2026, Nvidia le brindó un importante respaldo.
El 2 de marzo, Nvidia y Coherent anunciaron una alianza estratégica plurianual. El acuerdo incluye compromisos de compra por un importe de miles de millones de dólares, así como derechos futuros de acceso a productos y capacidad de producción. Nvidia también anunció una inversión de 2.000 millones de dólares en Coherent para respaldar la investigación y el desarrollo, la capacidad de producción y el desarrollo de la fabricación en Estados Unidos. La colaboración entre ambas partes no es exclusiva.
En primer lugar, esta operación demuestra que los productos ópticos avanzados ya forman parte de los planes de suministro a largo plazo de grandes clientes.
Para una empresa manufacturera, ampliar la capacidad exige gastar dinero por adelantado, mientras que los ingresos llegan después, con las entregas. Los acuerdos de compra a largo plazo, junto con el respaldo financiero, pueden ayudar a los proveedores a tomar decisiones de inversión.
Sin embargo, al leer este tipo de noticias conviene separar las cuentas.
La inversión de capital de 2.000 millones de dólares es financiación. El momento en que los compromisos de compra se reconozcan como ingresos dependerá de las entregas y de las condiciones contractuales. Ambos aspectos son importantes para la empresa, pero ocupan lugares distintos en los estados financieros.
Además, ese mismo día Nvidia también anunció una inversión de 2.000 millones de dólares en Lumentum y una alianza plurianual. Esto demuestra que está ampliando todo el sistema de suministro de comunicaciones ópticas, y Coherent aún tendrá que hacer frente a la competencia.
Para Coherent, la relación con los clientes es un buen punto de partida. Los ingresos que obtenga en los próximos años seguirán dependiendo de sus productos, su capacidad de producción, los precios y las entregas.
Los resultados financieros ya muestran crecimiento.
El ejercicio fiscal 2026 de Coherent terminó el 30 de junio de 2026.
Este año, los ingresos de la empresa fueron de 7.118 millones de dólares, un aumento interanual de aproximadamente el 22,5 %. De ellos, los ingresos de centros de datos y comunicaciones ascendieron a 5.275 millones de dólares, un aumento interanual de aproximadamente el 40,5 % y cerca del 74 % de los ingresos totales; los ingresos industriales fueron de 1.844 millones de dólares, un descenso interanual de aproximadamente el 10,3 %.
El margen bruto GAAP del grupo pasó del 35,2 % del año anterior al 37,5 %, y el beneficio neto atribuible a Coherent fue de unos 805 millones de dólares. El crecimiento estuvo impulsado principalmente por el negocio de centros de datos y comunicaciones, y la composición de los ingresos de la empresa también está cambiando. Los porcentajes anteriores se calcularon a partir de los datos divulgados.
Conviene tener presente que el segmento de centros de datos y comunicaciones abarca distintos tipos de actividades; no se puede considerar que los 5.275 millones de dólares sean ingresos directamente atribuibles a la IA.
Después de revisar los beneficios, toca consultar el estado de flujos de efectivo.
En el ejercicio fiscal 2026, el flujo de efectivo neto de las actividades operativas de Coherent fue de unos 80 millones de dólares, frente a unos 634 millones el año anterior; el gasto de capital, por su parte, aumentó de unos 441 millones a 1.103 millones de dólares.
Calculado como el flujo de efectivo operativo menos el gasto de capital, el flujo de caja libre del año fue de aproximadamente -1.023 millones de dólares.
Estas cifras añaden otra dimensión que merece analizarse: el negocio está creciendo, pero también está absorbiendo mucho capital.
En su informe anual, la empresa explicó que el aumento de los inventarios para respaldar el crecimiento de los ingresos fue la causa principal de la caída del flujo de efectivo operativo. Al cierre del ejercicio, las existencias aumentaron de unos 1.438 millones de dólares el año anterior a 2.581 millones, una gran parte de las cuales correspondía a productos en curso de fabricación.
El crecimiento en la industria manufacturera suele requerir adelantar dinero.
Primero se compran las materias primas, luego se procesan los productos en la línea de producción y, una vez terminados, se entregan. El pago de los clientes puede llegar más adelante. Para ampliar la capacidad, hay que comprar equipos y construir líneas de producción con aún más antelación.
Si los productos se entregan sin problemas y los clientes pagan a tiempo, el efectivo inmovilizado inicialmente puede recuperarse poco a poco. Si cambian los planes de los clientes, los productos se quedan obsoletos demasiado rápido o surgen problemas de producción, el inventario puede convertirse en una carga.
Por eso, además del crecimiento de los ingresos, me interesa especialmente saber si el inventario puede rotar con normalidad y si el flujo de efectivo operativo puede mejorar. En última instancia, el éxito de la expansión dependerá de cuánto efectivo puedan generar las nuevas inversiones.
El crecimiento futuro también depende de nuevas formas de conexión.
En septiembre de 2026, Coherent presentó PhotonLink, una plataforma de óptica integrada dirigida a CPO, NPO y a las nuevas conexiones entre chips.
Estas siglas pueden entenderse, de momento, como distintas formas de disponer e integrar los componentes: acercar los componentes ópticos a los chips de computación o conmutación para responder a mayores exigencias de ancho de banda y consumo energético.
PhotonLink combina fuentes de luz, óptica de precisión, fibra óptica, detectores y capacidades de ensamblaje y prueba. Al presentar la plataforma, la empresa indicó que esperaba que sus ingresos empezaran a aumentar a partir del cuarto trimestre del año natural 2026. Esa era la previsión en aquel momento y los informes financieros posteriores tendrán que confirmarla.
Para Coherent, las nuevas arquitecturas podrían ampliar la gama de productos que puede ofrecer. Sin embargo, la división del trabajo en la cadena de suministro también seguirá cambiando: cuánto fabrican los clientes y cuánto los proveedores, así como qué componentes requieren personalización, influirá en dónde se generan los ingresos y los beneficios.
Para evaluar estos avances, conviene registrar por separado las muestras presentadas, la validación por parte de los clientes, el inicio de los envíos y la rentabilidad sostenida. Cuanto más cerca esté un producto de la entrega a gran escala, más concretas deberían ser las pruebas.
Después de conocer Coherent, al observar la infraestructura de IA queda claro que aún hay mucho trabajo que debe hacerse en las fábricas: producir los materiales, fabricar los componentes, ensamblar los módulos ópticos y probar los productos antes de entregarlos a los clientes.
La tecnología ofrece la oportunidad de participar, la capacidad de fabricación determina cuánto se puede entregar y la recuperación del efectivo pone a prueba la calidad del negocio.
Coherent ya ha logrado crecer y cuenta con el respaldo de grandes clientes. Lo que habrá que seguir observando es si puede convertir las inversiones para ampliar su capacidad en entregas estables y conseguir que el flujo de efectivo acompañe la escala del negocio.
La empresa tiene previsto publicar los resultados del primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 después del cierre del mercado estadounidense, el 4 de noviembre de 2026. Entonces se podrán analizar conjuntamente los ingresos, el inventario, el flujo de efectivo y los avances de los nuevos productos.
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27 de octubre de 2026